解析达芙妮、星期六女鞋企业市场表现情况

　　星期六：近日，中国知名女鞋企业星期六公司发布2011年第三季度报告。报告显示，2011年1-9月实现营业总收入8.85亿元、净利润0.56亿元，分别比去年同期增长19.87%和0.66%。EPS为0.15元。预计2011年全年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长-10-20%。

　　(1)低增长符合预期。基于公司存货挤压和费用高企，我们认为业绩的低增长符合市场预期;而收入则由于渠道扩张放缓和同店增长较慢而增幅较低。

　　(2)品牌库存和费用略有好转。公司库存比年初增长了37%，这主要是由于冬季货品入库所致。但另一方面，存货/收入指标在逐渐优化，存货环比增速也在降低。销售费用和管理费用增长了42%和-7%，主要由于上年同期在管理费用中披露的销售人员劳动保险费改在销售费用中披露，金额为2022.75万元。

　　(3)从长期来看，我们认为，女鞋企业由于对商场渠道的依赖性较强，从而后发企业的扩张相对受限。因此星期六如果想在争夺三四线市场上有所突破，必须提升子品牌的盈利能力，未来看点在于索菲亚、菲伯丽尔和69品牌的成长。从短期来看，未来公司业绩拐点的显现取决于费用控制和库存消化情况。我们维持公司2011-013年EPS0.35、0.43、0.52元，对应目前估值25倍，暂不评级。

　　达芙妮：近日，各大鞋企业绩纷纷出现倒退，于此同时，另一方面的女装鞋业正慢慢崛起，达芙妮第三季同店销售增长率上升23%，首三季则上升19%，高于上半年17%之同店销售，显示整体销售增长逐步加速。

　　受较好的供应链管理，以及主要品牌产品组合带动，集团今年上半年毛利率明显改善，上升4.2个百分点至61.2%。虽然人工及原材料等成本上涨乃无可避免， 集团上半年成功将核心品牌的产品提价3%，而且集团将于在内地推出高端品牌“ALDO”，届时毛利率有望进一步改善。

　　虽然集团销售点分布内地一线至六线城市，但销售却集中于二线至六线城市，反映一线城市的销售点并不多。随着内地女性的收入增加，其消费能力亦逐渐提高，集团有意扩大其分店覆盖范围，计划今年内增加800间分店，目前已开设461个销售点，有助继续提升其市占率。

　　走势上，9月1日升至8.69元呈“三顶不破”的利淡形态，9月17日5.89元止跌回升，昨日呈“大阴烛”失守50天和100天线，惟10天线升穿20天线，形成“黄金交差”属利好，快步随机指数%K线走高于%D线，移动汇聚背驰指数维持牛差距，中线走势维持向好，可考虑7元水平吸纳，反弹阻力7.83，不跌穿6.5元可续持有。