匹克今年将保持6000家门店 预计增加10—15间分销商

　　近日，匹克在其全年业绩发布会上表示，关店潮已结束，今年将保持6000家门店的数量，并优化现有店铺以提升盈利能力。此外，集团计划今年增加10-15间分销商。

　　匹克还表示，在产品结构调整方面，匹克不会刻意去提升鞋类业务的占比，其策略方向是鞋类、服装类业务达到较平衡的发展，并继续推出高性价比的产品。在市场推广方面，虽然今年是奥运年，但匹克表示也不会大幅增加推广费用，而是用向奥运代表团提供赞助的方式来降低推广成本，并将推广费用维持在10%-14%的收入占比。

　　据悉，目前中国市场占匹克总收入约78%，其余则属于海外市场的贡献。虽然人民币贬值利好集团出口市场，但匹克仍持保守态度。对此，业界人士并不抱有太大希望。

　　报告摘要：纯利年上升22.3%至3.92亿， 鞋类收益表现突出。

　　2015年公司收入增长9.4%至31.08亿，净利润增长22.3%至3.92亿。得益于五款跑鞋新产品推出， 鞋类收入增长16.1%，占收入43.0%; 由于跑步鞋类毛利率相对较高， 鞋类毛利率增加0.5个百分点至37.0%。服装方面，收入增长4.3%，毛利率增加1个百分点至40.0%;配饰收入增长19.1%，配饰毛利率增加0.8个百分点至37.9%。期内公司与NBA 中国的赞助合约到期令销售及分销费用较2014年减少8.0%。广告及推广费用、员工成本及研发费用占收入比例下降至8.7%、14.7%和2.0%，2014年同期为10.6%、15.8%和2.2%。

　　主战三线城市令单店效益和存货周转天数提升， 海外收入保持稳健增长。

　　于2015年底，公司于中国的零售网点数目为5，999个，按年净减少5个，但於三线城巿增加85个零售网点数目至5，224个，占全部零售网点数目87%; 分销商数目由88个增加至100个， 经营零售网点的平均营业额上升11.5%，南部/ 东部/ 北部零售网点的平均营业额上升11.5%/10.5%/12.6% 至0.45/0.40/0.37百万元， 顯示分銷渠道和消費者覆蓋面擴闊。平均存货周转天数由2014年的74天减少至2015年的63天， 经营活动现金流增长8.9%至4.18亿。期内海外收入上升3.1%，占收入21.6%， 产品于超过90个国家和地区销售，在国内运动服装品牌中海外收入占比最高。

　　订货会录得两位数增长，料鞋类产品毛利率和销量持续上升。

　　2016Q1-Q3订货会金额分别有低至中双位数增长(10-20%)， 其中篮球和跑步鞋类产品订单订单金额增长達中至高双位数(10%-30%) 。对比特步的鞋类毛利率43.5%(1H15) ，单店鞋类销量(2014年： 估计2532对) ， 公司的跑鞋毛利率和单店鞋类销量(2015： 2367对)应有提升空间， 而且鞋类平均批发价格录得中单位数增长， 鞋类产品毛利率可进一步上升。虽然去年篮球主题店数目减少了13间，但从鞋类平均售价没有随跑鞋销量增加来看，篮球鞋收入似乎反而有所增加。

　　估值不高， 但盈利增速将受推广费用开支影响。公司目前历史市盈率约9倍， 在去年派息比率增至75.8%后， 息率上升至约8%， 估值吸引。我们认为其研发费用占收入比例将维持于接近特步及当前水平， 但认为其将增加田径赞助开支，今年的推广费用开支将回升至10%， 未来推广费用开支将上升至10% 至14%的水平(安踏2015： 11.5%; 特步1H15：13.4%)， 减慢盈利增速。公司计划于2016年增加分销商10-15家， 但中国的零售网点数目保持在6，000间左右， 表示其对消費增长的前景谨慎。在没有特别的支出需求下，去年年中公司先旧后新配股融资5.36亿， 难免打击了市场对其企业管治的信心。