百丽国际第三季鞋类同店销售增长胜预期

　　10月14日讯，里昂于10月13日发表百丽国际[14.500.98%](01880)研究报告，指其第三季鞋类同店销售增长胜预期，相信市场对新业务指标的忧虑是不必的，其垂直整合业务模式和强而有力的执行管理，令其估值溢价超越同行。该行将百丽列入内地消费股首选，故维持“买入”投资评级，目标价20.3元。百丽昨收报14.5元，升近1%，距离目标价尚有约40%上升空间。

　　·里昂称，百丽第三季鞋类同店销售增长18.5%，高于该行预期6%至8%，同时高于管理层今年下半年目标10%。因靴子销售强劲和稳定零售折扣，期内鞋类产品平均售价有高单位数升幅。百丽高单位数至低双位数销量增长，证明其盈利增长的可持续性和优秀管理执行能力。另其运动服饰业务同店销售增长仅有2.5%，略低于该行预期的4%至5%，惟与国内运动服饰品牌趋势一致。但其运动服饰业务占集团EBIT仅约10%至15%。

　　·里昂表示，百丽的一些新业务指标早于集团8月公布前已经过测试，最新的业务可利用百丽现有的供应链、分销渠道或品牌及研发资源进行。其先进的物流基础设施、垂直整合业务模式，和强大的研发能力，将支援百丽管理层强劲的执行能力，从而大大降低其执行风险和影响集团利润率。

　　·里昂表示，百丽早前收购的3项业务已成功融合其运作，并成为今明两年的新增长动力。现时百丽鞋类产品拥有更大的销售基数，以及更丰富的品牌组合，其管理团队熟悉市场，并于业务发展有高度纪律。该行预期，新公布的业务于集团2012年销售仅有低单位数占比，对集团利润率没有实质影响。