“超级周期”下的养殖业三季报：高增长时代来临？

养殖业三季度业绩再度暴涨。

10月9日，温氏股份发布销售简报，今年9月公司商品肉猪销售均价增至28.73元/公斤，远高于第三方机构调研的15元/公斤行业平均成本。

其同日发布的三季报预告显示，预计前三季度净利润达59.5亿元至61.5亿元，远高于上年同期的29亿元。

猪肉价格的大幅上涨，将终端消费领域的价格平衡打破，进而对鸡、牛和羊等替代品产生了衍生影响。

“肉鸡行业利润主要集中在繁育环节，上半年鸡苗价格曾创下每羽10元的高价。这两天山东地区鸡苗价格再刷新高，大厂价格已到11.2元/羽。”卓创资讯肉鸡行业分析师刘晓莹10月9日介绍。

在她看来，今年三季度肉鸡行业能够维持高景气度，生猪价格大幅上涨引发的替代增量功不可没，“只要猪肉价格维持高位，对肉鸡行业需求端的支撑就不会消失。”

替代效应利好养鸡业

天邦股份曾给出过一份非常详细的成本样本，“2018年8月份养殖完全成本为13.10元/公斤。”

不过，进入2019年后，养殖企业防疫、环保成本明显增加。据卓创资讯调研，当前国内生猪行业平均成本在15元/公斤左右。

反观价格端，今年前三个季度国内生猪销售均价分别增至13.04公斤、15.55公斤和23.71元/公斤。

虽然存在区域价格差异，温氏股份这类大型龙头销售均价稍低一些，但同步上涨的趋势与之保持一致。今年7月，温氏股份生猪销售均价尚不过17.37元/公斤，到9月时已增至28.73/公斤。

新希望销售均价略低，但也从7月的15.84元/公斤上调到了9月的26.75元/公斤。

成本端保持稳定，价格端一路上行，这使生猪养殖企业今年6月渡过盈亏平衡点后，全行业进入业绩释放期，并呈现出逐月提升的趋势。

温氏股份和牧原股份的三季报预告便足以说明。后者中报亏损1.56亿元，三季报业绩预告则变成盈利13亿元至15亿元，相当于三季度单季利润超过15亿元。

生猪价格的上涨，也打破了终端肉类的消费平衡，并成为了刺激其他肉类价格上涨的重要变量。

“肉鸡的上涨此前是受国外爆发禽流感，导致国内引种数量减少的影响。但从三季度生猪明显上涨后，尤其是今年9月以来，鸡产品需求明显增加，替代效应增强。”刘晓莹称。

10月8日晚，发布三季度业绩预告的肉鸡行业上市公司全部实现高增长。其中，体量最大的圣农发展预增幅度为235.67%至236.91%。而利润基数更低、繁育业务更集中的益生股份则预计前三季度净利润将实现近10倍的增长。

据了解，虽然年内鸡苗价格曾经从10元/羽的高位跌至6月份的2元以下，但三季度开始重新开始上涨，至今山东地区价格再创下11.2元/羽的新高，而国内大厂鸡苗成本仅为2.5元/羽。

即便如此，前期“受伤”不轻的养殖户，依旧热情不减，鸡苗销售情况已进入排单状态。

四季度高景气度延续

前三季度业绩敲定后，养殖业基本面的变化空间极为有限，全年增长无忧，只是多寡与能否再超预期罢了。

其中，生猪行业仍存在继续涨价的可能。卓创数据显示，10月9日全国生猪均价已涨至34.18元/公斤，上涨速率较今年8月有过之无不及。养殖企业的主动留种、“养大猪策略”是主要原因之一。

上半年受疫情影响，养殖企业曾集中抛售不足重的生猪，将70公斤、80公斤的生猪提前出售，彼时终端价格尚处低位，导致相关上市公司同期亏损。

进入下半年后，利润空间大幅抬升，疫情趋于稳定后，养殖企业开始通过提升生猪出栏体重的方式，增加单头价值，一定程度上使供应端继续收缩。

以行业龙头为例，温氏股份今年8月生猪销量为113.73万头，9月降至88.80万头；牧原股份8月销量71.09万头，9月小幅增加至72.52万头。

另据国内某生猪养殖企业人士反馈，并不好看今年四季度生猪供应端的提升。这意味着，生猪行业的高景气度至少今年四季度无忧。

肉鸡行业的情况与之类似，四季度国内供应量虽较三季度会有所增加，但猪价上涨所引发的鸡产品需求增长，刚好对冲了供应增加的影响。不过，目前尚无机构对这部分需求替代的增量做出明确测算。

“只能说，目前肉鸡行业处于相对供不应求，还没有达到平衡的状态。至少，今年四季度不会明显改变，鸡产品价格将继续维持高位。”刘晓莹称。

受益于业绩的大幅增长，部分标的当前估值水平并不算高。例如，益生股份前三季度预告净利润中位数为14.7亿元，三季度单季度利润5.66亿元，若四季度单季度利润能够达到5亿元，全年净利润为19.7亿元。照此折算，公司全年每股收益达3.42元，以9日收盘价25.04元为准，估值不过7.32倍。但是，能否就此获得二级市场资金的青睐，仍是未知。