新兴市场的经济增速大幅放缓

　　全球经济不振的背景下出口走软。由于年初以来全球经济表现依然不振,中国出口维持相对疲软。自15年下半年以来,美国经济复苏步伐显着放缓,而欧元区和日本仍处于通缩边缘。此外,随着海外融资条件收紧及全球需求萎缩,新兴市场的经济增速大幅放缓。

　　5月份出口和进口同比分别下滑4.1%和0.4%。根据海关总署数据,5月份中国出口进一步下降(同比,下同;所有数据以美元计)4.1%,而4月份小幅下降1.8%。同时,进口小幅下降0.4%,而4月份下降10.9%。经季节性调整后,5月份出口和进口分别下滑6.2%和4.7%,而4月份分别下滑0.2%和7.3%。

　　由于需求疲软、竞争力下降,大部分产品出口放缓。由于海外需求疲软以及投入成本持续上涨背景下国内制造业竞争力下降,大部分产品出口依然乏力。5月份贸易顺差由4月份的456亿美元上升至500亿美元。16年1-5月出口和进口分别下降7.3%和10.3%,而1-4月分别下降7.6%和12.8%。

　　5月份出口表现不及预期,表明海外需求仍维持相对疲软。同时,房地产价格和劳动力成本的连续上涨大幅削弱了中国制造业的竞争力,尤其是劳动力密集型行业。我们预测2016年全年中国出口下滑2.5%。

　　进口的显着改善主要是得益于过去几个月商品价格的大幅反弹。同时,以外贸为名的资本外流也导致了进口数据的失真,因为我们注意到16年1-5月来自香港的进口大幅增长146.8%。然而,由于商业下行周期持续,国内需求依然疲软。我们仍维持2016年进口增长-3.5%的预测。

　　继16年1-4月对美国出口下降8.9%后,1-5月对美国出口进一步下滑9.6%。由于商品价格上升和基数效应,进口回升。5月份,商品价格大幅反弹,推动进口值上升。但是,国内需求疲软仍制约了进口表现

　　16年1-5月对欧盟和日本出口分别下降4%和6.6%,而1-4月分别下降4.4%和7%。同时,对香港和韩国出口分别下降4.7%和8.7%,降幅均与4月份持平。对台湾和澳大利亚出口分别下降5.6%和5.3%,而1-4月分别下降4.7%和4.3%。对东盟成员国和巴西出口依然乏力,但16年1-5月降幅分别由1-4月的8.9%和41.7%缩窄至7.5%和39.3%。

　　16年1-5月,纺织品和服装出口分别下降0.5%和3.6%,而1-4月分别下降0.8%和4%。同时,箱包和类似物品、鞋履以及家具出口分别下降6.1%、8.7%和9.9%,降幅分别高于1-4月的4.3%、8.5%和9.9%。继16年1-4月增长13.3%后,玩具出口仍维持11%的正增长。16年1-5月自动数据处理机组和机械电子设备出口分别下降14.5%和7.9%,降幅与1-4月持平。继16年1-4月下降24.7%后,1-5月钢铁产品出口降幅缩窄至22.4%。16年1-5月高科技产品出口下降7.6%,而1-4月下降7.1%。