专访香港投资基金公会行政总裁黄王慈明： 内地金融开放超预期 发展策略成跨国机构的“happy problem”

近日，证监会宣布，自2020年4月1日起取消基金管理公司外资股比限制。随着金融开放政策逐步落地，跨国资管巨头们正紧锣密鼓、埋头研究进入中国市场的策略。

“开放速度和开放路径的选择都超预期，现在比较头疼的是机会来了，大家应该怎么定发展策略，时间上怎么把握，我们都说，这是一个happy problem。”香港投资基金公会行政总裁黄王慈明对记者表示。

香港投资基金公会是一个代表香港基金管理业的非牟利行业公会，其目标是促进香港基金管理业的整体发展致力不断提高业界的专业水平，以达致国际水平；促进香港作为亚洲区主要的基金管理中心，以维持香港的竞争力。

在内地与境外机构的沟通交流中，香港投资基金公会一直扮演着重要角色。

黄王慈明说道：“对于跨国基金管理公司而言，如果没有关于中国的发展策略，那它肯定会错过一个很重要的市场，在整个环球（布局）策略中，发展中国市场是不可或缺的。”

外资踊跃迎接金融开放机遇

据黄王慈明介绍，在过去一段时间，全球前列的跨国基金管理公司，一直在筹划以何种策略参与内地的资本市场，这涉及两个方面，一是如何服务内地投资人，包括机构和个人投资者，另一个是如何帮助海外投资者参与内地资本市场，比如A股、银行间债券市场。

“所以，最近出台的一些文件，比如金融开放十一条、金融加速开放的发言等，让大家都非常兴奋。”黄王慈明说道。

随着内地市场金融开放政策的不断落地，摆在跨国基金/资产管理公司面前最为重要的问题，是应该采取何种策略进入内地市场。

“现在很多公司在跟监管机构沟通，深入了解各种模式的具体规定。规范传统的公募基金公司的法律框架已经非常成熟，而其他渠道，如开放外资控股的理财公司对他们来说是一个比较新的途径，跨国公司投放了大量的资源研究哪一条路更好。当然也有公司打算不只挑一条，而是在资源许可的情况下，以不同的模式参与内地的资管市场。”黄王慈明说道。

同时，黄王慈明也强调，跨国资管公司进入内地资本市场，都很仔细对内地市场、监管环境做调研，了解内地投资人的需求，有针对性地制定策略，“不能照搬海外的做法，也不能因为在国际上名声大，就以为可以在中国市场取得成功，否则会水土不服。”

如内地投资人对财富管理的认识，在过去很长时间都存在一定的“误解”，如理财产品是要兜底、刚兑，并对回报有不太踏实的预期。

“内地不少投资人将基金等同股票，认为是拿来短炒，这需要跨国公司在投资者教育上进行加强，最重要的是让投资人明白基金的功能和定位，尤其是其分散风险及长线投资的特性；另外，也要让投资人明白投资是有风险的，他们也需要承担一定的责任。”黄王慈明说道。

不过，其也指出，监管机构出台资管新规，在打破刚兑、通道和资金池等问题上做了很多努力，也显示出很大的决心去解决市场长期以来的陋习。监管环境的改善，有助市场更理性及更健康地发展，“在这个背景下，我认为现时是一个很好的大环境让外资进入市场”。

随着外资不断进入，市场对于外资机构即将给国内资本市场带来的影响、变化也颇为关注。

但黄王慈明认为，在初步阶段，海外公司的影响未必很大。

“在一个新的市场需要建立销售渠道、品牌、口碑、业绩等，这不是短时间内就可以有成效的，但从长期影响上看，更多海外投资人进入内地市场，在公司治理、专业水平、合规要求及产品创新等均带来新的元素，带来国际上的概念和最佳执业守则，这对内地市场有积极的推动作用。”黄王慈明说道。

维持境内外密切沟通

近年来，不少香港资产管理机构通过互认基金的形式，将旗舰产品销往内地。不过，现已获批的北上互认基金种类仍较少，并不能完全满足投资人的需求。

针对这一问题，黄王慈明解释称，“互认基金是一个很好的渠道，但种类不多。实际上是由于太多规范，让不少有意参加计划的公司望门兴叹，我们也一直在跟监管机构反映。”

“比如在内地的销售规模占资金总资产的比例不超过50%、不能把投资管理委托给海外的投资人等规定，对外资来说，他们很想参与，但被法规限制了。”黄王慈明进一步补充道。今年年初，香港投资基金公会和安永联合发布了《2018年度香港资产管理行业调查报告建议》，其中提出了三项促进和推进香港与大湾区之间基金互认的建议。

包括按照基金互认规定的香港证监会平均互惠处理时间，将内地监管机构对大湾区内每个符合条件的香港注册基金北上销售的审批流程缩短至三个月；放宽主管辖区内投资者可持有50%的销售限额，以体现人口和规模的差异；允许香港基金管理公司向同一集团公司内的海外基金管理公司委派投资职能，使得大湾区内的投资者可获益于基金公司全球的专业服务。

值得注意的是，尽管目前仍有不少改善空间，但整体来看，黄王慈明对近年来内地资本市场的对外开放举措，非常认可。

其认为：“在过去一段时间，内地监管机构和海外投资者、海外监管机构沟通非常密切，他们很踏实，尽可能在法律框架允许的范围内，配合海外投资人的投资需求，比如法律、税务等方面，加强这样的沟通会让市场发展得很健康。”

在其看来，（跨国公司）不能要求内地市场完全改变其结构和框架以配合海外市场，比如内地股票市场是穿透式（监管），而海外市场一般只用omnibus户口的模式，即便有些穿透的安排，亦并非一穿到底，每个市场有不同的做法，大家需要互相理解，求同存异，而当中沟通是最重要的。

“一方面尽量配合海外投资人的需求，同时要顾及到内地市场的情况，例如内地股市以散户为主，又例如内地投资者对海外投资市场不熟悉等等，但只要保持密切沟通，齐心解决问题，这市场的发展是非常乐观的。”黄王慈明说道。