库存消费比走低 棉价整体趋势向上

　　进入2016/2017年度，印度棉花(15355, 30.00, 0.20%)价格持续上涨，2017年1月下旬至今，其国内棉价维持高位震荡。中国方面，储备棉轮出已拉开大幕，郑棉期价呈宽幅震荡。美国方面，On-Call未点价合同处于历史高位，美棉价格在80美分下方徘徊。印度国内棉花供需情况如何?后市能否引领全球棉价延续上半年度的上涨行情?从历史走势看，通常情况下，印度新棉花从10月至11月开始收获，由于集中上市期供应量加大，价格易出现阶段性快速下滑;直到次年3月至4月，价格将保持低位震荡或继续探低;5月至6月到新棉上市期间，价格易保持偏强走势。

　　2016/2017年度，9月至11月新棉上市初期，印度棉花价格出现阶段性快速下行，但随后的两个事件推升了棉价走势。其一，2016年11月8日印度政府作废货币的举动，造成印度籽棉上市量阶段性减少，印度棉价在阶段性上涨过后，于当月中下旬止涨企稳。其二，2016年12月，印度国内发布公告，CCI为保证其国内纺织企业需求，启动商业性质的皮棉收购，引发棉价加速上涨行情。

　　此外，3月USDA供需预测报告显示，印度棉花产量为588万吨，上年为575万吨。印度官方预计其棉花产量约为580万吨，上年为575万吨。数据显示，3月上旬，印度约65%的棉花上市，低于上年同期70%的上市进度。进口方面，印度官方预计本年度进口29万吨，较上年减少5万吨。USDA预计进口48万吨，较上年增加25万吨。出口方面，印度官方预计本年度出口85万吨，低于上年水平117万吨。USDA预计其本年度出口98万吨，上年为126万吨。截至3月上旬，印度棉花出口约为71万吨，较上年同期减少约20%。

　　CCI收购方面，2015/2016年度以MSP方式收购的约为14.4万吨，2016/2017年度计划以商业目的收购的约为25.5万吨。消费方面，印度官方略微调增其国内消费2万吨至532万吨，而USDA调降其国内消费11万吨至517万吨。本年度印度国内新增供求情况，USDA给出的印度平衡表显示供应过剩21万吨，印度官方给出的平衡表显示供应缺口8万吨。如果考虑两年度的CCI收购量，则USDA数据显示供应过剩7万吨，印度官方数据显示供应缺口33万吨。

　　从全球范围看，库存消费比走低，棉价整体趋势向上。印度棉花可能会对全球棉价产生以下两种影响：其一，若后期证明印度国内本年度供需存在缺口，或其国内棉价保持高位，导致采购方进一步转向采购美棉，则可能支撑全球棉价维持高位运行;其二，如果当前印度高棉价制约其国内消费和棉花、棉纱出口，则可能会阶段性拖累全球棉价。目前市场的主要风险在于印度棉花产量超预期和中国抛储政策上。

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