激进扩张失败：贵人鸟退市预警 多元化战略埋雷

贵人鸟(603555.SH)似乎飞不动了。

      因触及退市风险警示红线，贵人鸟在披露2019年年报后被实施退市风险警告。5月6日，贵人鸟股票简称变更为*ST贵人。

   “今天公司已经戴上ST的帽子了。”同日，贵人鸟董秘办公室负责人向时代周报记者确认。

根据贵人鸟在4月30日发布的关于股票实施退市风险警示暨临时停牌公告显示，贵人鸟之所以被列入退市风险警示“黑名单”，原因是其在2018 年和2019年年度归属于上市公司股东的净利润均为负值。

    时代周报记者从贵人鸟近两年财报中了解到，在2018年和2019年，贵人鸟分别实现营收28.12亿元、15.81亿元;但归母净利润在2018年首次出现亏损，为-6.46亿元，2019年亏损幅度再次加大，超过10亿元。

6年前，贵人鸟头顶“A股运动品牌第一股”光环登上资本市场，数年来打着多元化旗号频繁并购体育相关企业，试图打造体育产业王国。

但事与愿违，贵人鸟没有因此踏上新台阶，反而惹上一身债。债务违约、股权冻结等问题接踵而至，一度超过400亿元的市值短短数年缩水至16亿元。

如果2020年仍然持续亏损，贵人鸟将面临退市风险。

“2020年度，公司将继续聚焦主业的发展，提升公司在传统运动鞋服行业方面的运营能力，增收降本，妥善解决债务问题，争取扭亏为盈，早日撤销退市风险警示。”贵人鸟在上述公告中表示。

但对于已经负重前行的贵人鸟而言，想要通过主业在早已红海一片的运动市场分碗羹，不是件容易事。

多元化战略“埋雷”

贵人鸟曾一度被认为是国内运动品牌的标杆。

     这归功于贵人鸟创始人林天福。2002年前后，在创建贵人鸟品牌初期，林天福就突破以往营销模式，请来大牌明星来代言压阵，其中包括亚洲天王刘德华。贵人鸟得以名声大噪。

尝到甜头后，2007年，林天福将赌注放在了当时还没有火爆的《快乐男声》，节目推出后在国内掀起热潮。

顺风使帆，2014年，贵人鸟登陆A股，市值一度超过400亿元，林天福个人身家也达到了190亿元。

此后，贵人鸟偏离主业“赛道”。

“未来，贵人鸟将全面推进全产业布局+多品牌经营的策略，积极寻找盈利模式清晰的并购标的进行资源整合。”林天福曾于2016年表示。

基于战略布局要求，贵人鸟资本活动不断。

据公开资料介绍，贵人鸟在2014年至2017年期间收购多达十余次，入股虎扑体育、拿下美国篮球装备品牌在华度假商标运营权、收购体育用品零售商杰之行、收购名鞋库等，行业横跨互联网+体育、体育经纪、赛事主办、体育保险、体育游戏、体育健身。

而贵人鸟收购的标的多以全资控股模式，多数收购金额在亿元以上。时代周报记者不完全统计，贵人鸟用于收购的出资金额共25亿元左右，是其2010年至2016年净利润相加总值。

投资得到的回报并没有达到贵人鸟预期。在疯狂收购的2016年和2017年，收购公司的年报业绩多以尚未开展具体业务，无具体资产，不存在收入的情况呈现;只有名鞋库和杰之行年净利润不超过五千万元，但与其收购价相比，仍存在较大差距。

这无疑加重了贵人鸟资金压力。

     根据Wind数据显示，上市后贵人鸟因激进扩张，每年经营活动产生的现金流差距较大。2014年，其现金流约1亿元;一年后，现金流陡增至5.99亿元;2016年再次下滑至2.36亿元;到了2017年，现金流又一次跳跃式上升到6.33亿元;此后便一路下滑，在2019年出现负增长，为-5.36亿元。

贵人鸟负债情况也不容乐观。除了2018年同比下降34.97%至32.23亿元外，其余年份负债金额均在上升。2014年—2017年负债金额分别为19.7亿元、24.43亿元、47.91亿元、49.56亿元，2019年则为34.27亿元。

      为了化解收购大计带来的资金危机，贵人鸟融资步伐悄然加紧，股权质押借款成了融资重要途径之一。

公开资料显示，2017年1月至2018年6月，贵人鸟曾先后5次将流通股质押予4家信托公司。高达两万股质押予平安信托、渤海信托、中原信托、浙金信托。

5月8日，广东宋氏律师事务所执行主任李晓月律师向时代周报记者表示，股权质押活动本就会造成投资者投资意向降低，直接导致股价大幅下滑，进而给出质人造成股票平仓风险、控制权转移风险和期限结构风险等负面影响，频繁进行股权质押，无疑让公司不良处境雪上加霜。

资不抵债

股权质押带来的连锁反应继续。

2018年9月，因贷款违约，厦门信托抢先冻结贵人鸟股权。此后，股权冻结消息接踵而至，截至今年4月，贵人鸟累计被冻结资产账面价值为12.8亿元，占最近一期经审计资产总额的26.93%，已违约债本金合计约12亿元。

十几亿元的金额对于贵人鸟来说已然是天文数字，通过盈利填补债务难上加难。财报显示，自2016年开始，贵人鸟净利润已经连续下降4年，从2.93亿元跌至-10.18亿元。

无奈之下，贵人鸟只能靠变卖资产来回笼资金。

据公开数据统计，自2018年开始，贵人鸟开始剥离非主业资产，以3亿元出售杰之行公司，以1.43亿元出售康湃思康湃思体育、康湃思体育咨询公司37%的股权，随后又以2.7亿元出售虎扑13.66%的股权，并质押了BOY的股权，依然未能解决资金危机。

还不上债的贵人鸟逃不过股权被司法拍卖的命运。

2019年12月，十天时间内，贵人鸟集团持有的公司3769.5万股和3000万股无限售条件的流通股先后被司法拍卖，但均因无人出价而流拍。

“一般来说，公司股份被司法拍卖，大比例股份被冻结，不但会对公司的现金流及生产经营活动造成不利影响，还可能导致公司控股股东及实际控制人变更。”李晓月表示，贵人鸟股权高度集中，进行的股权拍卖也因无人出价而流拍，这也说明市场对贵人鸟目前的投资价值认可度不高。

回归主战场

激进扩张失利背后，贵人鸟在鞋服主战场也逐渐失去话语权。

根据财报显示，2016年至2019年期间，主品牌贵人鸟业绩呈滑坡趋势，从18.89亿元跌至11.1亿元;其中在2018年营收同比下滑比例最大，为-39.03%。

但同样是运动品牌的安踏和李宁却在运动赛道上大放异彩。根据安踏、李宁2019年财报显示，两者在该年份营收大幅增长。

“2012年是个分水岭，在此之前渠道取胜，过了2012年，品牌和电商布局优势开始显现，但贵人鸟在当时盲目多元化，这为主业颓靡埋下祸根。”5月8日，接近鞋服行业的李先生向时代周报记者表示。

与贵人鸟不同的是，安踏选择了单聚焦、多品牌、全渠道的新方向;李宁则聚焦主品牌，以互联网+客户体验的战略，逐步提升品牌影响力。

贵人鸟后知后觉意识到主业重要性，在去年将公司的中长期战略规划调整为“回归主业”，并且出资1.28亿元收购部分经销商的渠道资源。

    “无论贵人鸟如何变化经营模式，能否带动其在2020年盈利仍是关键，但按2019年这样的报表状况做基础，2020年贵人鸟大概率不能盈利而退市。”5月8日，纺织服装品牌管理专家、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄向时代周报记者表示。

程伟雄表示，如果贵人鸟现在主品牌能够搁置债务纠葛，按这样的体量做好三四五线市场下沉还是可以的，毕竟从贵人鸟网点分布来看，在东北、华北、西南都超过400家以上网点，而在华中、华东、华南、西北网点分布都没有超出260家。

2020年，在风雨中摇摆的贵人鸟将迎来光明还是黑暗?仍是未知数。