《华尔街风云》 查尔斯：一场无避险之赌

　　作者简介：

　　查尔斯•吉斯特(Charles Geisst)是《华尔街史》(Wall Street: A History ,Oxford University Press, 1997)、《华尔街投资银行史：华尔街金融王朝的秘密》(The Last Partnerships: Inside the Great Wall Street Money Dynasties , McGraw Hill, 2001)、《美国垄断史——帝国的缔造者和他们的敌人(从杰伊•古尔德到比尔•盖茨)》(Monopolies in America: Empire Builders and Their Enemies from Jay Gould to Bill Gates, Oxford University Press, 2000)等17部著作的作者。他也是《美国商业史大百科全书》(Facts On File，2005)的编辑和主要撰稿人。

　　查尔斯•吉斯特1946年生于新泽西，1968年和1970年在里士满大学获得学士与硕士学位，1972年在伦敦经济政治学院获得博士学位，并以访问学者身份在耶鲁大学法学院和牛津大学金融学系从事博士后研究。

　　1972年至1975年间，他在纽约城市大学短暂任教，随后在伦敦金融城的数家投资银行担任资本市场分析师和投资银行家。自1985年以后，他在纽约曼哈顿大学担任金融学教授至今，同时为多家金融机构提供咨询服务。

　　在1972年的美国电影《候选人》里，影星罗伯特•雷德福主演了一位年轻的候选人。这位候选人经历了一场格外肮脏的选战，最终在参议院里赢得一席之地。当被通知自己选举获胜的时候，候选人问了一个很天真的问题：“我们现在该怎么办?”

　　近日来，同样的问题在金融市场里被频频提起。每一天似乎都有新的答案，每一天市场依然不为之所动。在两房(房地美、房利美)和美国国际集团(AIG)被国有化、雷曼兄弟倒闭之后，几乎没有人对随后的信贷市场彻底瘫痪以及股票市场的剧烈波动有所准备。国会因7000亿干涉方案所起的肮脏争执没有起到帮助作用。同样，美联储宣布开始购买商业票据之举也未见成效。看上去，美国当权者对于危机处理已经黔驴技穷。

　　六个月以前，美国对于经济衰退是否迫近尚无统一意见。今天，人们开始讨论另一场经济萧条的可能，似乎它难以避免。人们摇摆的情绪在股市中表现得一览无余，一天之内的股指波动往往可抗衡1929年的全年表现。对冲基金在全球范围内不受限制地流动资金，冰岛作为一个小国深受其苦，已濒于崩溃边缘。各国央行真正做到了步调一致，联手降息之举是1987年以美元为名进行戏剧化干涉后的第一次。

　　联合行动可以引领未来的应对方向。尽管信贷市场无视了此番行动，它们终将意识到联合行动对每一个参与者都有益。多年以来，特别是苏联垮台之后，“全球化”一词被随意征用，世界正在迈向一个共同的大市场，进入这个市场的方式在之前难以想象。如果说全球化对于制造业和服务业还是一个梦想，在金融业里它已经接近于真理。过去15年里，金融世界里疆界萎缩，或好或坏，难以定夺。

　　对冲基金现在可以在各个金融中心之间轻松转移资金。用一国货币借来的钱很容易被使用杠杆投到另一个市场里，交易费用也在多种情形之下比过去有所降低。甚至，个人投资者也被卷入这场交易。冰岛和罗马尼亚的购房者可以借入日元来购置房产，这与对冲基金的行为没有实质区别，只是后者的交易规模大了许多。日元的利率不仅对日本和同业拆借市场具有重要意义，也对前所未有的更广泛的投资主体产生影响。在金融壁垒的消逝的背景下，任何忽略国际预警讯号的行为将严重伤害金融健康。

　　所有这些讯号正在指向一个越来越悲观的世界经济前景。不幸的是，公司与银行资产负债表上的杠杆使用量同样体现在美国的家庭账单上。如果股市的跌幅和日间波动是一种指示的话，衰退将不是主要的担忧所在——萧条才是。这一观点在一个月前还没有如此令人生畏。信贷市场和银行由此坚定不移地拒绝给彼此或他人提供贷款。这对于根基就建在信用与杠杆之上的社会来说是灾难性的。即便当下的问题明天就会消失，消费者和公司也要花费数年来改掉他们之前养成的敞手借钱的习惯。

　　过去两周股票市场的波动说明，市场最终要寻求更高权威机构的指引。这是投降的标志，因为市场一直在为引领发达社会的经济指标沾沾自喜，一直鄙视政府干涉它们挣钱的方式。而现在，连G-7可能干预的暗示都能讨市场的欢心，因为其对于未来的方向感已经丧失殆尽。

　　等到眼下这场危机有了更清晰的关注点的时候，既有的金融业市场实践和态度显然需要改变。在过去30年间，政府的监管者在华尔街面前扮演了兼职交通警察的角色，满足于只在华尔街需要的时候给它指个方向。2004年，证券交易委员会(SEC)屈从于顶级投资银行们的请求，降低了对它们的资本金要求，使其可以将自由资本投入到充满风险的抵押证券市场当中。其后果是灾难性的，对所有涉足其中的人都如此，SEC作为街角警察的形象也沾上了永久性的污点。

　　当下的问题不仅仅需要密集的政策讨论。一些艰难的选择在所难免。如果G-7同意以直接购买股权的方式往银行注入资金，他们需要防止热钱流动抵消掉他们的良好意愿。同意让英国国有化其银行、却让美国另辟蹊径是没有道理可谈的。基金往英国流动可能造成另一个类似于冰岛的困境。对冲基金可能会抱怨这侵犯了它们自由投资的权利，但是如果它们的行为在紧急情况下足以抵消政策决定的话，它们转移资金的权利应该受到临时资本控制举措的限制。

　　虽然全球化带来了良好收益，两年前对冲基金轻易进入多国金融市场就已埋下了不可预知的隐患。借用数十亿资金进行的短期投资给金融体系带来出离想像的波折。当英国数以千计的储户因为把钱存在冰岛在英国的分行里而面临损失时、当冰岛政府已经对于偿还储户无计可施时，我们该问一句到底是什么致使我们走入如此不堪的境地。如果疆界在对冲基金面前需要保护，现在到了竖起壁垒的时候了。

　　股票市场将不喜欢这一想法，因为它们很大一部分的身家性命都倚仗于这些对冲基金的主要经纪业务。除非监管者和财政部长们认识到眼下的情况在战略上与在金融上同样重要，限制对冲基金流动的建议很难良好实施。悲哀的是，不完整的解决方案尚未触动市场，越完整，可能对市场触动得越小。