内外棉价差环比收窄1.5% 棉纺织品价格也略跌

　　基本面数据要点:服装零售Q2较Q1未有明显复苏,但金价大跌刺激首饰零售Q2较Q1有显著好转。7月底国内外金价分别较上月底上涨6%和9%,只是均价环比仍有下跌;7月内棉均价环比仍下跌0.3%,外棉均价环比下跌0.5%,内外棉价差环比收窄1.5%至4068元/吨,棉纺织品价格也略跌。

　　A股公司跟踪:6月天气转热配合夏装的销售,同时季末打折促销陆续开始,终端零售普遍较4、5月有恢复,而7月预计将回归正常水平。富安娜:6月直营增长6%左右,加盟增速较前两月明显恢复至11%左右,加上电商的综合销售增长14%左右;探路者:6月销售增速好于4、5月,1-5月销售综合增长38%左右,1-6月预计达41%左右。截至6月13年春夏售罄率39%多一些;朗姿:中报库存和一季报差不多,年初以来公司很重视,比去年有改善。

　　卡奴:6月零售增长37%左右,但中期回款收入低于零售增长较多,7月则无法延续6月的强势,零售状况基本回归到正常的水平。森马:6月终端略好于前期,上半年加盟发货实现双位数增长,巴拉好于森马,预计发货增速达到20%。搜于特:今年夏装发货滞后,预计8月份才能完成,且上半年基本没有补货。老凤祥:6月总体销售也还不错,综合看上半年首饰零售增长很快,达到50%多的水平,批发业务增长30%多。

　　港股和海外公司:13Q2周大福内地、六福内地、安莉芳、361度同店分别增长32%、117%、单位数、-1%;六福虽然毛利率下降,但销量拉动毛利额倍增;361度6月底渠道库存销售比略增至4.4个月,李宁自2012年下半年持续下降至今年2月底的7.5个月且已接近正常水平;百丽挺进服装领域;天虹上半年净利润同比增长208%。LVMH时装及皮具、Hermes、kering(Gucci)、Swatch上半年收入分别增长1%、14%、1%(2%)、9%;Coach中国、HugoBoss、VF(TheNorthFace)、Etam中国2013Q2收入分别增长35%、11%、4%(5%)、-2%;Coach中国门店达126家。

　　走势回顾:今年以来行业累计涨幅排名较靠后,略跑赢沪深300,品牌类下跌居多且跌幅较大(仅百圆上涨),部分制造类涨幅较大(鲁泰和华孚)。7月下半月行业也略跑赢沪深300,品牌类分化较明显(中期绩优公司领涨),制造类也有分化(鲁泰和华孚跌幅略大);H股品牌类上涨居多,动感、中国服饰和李宁领涨,I.T领跌,制造类也上涨居多,天虹领涨,仅九兴略跌。

　　投资策略:前期行业伴随大盘也经历了大幅调整,近期则在此估值水平上再次趋向稳定,7月总体略有反弹。下半年尽管终端零售尚无法预期恢复,但下次订货会预计是低位震荡,不像前2次订货会那样出现落差极大的放缓或下滑,因此经过此轮大调整后,优质品牌的估值风险相对可控。我们偏好的是渠道控制力强,零售能力好,管理有基础使风险相对可控且积极部署电商化战略的企业,如富安娜、朗姿及探路者等优势个股可逢低买入;棉企龙头前期上涨较多,短期内股价面临涨幅趋缓,甚至回调的可能,但在新棉价格政策出台之前,棉价整体趋稳,下半年基本面仍可持续改善,后续走势则主要观察新棉政策效应等变化因素,若风险不大,则鲁泰、华孚及百隆等可能仍有伴随业绩释放的相对投资机会。