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特步国际首次评级“买入”

2010/5/19 10:57:00 来源: 腾讯财经评论(0)30

特步

   5月18日讯 特步国际(01368HK)估值吸引,首次评级“买入”


      评级:买入


      6-18m目标价:HK$7.32


      报告摘要


      特步国际是中国国内领先的时尚体育服装企业。公司主要从事体育服装的设计、开发、生产和市场推广,主要产品括鞋类、服装和饰品。旗下品牌有特步、迪士尼运动系列和科林。其中特步品牌成立于2002年,其销售占了2009年公司总销售的93.9%。


      我们认为特步品牌和其它品牌09-12年销售的复合增长率能分别达到21.3%和5.9%。09-12年总销售的复合增长率能达到20.5%,增长主要由渠道建设和同店增长推动。我们预计经营利润率会稳定在20%左右,主因毛利率和费用率增长。相信公司09-12年每股盈利复合增长率能达到19.5%


      收入增长和生活方式的改变成为体育用品消费增长的推动力,中国体育用品市场预计在未来5-10年保持快速增长。我们相信特步凭借在二三线城市的品牌知名度可以在大众运动服装市场赢得份额。但是,特步的整体竞争力仍然滞后于李宁和安踏。我们认为,特步对比李宁和安踏有15%-20%的折让比较合理。目前李宁和安踏的估值为22倍和21倍10年预测市盈率。我们给特步目标价HKD7.32,对应18.0倍和15.1倍FY10-FY11市盈率,或者0.9倍09-12年PEG。推荐买入。 


 

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