雅戈尔折戟金融投资欲转回品牌服装投入

　　国内知名服装企业雅戈尔因纺织服装行业利润率不高，近年转战地产、金融等领域，被指“不务正业”。公司掌门人李如成曾这样回应质疑：“不要把雅戈尔仅仅看做一个服装企业。说不定几十年以后，造卫星也是有可能的。”去年以来，房地产进行宏观调控和国内股市大跌，使得雅戈尔的多元化经营战略遭受重创，造卫星暂时变得不大可能。现在不得不调整经营策略，集中资源向“老本行”品牌服装投入。

　　背景

　　雅戈尔去年参与的定向增发中遭八连套，耗资近30亿。年报显示，公司去年处置交易性金融资产及可供出售的金融资产共获得投资收益11.78亿元，约占雅戈尔同期利润总额的44.94%。

　　数据显示，2010年6月23日至2012年5月7日期间，公司副董事长蒋群通过二级市场，进行了30次股票减持交易，平均每次减持13.89万股。

　　进军房地产频当地王

　　雅戈尔作为一家宁波的大型民营企业，在过去几年中大举进军房地产，频频高价拿地成为宁波、杭州、苏州的地王，一时风光无限。

　　房价飙升利润远远高于服装

　　1999年政府开始在全国范围内停止福利分房制度，推行住房分配货币化制度，与此同时，中国房地产的商业化市场化之路也宣告开始。迄今为止的十多年间，虽然由于政府调控政策的作用，房价水平出现过阶段性的调整，但整体的成交均价走势却一直保持着稳中有升的态势，且在2007年和2010年价格上涨较快。

　　房价上涨较快，利润自然也大幅增加，这对于利润不高、行业空间小、竞争激烈的服装企业来说，诱惑性相当大。作为国内服装行业的领军企业，雅戈尔自然不会放过这样的投资机会。

　　1998年后，雅戈尔凭借在宁波的各种优势，开始在房地产行业大举扩张。雅戈尔也被称作宁波高档楼盘开发的始作俑者。

　　疯狂拍地成三地地王

　　在房地产调控压力下，雅戈尔仍然花费重金拿地，因此也被指为高房价的推手。

　　公开资料显示，早在2004年4月21日，雅戈尔置业在苏州拍下苏州工业园区湖东03、04、05三幅地块，总价14.13亿元，这是雅戈尔在异地拿下的第一个地王;2007年7月，雅戈尔置业进军杭州，成为“杭州地王”。

　　2008年2月，雅戈尔置业返回宁波，以总价9.797亿元拿下了宁波北郊路一地块，每平方米13100元的楼面价，创下了宁波土地挂牌出让单价之最，宁波新的“地王”宣告诞生。

　　高价买地丧失部分竞争力

　　高价拿地的雅戈尔不得不以高端定位来建房销售，但长三角地区的购房者却并不买账。雅戈尔作为高端房地产商的品牌不如绿城等老牌房地产商。此后推出的限购政策更是在很大程度上影响了雅戈尔的发展。

　　去年年报显示，和主营业务品牌服装相比，雅戈尔房地产开发的利润并不算高。雅戈尔的品牌服装的营业利润率为65.66%，而地产开发的利润率却只有44.75%。本来以为投资地产能够获取更高的利润，没想到拿地时间不对，拿地价格过高，使得收益远不如预期和其他房企。

　　2007年到2011年的5年间，雅戈尔房从地产获得的净利润近30亿元，平均每年收益约为6亿元。而大多数年份雅戈尔地产业务占用的资金却超过100亿元。净利润和资金投入形成了强烈的反差。如此收益，甚至低于银行一年期贷款利率。

　　目前，雅戈尔账面现金为32.3亿元，却要应对174.6亿元的短期有息负债。在这样的还本付息压力下，雅戈尔2012年上半年没拿地，暂时不扩张地产业务。即使这样，雅戈尔去年底212.52亿元的房地产存货，也让公司经营如履薄冰。

　　股权投资陷身泥潭

　　曾几何时，雅戈尔集团的金融投资规模在上海凯石的管理下迅速膨胀，投资收益也十分可观。但金融本身是一个高风险的行业，去年以来A股多数股票股价大跌，致使雅戈尔不得不调整以往多元化的发展战略，减少金融投资，回归服装主业。{page_break}

　　金融投资曾是最大利润来源

　　2009~2011年，雅戈尔金融投资业务分别实现净利润约16.25亿元、12.45亿元和4.87亿元，对公司每年净利润的贡献都超过三成以上。

　　在过去几年，中国资本市场扭曲的“炒新法则”一直十分奏效：但凡新股IPO，或定向增发，只要能中签，投资者躺着就能赚钱。但到了2011年，随着宏观经济下行，A股市场连续下跌，多数股票价格腰斩，很多定增股票都严重破发。

　　定向增发遭遇八连套

　　雅戈尔去年参与了13家上市公司的定向增发，累计投资金额为27.25亿元，定向增发遭八连套。在惨烈的市场环境下，雅戈尔持有的上述13家公司的账面价值缩水超过16亿元。或许是雅戈尔不满意去年的业绩，今年以来，雅戈尔并未现身于任何一家上市公司定向增发认购名单里。

　　凯石投资“分手”传闻

　　今年中期财报发布前夕，雅戈尔关于与投资顾问凯石投资“分手”的传闻出现。有媒体报道称，由于市场形势惨淡、投资失利，加上不断地划分利益条线，雅戈尔与凯石投资已经“闹翻”。但此后两家公司对传闻均予以淡化，不过也侧面证实了凯石投资将进行股权结构调整的事实。

　　三驾马车散架

　　对于这样的经营情况公司董事长李如成提出的解决方法是：“严格控制房产投入，适时调整投资规模，集中资源向品牌服装投入。”做服装起家的雅戈尔，近年来业绩虽然三分天下，但在调控政策下地产不再景气、A股低迷、金融资产价值面临波动风险的情况下，不得不收缩业务，回归服装主业，这能否调整成功还需市场的检验。

　　结语

　　雅戈尔因近年来转战地产、金融等领域，纺织服装行业利润率不高，被指“不务正业”。这也是国内许多制造业企业所面临的问题。去年以来，房地产进行宏观调控和国内股市暴跌，使得雅戈尔的多元化经营战略遭受重创，三驾马车模式将不复存在。

　　关键字解释

　　雅戈尔集团

　　雅戈尔集团创建于1979年，经过32年的发展，逐步确立了以品牌服装为主业，涉足地产开发、金融投资领域的经营格局。

　　三驾马车

　　1992年涉足地产开发领域。1993年涉足资本投资领域。2008年在上海成立凯石投资管理公司，主要从事投资管理及咨询。