贵人鸟投巨额入股“BOY” 炒or收购？

　　足球产业受到诸多政策扶植，也成为一些企业借力的概念。4月20日，上市公司贵人鸟发布公告称，已与西班牙公司Piramagen及11MAC11(标的公司现有股东)签署《合作意向书》，拟分两期投资2000万欧元入股THE BEST OF YOU SPORTS, S.A.(下称“BOY”)。

　　据了解，BOY2015/2016/2017+2018年税前利润预测分别为150/300/800万欧元，若BOY2015年税前盈利不低于135万欧元，贵人鸟通过第一期投资将持有其30.77%股权;如果BOY2016年税前利润不低于270万欧元，贵人鸟通过第二期投资将持有其18.18%股权，两期投资之后合计持股比例接近49%。此外，贵人鸟可指定标的公司5名董事中的2名。

　　事实上，在此前发布的足球改革方案当中，就要求积极推动足球运动普及、倡导足球赛事、鼓励企业选派运动员培训，这为投资足球的企业提供了巨大的商机。有分析指出，中国足球产业未来4-5年内有望迎来井喷式发展。按照中国体育产业2万亿元市场空间计算，足球产业的市场空间在8000亿元以上。

　　政策释放红利的体育产业引来诸多企业借力，其中就不乏阿里巴巴、万达这样的巨头。但有观点却认为，贵人鸟此次投资BOY，并不是一招好棋。

　　首先说说BOY，它是一家牛逼的公司吗?

　　在贵人鸟20日发布的公告中称，BOY 目前处于西班牙全部 500 余家经纪公司中最顶尖的水平。上述公告显示，Piramagen与11MAC11的实际控制人分别为佩德罗·格拉内罗、奥斯卡·里沃特。

　　其中，佩德罗是“前皇家马德里俱乐部青训球员、现西甲皇家社会俱乐部明星球员Esteban Granero的哥哥，曾在西班牙中国上海领事馆投资处工作，拥有深厚的中国背景”，而奥斯卡则是“前皇家马德里俱乐部传媒总监和一线队新闻官”。此外，BOY还曾服务过皇马首席门将伊克尔·卡西利亚斯——有皇马背景，可谓是该项投资的最大卖点。

　　但《体坛周报》著名国际足球记者、体坛传媒欧洲公司CEO滨岩却并不认同上述说法。他指出，BOY所谓的“皇马背景”存在诸多破绽。

　　其一，佩罗德只是边缘经纪人，“最好的作品就是他已经消失的弟弟”;其二，奥斯卡确实做过皇马的新闻官，“但皇马新闻官也就是个科级干部，做过的人太多，几乎都没有多大出息”;其三，在对卡西利亚斯的经纪中存在问题，“不理解为何公告中称服务过他，却不提怎么就不服务了呢，毕竟卡西没有退役”;其四，虽然公告中还列举了其他球星，但要么就跟BOY毫无关系，要么就已经失去经纪价值。

　　“就是这样一个几乎是空壳的公司让贵人鸟这样的上市公司发布公告，其实除了蒙蒙接触不到卡西利亚斯、阿隆索、马塞洛的中国股民，就是被全西班牙圈内人当做笑资。”滨岩总结道，“说白了，就是皇家马德里这个招牌太好使，与足球没有多少缘分却急于跟上时尚的冤大头们特别容易在皇家马德里代表、亲戚、甚至前工作人员面前臣服，而且拉着大伙一起被忽悠”。

　　不过，在中投顾问研究总监郭凡礼看来，对BOY也不用过于悲观。“BOY位于足球业发达的西班牙，获得优质足球资源较为便捷，即使之前的发展较为缓慢，但是对接中国市场之后，或刺激公司快速发展”。

　　据BOY公司官方网站显示，其为皇马敲定的第一家中国赞助商，为浙江金华的某电动车品牌。

　　再来说说贵人鸟，它能借足球概念重振业绩吗?

　　不幸的是，这是一个服装行业最坏的时代，渠道转型、经销商去库存等都影响着一家公司的业绩。如安踏、特步、361°等一些国产体育服装品牌，都频频传出库存高企、关店、亏损等消息。即使是如今日子相对好过的李宁，从其2014年的业绩报告来看，也已是连续三年亏损(2012年亏损19.79亿元，2013年亏损3.9亿元，2014年亏损7.81亿元)。

　　同样的，这家在2014年1月24日登录上交所的公司，也并没有在今年年初交出一份令人满意的成绩单。根据贵人鸟2014年年度报告显示，其2014年营业收入仅完成原计划的 86.41%，达到19.20亿元，同比减少20.21%;归属上市公司股东的净利润3.12亿元，同比减少26.27%。

　　虽然在上述报告中也表示，贵人鸟通过调整经营方向、战略、管理结构等，已经走上了正轨，但在4月27日发布的一季报中，其业绩仍然低于预期。贵人鸟一季报显示，2015年第一季度公司营业收入5.23亿元，同比下降5.5%，归属上市公司股东净利润0.77亿元，同比增0.60%。

　　在这样的情况下，贵人鸟应对业绩下滑的方式并非是集中精力对服装主业进行转型升级，而是对其他热门行业进行投资。

　　公司2014年就确立了向“以体育服饰用品制造为基础，多种体育产业形态协调发展的体育产业化集团”升级的战略。从2014年底与中欧盛世成立子公司贵欧投资，成立中欧并购基金，专注体育产业投资;到2015年1月联手虎扑体育成立20亿产业基金;再到此次投资BOY，都是该战略最佳的体现。

　　对此，郭凡礼在接受采访时表示，这样一来，能够使企业获得新的赢利点、对热门概念进行炒作吸引投资者、并在一定程度上产生协同效应，解决体育投资的资金问题。不过，却并非长久之计，“足球业务难以一蹴而就，而在此时服装主业业绩没有出现较大扭转，公司将面临一定财务危机”。

　　而对于贵人鸟与BOY合作中所提到的中国青年球员赴欧培训，以及利用资本市场和互联网双平台整合中欧足球资源，郭凡礼则认为，前者重点在于把控培训质量，后者重点在于使中欧足球资源形成互补，而这些都很难在短时间内做好。

　　除此之外，招商证券与中信证券的研报中也显示，贵人鸟主业恢复低于预期、费用控制低于预期、外延布局进展及投资收益低于预期、与虎扑及BOY后续合作低于预期，以及后续战略布局存有不确定性等，都是其潜在风险。

　　但不得不说，能在转型体育产业方面做出上述举动，得归功于，这是一个资本最好的时代，资金从实体经济疯狂地涌入资本市场，在某些情况下反倒能解决企业融资方面的压力。

　　据公开资料显示，在上市之初，贵人鸟就已募集9.43亿元资金，而就在当年12月，其又提交了发行8亿元公司债的申请，称用于补充运营资金。此外，公司股价也已由2015年第一个交易日(1月5日)的16.70元飙增至5月6日46.39元，四个月来，上涨幅度达178%。

　　但资本运作亦是以实际业绩作为支撑的。贵人鸟在去年业绩不佳、今年一季度亦未达业绩目标，且布局的体育产业也还未成气候、需要持续跟进的情况下，股价却持续走高，这在郭凡礼看来则是，“炒作嫌疑较大，泡沫较多”。