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服装业走出低谷还得两年 贵人鸟逆市扩张投资置业

2014/1/9 11:08:00 来源: 评论(0)51

服装贵人鸟投资


  贵人鸟(603555.SH)成了运动品牌A股第一股。


  1月7日,贵人鸟启动招股,首次公开发行不超过1亿股,且不低于5834万股,募集资金净额不超过8.82亿元。将于1月14日-1月15日实施网下申购,1月15日实施网上申购。完成本次发行后将尽快安排上市。


  为什么是贵人鸟


  登陆资本市场,贵人鸟是“早到者”,也是“迟到者”。


  作为运动品牌A股第一股,2012年5月过会的贵人鸟走在了乔丹体育[微博]、德尔惠的前面,后两者同为晋江运动品牌。


  1月7日晚,《华夏时报》记者致电贵人鸟副总林清辉咨询IPO事宜,林以“不清楚情况”为由挂掉电话。


  2011年11月就已过会的乔丹体育,本指望成为行业国内第一股,但由于缠身于迈克尔·乔丹姓名权官司,至今未拿到核准批文。


  “乔丹体育经营比较良性,运动产品盈利能力超过特步国际(01368.HK)、361°(01361.HK)等品牌。”晋江当地一业内资深人士告诉本报记者。虽同为二线运动领军品牌,但乔丹体育整体水平要优于贵人鸟。


  另外,德尔惠尚处初审阶段。


  早在2008年北京奥运前后,运动品牌便掀起第一波上市高潮,那时的方向是港股,引领者是安踏体育(02020.HK)。


  “民营上市首先是哪里快就往哪里走,以最快实现成功梦想。”恒润财务咨询董事长倪忠森告诉《华夏时报》记者,倪是安踏体育的上市顾问。


  港股运动板块中,除李宁(02331.HK)、中国动向(03818.HK)外,包括安踏、特步、361°、匹克(01968.HK)等都为“晋江系”运动品牌。另外,鸿星尔克等则选择在新加坡上市。


  彼时北京奥运已过,行业热度渐渐退去,运动品牌相继进入调整阶段;而品牌都往港股聚集,“审美疲劳”导致市盈率屡创新低,转向A股成为必然。


  “有的企业会考虑A股市盈率比较高,但没有综合考虑排队等时间因素。”倪忠森强调,目前已无运动服公司到香港上市。


  2013年1-6月,贵人鸟营收达12.29亿元,略超匹克的11.73亿元;远低于安踏体育、李宁的33.67亿元、29.06亿元。由于乔丹体育未公开数据,预计贵人鸟在国产运动品牌中,营收排名第5或第6。


  在产品毛利率方面,2013年1-6月贵人鸟运动鞋毛利率为38.25%,低于同行均值的40.43%,也低于同为“晋江系”的安踏、361度、特步的水平。不过,同期贵人鸟运动服装毛利率41.16%排名同行第一,同行均值为37.81%。


  商业地产生意


  贵人鸟着手全国扩张,欲建60家战略店,实为一种置业投资。


  招股书显示,贵人鸟将募资所得不超过8.82亿元中的5.52亿元,投向未来两年内新建的60家战略店,以抢占重点城市的核心店铺资源,其中购置店铺29家,租赁店铺31家。并强调将经营权交给当地经销商经营,同时进货价由4折提高到6.5折,不改变向经销商批发的销售模式。


  “渠道成本最高的就是店租了,把租金变为不动产,本身可增值获利;又可以控制终端店铺,紧密与经销商的合作。”关键之道体育咨询CEO张庆对《华夏时报》记者表示。


  可以说,贵人鸟想做的,无非是与许多连锁经营品牌一样的“商业地产生意”。


  数据显示,2010至2013年上半年,贵人鸟门店数量分别为4027家、5067家、5400家、5508家。在前期大肆扩张后,增幅呈收缩态势。


  几经扩张后,贵人鸟资产负债率达57.92%,远高于同行业上市公司36.19%的中值水平。


  贵人鸟逆市扩张,投资置业,一则避开门店数量扩张传统模式,二则强化终端、提高回报率。不过,该扩张模式是否为资本市场接受,尚待考验。


  不过,有点奇特的是:贵人鸟募资建设的1.87亿元的惠南鞋生产基地,将新增10条快速鞋加工流水线,年产量增加850万双。这似乎又重回数量级的扩张模式?


  贵人鸟对此解释,随着营销网络不断扩张,公司现有生产能力难以满足终端销售日益增长的需求,迫切需要增加产能。


  “实现对期货、现货的精确把握,缩短生产周期,减少库存。说实话,大家都在做,但没有办法一下子调整过来,要根据公司自身的实际来做。”林文(化名)告诉本报记者,林是晋江当地一家上市鞋企的销售负责人。{page_break}

 


  回暖,还是深调


  从近期港股运动品牌走势来看,行业似有回暖之势。


  在连续两季订货会订单增长后,安踏体育2014年第三季订货会订单增长强劲,美银美林重申买入评级,并看高13港元。


  1月7日,安踏体育涨4.5%,报收11.02元。李宁升3.4%,报收6.65港元。中国动向(03818.HK)更升破52周高位,报收1.53港元,大涨8.5%。


  高盛报告认为李宁过去18个月的整合工作快将见效,今年上半年可以转亏为盈,升至买入评级,目标价上调至8.6元,相当于2016年预测市盈率16倍。高盛预测,李宁2016年息税前利润率将回升至12%,2016年息税前利润率可重返15%的历史高位。


  “因为李宁、安踏是最先触碰到增长瓶颈的,最早面临着转型压力,也是改变最早,力度最大的。”张庆并不认为整个行业开始回暖。


  所谓回暖,也是几家欢喜几家忧。“一线品牌翻身一定是建立在对二三线品牌的挤压基础上实现的。”张庆告诉记者。


  “原来当地几家年产值在5亿元左右的三线品牌,有的停产了,有的转做外单。”林文估计,这样的公司至少超过3家。


  361度副总裁陈永灵表示,行业竞争依然激烈,预计需要1至1年半时间才会好转,目前有复苏迹象,对行业需求有信心。2013年前三季度,361度净关店257家;匹克则净减少395家。


  贵人鸟表示,2013年全年订单(含税)金额为28.56亿元,较2012年的35.60亿元下降19.76%,预计本公司2013年全年净利润较2012年下滑约15%-20%。


  “服装行业有‘7年一个周期’一说,从2008年到现在才5年,也许再熬一两年,行业才能走出低谷。”林文说自己心里也拿不准。

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