女鞋加速低迷 百丽终于撑不住了

　　作为营收达400亿的中国本土零售巨头，百丽一直是零售行业的风向标.而2015年下半年的加速低迷，百丽，终于撑不住了。

　　集团旗下10个左右的鞋类品牌，以及代理多个运动品牌一直是衡量中国中高端消费人群消费能力的市场指标，在中国经济放缓、股市动荡、房地产泡沫压力之下，百丽的利润暴跌亦预示着中国实际或已经陷入中等收入陷阱。

　　中国鞋业巨头百丽国际控股29日发布盈利预警：

　　预料由于鞋类业务的疲软，2015/16财年净利润将比2014/15财年的47.639亿元(人民币，下同)减少35%-45%，即只有26.201-30.965亿元。

　　百丽国际在盈警中指出：

　　预期截至今年2月底止年度纯利按年倒退35%至45%，主要由于鞋类业务表现持续疲软，2015/16年度，尤其是下半年，同店销售下滑进一步扩大，导致部分与鞋类业务有关之商誉及其他无形资产因减值而需计提较大幅度的减值亏损;以及于2015/16年度，鞋类业务的收入及毛利率均较2014/15年度同期下降，费用持续攀升，经营溢利因此下跌。

　　百丽国际周二收涨1.74%，报4.68港元，股价处于2008/09年金融危机以来的最低水平。

　　数据：

　　从2013/14财年底开始，百丽国际内地鞋类业务同店销售就开始出现跌势，2015/16下半财年情况恶化跌幅扩大至双位数，三、四季度同店销售分别同比下跌10.4%和16.5%，连续九个季度下跌。

　　汇丰证券、高盛、瑞信和瑞银都下调了百丽国际目标价

　　在3月中旬公布四季度销售数据后，汇丰证券、高盛、瑞信和瑞银都下调了百丽国际(1880.HK)目标价，只有摩根大通看好该股股价走势。

　　汇证估计：

　　百丽国际2017财年鞋类业务税前利润率将由2015财年的22.1%降至2016财年的16.5%，而2017财年预期会进一步下跌至13%。因此，该行削其目标价12%至5.8元，并将评级由“买入”降至“持有”。

　　高盛认为：

　　百丽集团鞋类业务的下滑不能以天气异常为借口，并指出主因是市占率的流失。该行维持“中性”评级，目标价则从5.6港元轻微降低至5.5港元。

　　瑞信：

　　瑞信大幅削减百丽国际目标价至4.6港元，减幅达35%，评级也由“中性”降至“跑输大市”。该行表示四季度同店销售跌幅比预期更惨烈，反映了来自电商的竞争极为激烈，这也会让该集团同店销售继续倒退，而且大量新店的亏损和较低效率会拖累集团盈利，预计毛利率将进一步受损。

　　瑞银维持“卖出”评级，目标价削减至3.8港元。

　　摩根大通认为：

　　四季度16.5%的同店销售跌幅以及新店扩张的规模均属意料之外，虽然运动和服饰业务表现较佳但不足以推动股价回升，因此维持“中性”评级，目标价则调高至11.5港元。