奥康国际:男鞋龙头的稳健经营战术

　　行业需求平稳

　　根据Euromonitor的数据显示,2012年,中国男装鞋销售金额达到849亿元,占成人鞋的41.6%,

　　2006-2011年,居民鞋类消费支出年均复合增长率14.1%,随着居民可支配收入的持续增长以及社保体系的进一步完善,国内对男装鞋的需求预计依然能够稳步增长。

　　从需求结构来看,对中低档鞋类需求增长低于高档品,同时另一方面对休闲鞋的需求增长高于正装鞋。

　　增加直营比例,进行渠道创新

　　根据奥康国际的业务规划,奥康国际未来的业务主要有四部分组成,现有业务,并购(仅限于皮鞋皮具领域)、国际市场、和国际品牌运作(主要是商场店),在现有业务中将进一步加大直营比例,并对渠道进行创新,以多品牌集成店(国际馆)的模式来改善目前单一品牌店增长不利的局面,通过增加单店经营面积来改善门店结构,在内生性增长上则通过加大激励和改善产品结构来实现。

　　投资建议:

　　制鞋行业是一个相对成熟竞争激烈的行业,行业增速相对稳定,行业的机会更多来自于业内整合。奥康国际作为中低端男女鞋的有力竞争者,有能力带动该领域的整合发展。鉴于2013年度的消费环境,内生增长的推动较有难度。整体来看,公司正处在转型期,逐步向零售服务运营商转型。公司的转型将极大的改善公司的内部经营管理能力,提升品牌控制力度。

　　根据公司目前的经营以及对明年形势的判断,公司的EPS分别为:1.34、1.64和2.02.元/股。给予“跑赢大市”的评级。

　　风险提示:内需进一步下滑拖累收入增长;集合大店模式失败。