国内抛储成为焦点 静待美国农业部出口意向报告

　　回顾去年国储抛储，棉花顺利去库存，甚至7月由于棉价快速上涨，下游纺织企业集体上书，请求政府出手干预棉价。最终随着9月延期抛储的结束，棉花轮出总量达到265.92万吨。而根据去年11月24日国家发改委、财政部的公告，今年新棉上市期间(截至2月底之前)不安排储备棉轮入。2017年储备棉轮出销售将从3月6日开始，截至时间暂定为8月底，每日挂牌销售数量暂按3万吨安排。如一段时期内国内外棉价明显快速上涨，或储备棉竞价销售成交率一周有3日以上超过70%，将适当加大挂牌数量，延长轮出销售时间。

　　随着3月6日国储棉开始抛储，我们观察到国内接货表现为先热后冷，抛储成交量价也不断走低。特别是新疆棉和内地产棉成交出现分化，大量内地产棉流拍也使得期货价格不断被打压。郑棉近月合约对中国棉花价格指数贴水超过1100元/吨，为历史所少见。自3月6日起，国储开启了新一年抛储，持续时间将长达6个月，同时美国东部时间3月31日即将公布新作物年度种植面积意向报告。

　　对于ICE美棉而言，关键在于3月31日晚公布的美国棉花种植面积意向报告。目前市场对新年度美棉种植面积的预估均值为1140.9万英亩，去年为1007.5万英亩，美国农业部农业展望论坛为1150万英亩。市场对新年度美棉种植面积预期增幅超过13%，引发近期多头短线离场。我们认为这种悲观情绪略显过度。

　　截至3月16日，美棉出口已签约量占年度出口总量的97%，超过去年同期的85%。新年度美棉销售总体继续偏好，美国农业部亦在其供需报告中不断上调出口预估。美棉总体出口良好反映了全球需求旺盛，也有效降低了美棉的库存水平，为后期行情打下了现货层面的基础。

　　此外，印度市场也是值得关注的重点。由于印度货币改革导致棉农惜售，据印度棉花公司(CCI)的数据，截至3月16日本年度印度新花累计上市量405.0万吨，其中古吉拉特95.2万吨。而2015/2016年度同期上市量为417.7万吨，上市进度同比落后12.7万吨。这也使得本年度印度棉价一直坚挺，近期不断走强。后市若印度棉花供不应求超预期，则坚挺的印棉价格有望延续到秋季新棉上市。

　　本年度国内棉市供需总缺口在200万吨以上，国储对现货市场的补充十分必要。在农业供给侧改革的背景和政府去库存的目标下，国储棉轮出终将给市场带来惊喜。目前纺织企业总体利润良好，采购需求旺盛。随着市场对国储棉的消化、库存水平降低以及对基差的修复，后期市场有望企稳，并逐步走强。

　　从国际市场来看，市场正静待美国农业部出口意向报告。在此之前美棉小幅波动，而盘面上投机资金净持仓总体处于历史高位，反映资金对未来的国际棉市更加乐观。而从国内市场来看，2016年国储轮出顺利，去库存较为成功，新年度库销比大幅下降41个百分点至135%，基本面进一步转好。但近期受商品系统性下跌和国储棉拍卖热情先扬后抑的影响，国内棉花冲高回落，后期尚需进一步观察抛储进展情况。

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