民营体检三巨头“快意恩仇”

“三二一”，不仅是一个简单喊“茄子”拍照的口号，也是中国民营体检巨头十七年“变革”留下的数字轨迹。

曾经，慈铭体检、爱康国宾、美年大健康三大民营体检巨头，摩擦频繁，商战不断；创业者韩小红、张黎刚、俞熔风云际会，在体检行业浸渍多年，演绎了不同的篇章，或独奏或协奏。如今风流云散去，但往事并不如烟，江湖快意恩仇依旧。

随着美年健康的一纸公告，民营体检巨头从“三国杀”或走向“一家亲”。

2019年12月19日，美年健康发布了一则“协议转让股份事项完成”公告，其股东及一致行动人完成了对阿里网络及其一致行动人股份转让事宜。2019年3月，爱康国宾主体公司爱康国宾健康管理集团有限公司完成并购融资，其中阿里系是其重要股东之一。

在阿里系完成民营体检机构“一家亲”时，多家公立医院也与阿里健康在体检方面达成合作。这则消息并没有被阿里健康广泛传播，但被业内嗅出了“雄狮”觉醒的味道，认为公立医院在体检方面也在求变。

一位长期跟踪中国体检行业发展业内资深人士向21世纪经济报道记者指出，民营体检机构实际上一直处于“求生存”状态，与公立医院远未达到充分竞争状态，但因为体检空间远远未触达“天花板”，双方都有很大的发展空间。

“三巨头”

韩小红、张黎刚、俞熔三个背景不同的创业者，因各自际遇不同踏进医疗圈，后在同一个细分领域相遇。

在公众面前，三个人性格鲜明，韩小红属于热情、跳脱的女性，骨子里透着东北人的直爽，她可以拉着媒体毫无避讳地畅谈几个小时，总是时不时曝出一点“惊喜”与“惊吓”，有人曾向21世纪经济报道记者戏称，他们公关团队随时准备“灭火”，但因为是医生出身，她又能很专业地捕捉到灵敏的信息做出各种“创新”。

张黎刚，27岁时放弃攻读哈佛医学博士，回国加入搜狐。或许是因为南方口音，每次跟媒体说话的时候和风细雨，但是总是透着一股“倔强”，甚至在一些问题上，给人一种“不死不休”的执着。

俞熔，是三个创业者里面开始离医疗最远的人，与张黎刚同一年出生，1993年毕业于上海交通大学通信工程系，切入体检行业之前做投资。安静的时候，俞熔给人一种“禁欲”总裁的感觉，或许是做投资出身，让人更多的感觉是一位敏锐的“捕猎者”。

三家民营体检在三位不同的创业者带领下，演绎了不同的故事。

韩小红是这三个人中最早踏足体检行业的。韩小红曾向21世纪经济报道记者表示，让她义无返顾并且一直坚持至今的原因，是与她当时的经历有很大的关系。彼时作为肿瘤医生经常要面对很多晚期肿瘤病人，他们因为没有体检，没有及早发现，到最后就无法治疗了，在德国学习时她发现国外体检已经广泛被大众普遍接受，她也希望国内民众也能够做到疾病早发现早治疗，毅然选择进军体检行业，而也正是因为体检，她在早期就查出了胃癌并及时得到治疗。

2002年3月28日，凭着自己的医学背景，韩小红开了第一家慈铭健康体检机构，2003、2004年又陆续开了3家体检。2004年9月，胡波和韩小红夫妇将旗下4家慈济体检门诊部进行整合，组建了体检管理公司北京慈济。同年，北京慈济完成了来自鼎晖投资的3500万元人民币首轮融资。

1999年，张黎刚创办艺龙并出任CEO，2004年张黎刚创立了爱康网，建立起一个IT信息技术与传统医疗相结合的平台，将其定位在“医疗行业的艺龙”。在2007年，爱康网与上海国宾体检合并成立爱康国宾健康管理集团，为客户提供体检、就医安排和私人医生等全方位健康管理服务。

在发展中，慈铭体检与爱康在市场上充满着各种“明争暗斗”。此前有慈铭体检相关负责人向21世纪经济报道记者表示，爱康经常模仿他们的业务，也会在区域中抢生意；而爱康方面也曝出，慈济一些基层销售人员为了业绩，曾私下接过爱康的客户订单的消息。

而靠房地产赚到第一桶金的投资人俞熔，也在紧跟韩小红、张黎刚的步伐，2006年8月俞熔成立了自己的第一家体检中心上海美年小木桥路旗舰店，踏足体检行业，不过在后续几年的发展中，与前两者的直接竞争并不太大，因为俞熔的体检中心很多分布在三四线以下城市。

“两家独大”

三巨头之间虽然存在各种商业竞争，但在很长一段时间内的格局仍然很固定，市场座次排名依次是慈铭体检、爱康国宾、美年大健康。

但资本的力量，将这平静打破，在整个行业泛起了涟漪。

三家巨头中，依旧是慈铭最先冲击资本市场，但其资本化道路走得并不顺畅。韩小红也向21世纪经济报道记者无奈地表示自己“点背”。“我们最先开始申报的时候，当时监管部门都没有对体检这个行业进行划分，还在探讨归属板块情况。”

2011年3月，慈铭体检在创业板上市未果后，转向了中小板。2012年7月，慈铭体检中小板上市申请过发审会，以为马上就能上市敲钟却传来IPO停摆消息。2012年11月份，A股IPO突然停止，韩小红赶上了A股历史上第八次、也是持续时间最长的一次IPO暂停。

而这一等就是将近两年的时间。

在2014年IPO重启之后，慈铭体检成功地取得了IPO批文，2014年1月14日即将开始申购。但就在路演的前一天凌晨，慈铭体检发布公告称：“根据中国证券监督管理委员会于2014年1月12日发布的《关于加强新股发行监管的措施》（证监会公告［2014］4号文）的精神，发行人和主承销商经协商决定推迟刊登《慈铭健康体检管理集团股份有限公司首次公开发行股票发行公告》。在原初步询价与推介公告中披露的预计发行时间表将进行调整。”

慈铭体检上市计划再次搁浅。

而就在同年，2014年，不甘落后的张黎刚、俞熔也开始谋求上市，“体检第一股”的争夺战也在这一年打响。

2014年3月5日，爱康国宾和美年大健康均宣布了上市计划。美国证监会对外披露，爱康国宾已正式提交IPO申请，拟在美国纳斯达克上市。2014年4月9日，爱康国宾如愿在美国纳斯达克上市，发行价14美元，共发行1100万ADS，其中老股东减持340万ADS，爱康国宾公司增发760万ADS，公司实际融资1亿美元，估值9亿美元。

彼时，美年大健康宣布将于2015年在A股主板上市。2015年8月，才通过借壳江苏三友（002044.SZ），完成了在深交所主板的上市。2016年1月，江苏三友更名为美年健康。

屡次上市未果的慈铭体检，面临资本退出、业绩等多重压力。根据慈铭公开的数据，2013年1-9月，慈铭体检的营业收入开始出现明显下滑，当期营业收入5.1亿元，净利润仅为3300万元，较2012年同期下降1787.77万元，同比降幅达34.95%。此前的2009-2011年，慈铭体检几乎保持每年30%的业绩增长，2011年营业收入达到5.67亿元，净利率达到15.14%。

2014年，慈铭体检开始寻求并购的出路。

韩小红后来向21世纪经济报道记者表示，当时宣布这一决策后，有保险公司、试剂诊断公司、医院等都来找过她，最终还是决定找同行。

爱康国宾当时也找过韩小红，但因为内部等原因，爱康国宾未果。

韩小红给在参加美国会议的俞熔打了一个越洋电话，告知慈铭寻求合并的消息后，俞熔连夜坐飞机回国。在位于北京大屯路的慈铭奥亚大楼，韩小红和俞熔见了一面。48小时内，双方便敲定了合作意向。

当对外公布这个消息的时候，慈铭体检一位高管向21世纪经济报道记者表示，美年不会干预慈铭体检的业务发展，也会保留慈铭体检的品牌独立性。

根据美年大健康的计划，收购慈铭后，美年大健康和慈铭体检将分别成为上市公司的两家子公司，拥有各自的董事会，在管理团队、销售、财务、人力等方面保持相互独立。两大品牌也将差异化发展：“美年大健康”在巩固原有优势区域的基础上，将发展布局的重点放在三四线城市；“慈铭体检”则聚焦于继续巩固提升北京等传统区域的优势。

近几年的发展也证明，俞熔对慈铭体检“在重大决策上，抓大放小”。据了解，目前慈铭体检与美年大健康做得更多的是“文化的统一”。

美年健康收购了慈铭体检后，国内民营体检市场由“三分天下”转变为爱康国宾与美年健康的两家独大。

彼时，在一次采访中，21世纪经济报道记者问张黎刚美年大健康在资本助力下，规模迅速发展对爱康国宾的影响。他回复称，爱康国宾的单店平均收入规模和人均创收仍高于竞争对手，而且能为客户提供更好的服务。

“一家亲”

爱康国宾成功成为中国健康体检在美第一股，但2015年中概股海外遇冷、股价低迷，爱康国宾由此开启了私有化进程，计划在美股退市回归国内A股市场，这距离爱康国宾在美国纳斯达克上市不足18个月。

彼时，张黎刚曾对内部员工表示：“虽然中国资本市场陷入低谷，但决定将爱康私有化是经过审慎思考之后的决策，是为把爱康带入未来、建立起更大平台的决策。”

2015年8月，爱康国宾发出要约价格：17.8美元/ADS，对应市值为11.65亿美元。

长袖善舞的俞熔敏锐地捕捉到这一机会。

2015年11月，美年大健康联合北京红杉坤德投资管理中心等投资机构向爱康国宾发出私有化要约，并先后两次提价，将私有化报价提升至25美元/ADS。这一价格比张黎刚的出价高出了40%。

面对竞争对手收购，为阻止江苏三友的恶意收购，防止江苏三友从二级市场收购或买入爱康国宾股份，爱康国宾被迫在2016年元旦节后抛出“毒丸计划”，并立刻引入强势后援团，包括阿里巴巴和中国人寿等新的资本方，以此应对美年大健康发出私有化要约。

在整个私有化过程中，张黎刚都在对俞熔“say no”。 在一次群访中，张黎刚向21世纪经济报道记者表示，若某个行业里只有一家公司来主导，甚至形成垄断，让消费者没有选择的时候，一定对消费者来说是一个悲剧。

为此，爱康国宾除了祭出“毒丸计划”外，还将双方战火烧至法院与商务部，2016年，针对美年大健康收购慈铭，爱康国宾先后两次进行“反垄断”举报。爱康国宾以侵犯商业秘密为由起诉美年大健康，并要求赔偿所有损失合计人民币5000万元。随后美年公开回应称：“美年大健康坚决反对诋毁行业、恶意炒作的不正当竞争行为。”

美年大健康则发表声明称，据数据显示，市场上的前三大机构（美年大健康、慈铭体检、爱康国宾）的合并市场占有率仅为2.6％。健康体检是充分竞争的市场，全国有数千家公立医院和其他专业机构参与市场竞争，并不存在所谓垄断的事实依据。

最终马云携云锋基金等强势参战打破僵局。2016年6月，爱康国宾公布，公司已收到云锋基金私有化要约建议信，云锋基金拟以每股20美元至25美元，收购爱康国宾发行在外的全部股份。

2019年1月14日晚间消息，苏宁易购对外发布公告称，旗下子公司苏宁国际计划与Yunfeng IK Co-invest GP，Ltd.合作，共同出资设立Yunfeng IK Co-invest，L.P.（以下简称“基金”）。该基金规模不超过1.22亿美元，该基金所募资金将全部用于投资IK Healthcare Holdings Limited及其若干关联公司（合称“爱康系列实体”），爱康系列实体将参与爱康国宾集团公司（以下简称“爱康国宾”）的股票退市相关交易。

真正的“对手”

就在阿里系完成了民营体检“一家亲”的动作之时，公立医院“体检”也在与阿里拥抱。

2019年11月23-24日，在阿里健康与浙江大学医学院附属第一医院、中国健康管理协会互联网健康管理分会联合举办的“2019互联网+健康管理峰会”上，阿里健康与浙江大学医学院附属第一医院（浙一医院）、浙江大学医学院附属第二医院、南昌大学第二附属医院、浙江省人民医院等多家公立医院达成合作。

从2020年1月起，根据互联网体检消费趋势，阿里健康联合参与的各大体检中心及生态伙伴，探索体检的相对标准化项目，更好地匹配需求与供给；并由阿里健康联合蚂蚁金服旗下的花呗分期，全面支持公立医院使用花呗分期付款等。

这则消息在业内并没有广泛传播，但在业界看来，这实际上是“雄狮”苏醒的信号。

一位长期跟踪中国体检行业发展业内资深人士向21世纪经济报道记者分析称，虽然民营体检行业各种新闻很多，但实际上这么多年来，占据的市场份额并不大，仍是公立医院体检占主要市场份额，民营体检最大的贡献之一则是助力体检的市场教育。

“对于具体民营机构占据市场份额没有权威的数据，但据行业内估算，公立医院在整体健康体检中市场份额占比80%-85%，而民营体检机构市场份额为15%-20%，甚至更少一些。”上述资深人士表示。

另根据CNBData X阿里健康 《2019线上体检消费报告》数据显示，公立医院体检的商品数和市场规模不断增长，销售额增速达到56%，高于整体增速，同时每件单价也高于民营体检中心。

在上述资深人士看来，因为人们越来越注重健康与预防，体检市场远未触达天花板，仍是蓝海，体检机构之间仍是非充分性竞争关系。“能够打败各自的都是自己，不是竞争对手。”

实际上，公立体检机构服务一直被诟病，服务态度不好，体检环境不好等使得大众体验感差；而民营机构近一两年来也曝出各种丑闻，让大众对一些机构持质疑态度，出现信任危机。

如2018年7月，美年大健康曝出癌症晚期未能检测出来、冒用离职医生姓名、员工无证上岗、逼员工刷信用卡买体检卡等一系列问题。受此影响，美年健康市值在6个交易日蒸发165亿元。

2018年12月，在“2018中国企业领袖年会”上，张黎刚曝出体检领域“真体检、假体检”的丑闻，如“同行会用护士假冒医生看超声”“有一些同行抽了血做都不做检查就扔了，（直接）出结果”。

一位券商分析师向21世纪经济报道记者分析称，体检具有很强的医疗属性，是一个典型的知识密集型行业，民营体检机构需要运营管理能力、人才储备、资金运作等协同发展，若上述条件未得到满足，快速扩张会引发经营风险和服务质量下降，一旦品牌美誉度受损，将直接影响业务发展，导致业绩断崖式下滑。“民营机构自身提升空间很大，现在还不需要与公立医院正面竞争，但若自身不能自律，将会影响整个行业的发展。”

较量刚刚开始，但天花板远远未到，体检机构的故事还将继续。