跨境电商逆势增长，东盟自贸区产业升级

　　据介绍,中国-东盟跨境电商平台是中国和东盟国家商户及消费者交易的招商信息推广门户网站,将以苏宁海外购东盟馆和苏宁海外售东南亚站为依托,分"中国进口"和"中国出口"两个平台,各自独立运行。先期以中国进口为主,主要包括东盟国家出产的特色水果、食品、饮料、个人护理用品和当地特产等。

　　中国-东盟双边贸易发展迅稳,贸易伙伴地位不断提升。2010年中国-东盟自贸区正式启动,愈90%产品零关税的政策推动双边贸易连续两年增速超过22%,至2012年突破四千亿美元关口。2014年中国-东盟自贸区建设进一步升级,双边贸易创下新高4,801.25亿美元,占我国进出口贸易总额的11.16%,同比增长8.2%,高于同期中国对外贸易平均增幅6.1%;其中中国对东盟出口2,717.92亿美元,同比增长11.4%;进口2,083.32亿美元,同比增长4.4%。中国已连续4年成为东盟最大的贸易伙伴,东盟是中国的第3大贸易伙伴、第4大出口市场和第2大进口来源地。据海关数据初步统计,2015年中国东盟双边贸易额为5,148.68亿美元,占比进一步上升至13.01%,其中我国出口3,266.95亿美元,同比增长20.20%;进口1,881.73亿美元,同比下降9.68%。

　　跨境电商风景独好,逆市增长未来高增速有望保持。近年受内外因素双重影响,我国对外贸易总体承压,进入规模下降、结构调整的新常态。然基于跨境电子商务零售的对外贸易规模却实现逆市增长,2010-2015年CAGR为37.97%,至2015年交易规模约为5.5万亿,未来几年有望继续高速增长。同时跨境电商显现出三大趋势:1)占进出口贸易总额比例不断上升,从2010年5.4%上升至2015年22.4%;2)传统跨境电商交易主要以出口为主,2010年后跨境进口电商逐渐发展壮大,当前约为16%,未来占比有望继续提升;3)跨境电商交易以B2B模式为主,占比90%以上,但近年B2C模式占比不断提升。

　　中国-东盟跨境电商平台深化自贸区升级,助力双边贸易重回增长轨道。2016年1-5月,受国际经济增长乏力等因素影响,中国-东盟双边贸易总额为1,735.7亿美元,同比下降7.1%(按人民币计价,同比下降2.6%),主系中国出口下降。中国-东盟跨境电商平台,历时一年筹备,将在贸易配对、海外融资、物流服务、海关通关报检、政策共享、法律援助等方面为双方企业提供信息服务,尤其利好中小企业。平台的顺利运作,有利于促进区域内经贸合作方式多元化发展,进一步强化中国与东盟各国贸易纽带,叠加跨境电商快速增长的东风,带动双边贸易重回增长轨道,助力实现2020年双边贸易1万亿美元的目标。

　　跨境通进出兼修,双轮驱动,布局跨境电商综合生态圈。跨境出口电商方面,公司旗下环球易购为B2C自营模式龙头。出口电商B2B已进入平稳增长期,但B2C和C2C模式仍处于快速成长期,所占比重不断上升,公司可受益出口零售电商新模式迅速推广期的行业高增速,此外环球易购平台转化率和复购率均高于同行兰亭集势,引流优势利好成本降低,巩固龙头地位。

　　跨境进口电商方面,国内企业、电商纷纷试水,鏖战方酣;同时政策有收紧趋势,但短期利好规范化经营企业。公司通过进口电商平台"五洲会"强势切入,大力推进线下O2O体验店加盟建设,预计2016年线下体验店将达百家。未来,五洲会有望凭借其在资金、仓储、物流、团队上的优势以及强大的营销能力后来居上,抢占跨境进口电商线下优质体验服务场景。

　　公司还拟通过非公开发行计划,募集资金用于跨境进口电商平台、跨境电商仓储及配套运输等项目的建设。此外,公司先后参股了前海帕拓逊、广州百伦、通拓科技、跨境翼、易极云商等多家在进出口电商及综合配套服务领域优势互补的优质企业,未来打算在"B2B+B2C"、"进口+出口"、"第三方平台+自营"、"运营+服务"、"线上+线下"等领域进行综合战略布局,持续提升全产业链核心竞争力。预计2016-2017年每股收益为0.23元、0.32元,对应目前估值为73倍、52倍,维持"买入"评级。风险提示:收购整合、行业竞争、存货积压、汇率风险等。