永煤违规问责海通挥泪斩马谡 企业债券主承销商信用一哥地位或将不保

交易商协会针对永城煤电控股集团有限公司（以下简称“永煤控股”）启动调查后，相关被查机构有了新一步进展。

12月20日晚间，因牵涉永煤控股事件最早被交易商协会调查的海通证券公告称，就交易商协会自律调查开展自查自纠和内部问责工作。此举被市场人士认为海通证券是在挥泪斩马谡。

海通证券称，对违反行业自律规则和公司相关规定的北京债券融资部总经理夏坤、固定收益部总经理厉栋、海通资管副总经理张士军、海通期货副总经理姚弘等相关责任人，公司分别给予警告、通报批评等处分，并给予经济处罚。

事实上，此次监管机构调查的矛头直指债券结构化发行。海通证券被自律调查之后，兴业银行、光大银行和中原银行以及中诚信国际信用评级有限责任公司、希格玛会计师事务所（特殊普通合伙）等机构均牵涉永煤控股事件，存在涉嫌违反银行间债券市场自律管理规则的行为被交易商协会点名。

“目前来看海通证券内部的处分不算重，下一步如果监管机构调查结果出炉，造成后续业务评价降级甚至几个月业务暂停就会对机构带来较大影响。”北京一家大型券商债券承销人士告诉21世纪经济报道记者。

启动内部问责只是刚刚开始

按照海通证券披露，此次债券融资部门，固定收益部门以及子公司海通资管、海通期货共四大业务线的相关负责人均受到处分。

早前，在AAA评级的永煤控股突然出现债券违约后，交易商协会随即对其展开自律调查。

11月18日，交易商协会称，根据调查获取的线索并结合相关市场交易信息，发现海通证券及其相关子公司涉嫌为发行人违规发行债券提供帮助，以及涉嫌操纵市场等违规行为，涉及银行间债券市场非金融企业债务融资工具和交易所市场公司债券。交易商协会称将对海通证券及其相关子公司开展自律调查。

海通证券半年报显示，截至报告期末，海通资管的管理总规模为2717亿元，其中主动管理规模为1866 亿元，占比约68.7%。海通证券方面指出，海通资管公司最近两年大力压缩通道业务规模，回归主动管理本源。

而就债券结构化发行来说，前述机构人士表示，“一般情况下发行人购买部分资管计划，资管产品认购发行人发的债，再将持有债拿去抵押，发行人可以确保债券的顺利发行，同时资管产品则可以做大规模，还可以赚通道费。”

这种方式监管机构并不鼓励。永煤控股违约后，多家机构均被交易商协会调查，同时，交易商协会亦发布了《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》，特别强调禁止发行人存在直接或间接认购自己发行的债券等“自融”行为。

剑走偏锋多次被监管警示

除了此次因牵涉永煤控股事件被交易商协会调查之外，早前在今年7月，海通证券就曾被证券业协会启动自律调查。

据该协会当时称，海通证券等多家券商在中核融资租赁公司债券发行招标过程中，存在承销费报价偏低的情况，引发市场质疑。根据相关规定已启动自律调查。

今年9月，证监会又对海通证券采取了出具警示函的监管措施。证监会指出，发现海通证券在保荐中国天楹股份有限公司(下称中国天楹)申请公开发行可转换公司债券过程中，存在对中国天楹及其子公司涉及重大诉讼标的金额占申请人净资产的比例计算错误，与实际情况存在重大差异，邮件发送与光盘报送的反馈回复关于该部分内容的表述前后不一致，且对中国天楹净资产收益率计算错误的违规行为。

年内承销规模超过4000亿

值得一提的是，就在上周，国家发展改革委办公厅公布的2019年度企业债券主承销商和信用评级机构信用评价结果中，还点名表扬了连续5年评价得分前10名的海通证券。

2019年度企业债券主承销商信用评价结果显示，海通证券为受评87家主承销商中得分最高的一家主承销商。

事实上，债券承销业务也一直是海通证券的强项。

就2020年的债券承销业务来看，Wind数据显示，今年以来截至12月20日，海通证券债券总承销金额为4786.4亿元，排在券商第六位。其中公司债的承销规模占据大头，有1416.32亿元，其次则是非政策性金融债，承销规模1299.13亿元以及资产支持证券，承销规模688.57亿元。

相比2019年的数据来说，海通证券2019年全年的债券总承销金额为3928.73亿元，排名在全市场券商的第六位。其中公司债承销规模依旧占据大头，全年承销规模为1070亿元；资产支持证券的承销规模则在非政策性金融债之上，二者分别为872.29亿元和793.1亿元。

“2020年的债券市场处于供需两旺的状态。”申万宏源证券固定收益融资总部负责人范为告诉21世纪经济报道记者，“由于疫情的影响，企业的经营性现金流出现萎缩，这就需要通过融资性现金流的扩张来对冲，以保证总体现金流的稳定，因此企业的债券融资需求明显增加；同时，面对全球经济增速的下行压力，货币政策普遍呈宽松态势，这也带来了充足的资金供给。”

按照海通证券今年半年报披露，报告期内其主承销信用债券439期，同比增长44%，主承销金额2259亿元，同比增长26%；债券业务各项排名均处于行业前列，其中债券承销金额排名取得历史最佳成绩，为全行业第四；作为传统优势业务的非金融企业信用类债券（包括企业债、公司债、非金融企业债务融资工具）承销家数和金额均排名第三，企业债承销金额排名第一。