特步集团：分销网广　业务增长快

　  特步集团(1368)主要从事体育用品(包括鞋履、服装及配饰产品)的设计、开发、制造及市场推广，并以集团拥有的特步品牌及柯林品牌，以及拥有中国特许使用权的迪士尼运动系列品牌进行销售。根据Euromonitor International资料显示，集团的特步品牌按2007年收益计算，为最大的内地时尚体育用品品牌，于2007年占总中国体育用品市场3.4％的份额。于2007年，时尚体育用品市场占中国总体育市场约17％。

　　特步集团透过全国性的分销网络分销旗下品牌产品，范围覆盖中国全部31个省、自治区及直辖市。于 2008年3月31日，集团的分销商网络分别由28名、31名及30名特步、迪士尼运动系列及柯林品牌分销商组成。上述分销商分别拥有直营或由第三方管理 4,678家、265家及50家零售店。

　　集团为业内首家以娱乐明星推广集团品牌及产品的公司，同时集团亦通过赞助体育活动增加知名度。集团为第十届全国运动会唯一运动用品合作伙伴以及中国女篮甲级联赛及全国男篮联赛的独家冠名商。集团亦透过成为仅有四列奥运列车之一(特步号奥运列车)的独家赞助商，参与推广北京奥运会；此外集团是唯一成功购入北京奥运会所有决赛进行期间电视广告播放时段的中国体育用品企业。

　　截至2005年、2006年及2007年12月三个财政年度，公司总收益分别约为人民币(下同)297.4百万元、483.6百万元及1364.9百万元，年复合增长率114.2%；年内溢利分别为8.2百万元、 50.1百万元及221.9百万元。业绩的快速增长主要受益于公司产品需求的增加和价格提升。

　　设计研发团队拥有优势

　　截至2008年4月30日，集团的产品设计团队及研发团队约有370名员工，以上团队在掌握及回应市场及潮流趋势以及市场体育用品新技术方面拥有优秀成绩，并为集团于2008年2、3月间举行的展销会开发约6,000款体育用品设计，包括约1,700 款不同鞋履设计、2,900款不同服安装计及1,300款不同配饰设计。过去三个财年，集团研发开支占总收益的1.1％、1.3％及1.2％。

　　虽然公司的分销网络广阔，但是公司较为依赖第3方分销商及零售商，并且对其控制能力十分有限。过去三个财年，公司向独立分销商销售的收益占集团总销售的33.7％，83.4％及93.3％。因此若出现经销商不遵守集团的零售政策，将对集团的销售构成不利影响。

　　奥运营销投入大将收成

　　另外集团过往及预期将继续在建立品牌活动生成的大量成本及开支，预计将占2008年广告及市场推广预算总额的49％。若该等建立品牌及市场推广活动未能成功，则可能对本集团的业务、财务状况以及经营业绩构成负面影响。以招股价5.5港元计算，公司08 年预期市盈率介乎将为23.3倍市盈率；对比同业安踏体育(2020)的08年23.8倍预期市盈率，公司估值合理，但未有明显优势。但是公司对奥运营销投入较大，考虑到北京奥运即将来临，将对公司有正面影响。建议投机性认购。(摘录)

　　特步公开招股资料

　　发售股份数目 550,000,000股*

　　香港发售股份数目 55,000,000股(或会调整)

　　国际配售股份数目 495,000,000 股*

　　超额发售部份 82,500,000股

　　公开发售后总股数 1,550,000,000股

　　超额配售行使后总股数 1,632,500,000股

　　发售价格 每股4.05─5.50港元

　　07年实际市盈率 (基本) 17.1倍-23.3倍

　　截止日期 5月26日 (中午12时正)

　　定价日期 5月27日

　　上市日期 6月3日

　　保荐人 JPMorgan, UBS

　　* 或会因行使超额配股权而更改