A股躁动杠杆资金多渠道入市：券商两融剧增场外配资重燃 北上资金借助“港资”高杠杆入市

春节后股市再度火爆，截至3月4日，春节以来沪指已累计上涨10.86%，创业板指上涨22.63%。2月19日至3月3日，A股更是连续10个交易日成交规模超万亿。

伴随着A股行情被点燃，杠杆炒股逐渐兴起，2月以来两融余额累计增加941.71亿元（根据3月3日披露信息计算），其中整个2月融资余额大增约610亿元，创下了2019年4月以来的最大单月增额。多名券商营业部人士谈道，融资客风险偏好得到修复，加杠杆热情有所升温。

21世纪经济报道记者注意到，除了正规的两融途径外，场外配资活动也正在悄然复苏。多家配资公司人士谈道，随着行情好转，投资者融资需求上升。而除了境内的“杠杆”资金外，还有越来越多的投资人将目光放到了资金成本更低的“港资”。

场外配资升温

春节之后，大盘暴跌后逐渐转暖，截至目前，沪指已经站上三千点，创业板指表现更为强势，一度冲上2293.46的最高点，截至3月4日报收于2169.44点。

随着市场日渐活跃，市场对于杠杆资金的关注度也逐渐上升。

“行情一好，找我们的客户就会多起来，开年如果没有疫情的话，我们的生意会更好。”深圳一家配资公司业务经理受访说道。

尽管受疫情影响，各行各业的正常业务受到一定冲击，但记者了解到，目前配资公司都已早早“线上办公”。据前述业务经理介绍，“合同可以快递邮寄给你，保证金打过来之后5分钟就可以放款，如果资金量比较大的话，你也可以选择来我们的办公地点签合同。”

从杠杆来看，记者暗访的三家线下配资公司的杠杆一般在5倍以内，本金5万起步，资金成本在月息1.4%-1.8%不等，一般要求单票仓位在30%-40%，大多数客户经理建议配置2-3只股票。

其中给出最高杠杆（5倍）的配资公司业务经理介绍称：“5倍杠杆的月息在1.8%左右，按月签合同。（如果本金到100万）可以给你降到1.6%的月息，不能再少了，现在银行拿钱成本也到1分了。”

具体来看，目前场外配资的主要操作步骤为，配资公司与投资者提前约定保证金、资金成本和签约期限等，再由配资公司提供证券账户，授权给投资者发送投资指令的权限和查询的权限，同时，要求投资人将初始保证金划转至备案账户。随后，投资者可以利用配资公司提供的账户进行交易。

不过，配资公司为了保障运营安全，会提前与投资者约定好风险条款。

21世纪经济报道记者从一份个人独立账户的配资合同了解到，风控条款包括，投资人不得买入当日跌幅超过8%以及连续跌停后首次打开跌停的股票（打开跌停的全日，无论反弹幅度大小，均不可买入）；不得买入恢复上市首日等无涨跌幅度限制的股票；单只股票持仓总市值不得超过该股票前5个交易日日均成交额的10%(涨停或重大事项停牌的除外)等。

此外，双方还会约定预警线、平仓线，一般操作为当盘中交易账户保证金低于60%（含本数）时为警戒线，此时业务经理会通知投资者补仓，甚至有权利进行减仓和冻结部分资金使用权限；当盘中交易账户保证金低于50%（含本数）时为平仓线，配资公司将强行平仓。

“如果盈利了，在合同终止前也可以提前提取，我们公司是按照1万整数倍提取，T+1到账。”深圳另一家从事股票配资业务的客户经理指出。

据北京一家配资业务经理介绍，但凡做过配资业务的“老客户”，对配资依赖程度比较高，且普遍会采用高杠杆，“我这里的客户一般都是满杠杆（4倍），配一到两倍的人很少来找我们配，毕竟利息差不了太多，也就1-2个点。按照80万本金，4倍杠杆是月息1.5左右，二倍、三倍会低一点，在1.3左右。”

相较场外配资，记者注意到，两融投资者的风格相对则谨慎些，杠杆一般在1：1以内，但交易热情也丝毫不落下风。

春节以来，融资余额从2月3日的1.02万亿元激增至3月3日的1.10万亿元，其中2月26日两融余额还曾突破1.11万亿的最高值。

深圳一家中型券商营业部人士对记者指出，“（两融）生意好，周期来了。（疫情之下）大家都没事可做，股市又有赚钱效应。”

但从新开户数上看，变化并不明显。前述营业部人士补充指出，受疫情影响，“营业部基本没有现场客户了，而期权、创业板、两融都得临柜开通。”

不过，该业务人员也表示：“两融客户对证券营业部来说都是重要客户了，只要客户能出门，都会想办法解决。”

香港配资兴起

值得一提的是，除了境内的“杠杆”资金外，21世纪经济报道记者还注意到，有越来越多的投资人将目光放到了资金成本更低的“港资”。

近日，记者从社交平台上就看到这样一则信息——“针对上市公司、机构投资者、大户融资，香港券商最高授信三倍杠杆单票满仓，通过陆股通和QFII交易通道，使用香港低成本资金，放大杠杆购买A股。”

这一方式的主要优势包括“陆股通交易席位，显示香港中央结算有限公司，不被穿透，安全；香港资金成本低，性价比高，放大杠杆，单票满仓最高1：3；单票额度可以最高授信总市值的两到三个点，审核标的出额度，根据标的质地以及授信额度和周期，平均成本年化在9到10。”

事实上，这一消息在A股市场上已经不算新鲜事儿。从2019年2月开始，北上资金大规模涌入A股，就有市场人士质疑其中混入了“假外资”，即境内机构通过在香港设立公司投资A股标的、内地投资者本身拥有海外资金，在香港券商开户、利用成本更低的融资或配资，再通过陆股通、QFII等投资A股的情况。

这一现象也曾引起香港证监会的关注。但随着A股行情好转，相关业务再度兴盛。

不过，也有私募机构人士对21世纪经济报道记者指出，香港资金并非外界所传“成本低至3%-4%”“最高杠杆倍数可达10倍乃至以上”。

“（杠杆）正规银行没那么高，我们做的杠杆是1：1，资金成本5%，便宜的（资金）不可能给那么高的杠杆，和境内差不多，就单票的时候价格便宜点。”3月3日，沪上一家私募基金合伙人受访表示。

融资客青睐科技股

那么，这些融资客手中的资金，究竟流入了何方呢？

21世纪经济报道记者通过公开数据和采访了解到，持续入市的杠杆资金，大量流入了科技、医药等领域。

根据Wind数据统计，2月以来，融券净买入额前五的行业为电子、计算机、医药生物、化工、通信行业，买入额分别为173.45亿元、123.90亿元、71.93亿元、63.96亿元、58.14亿元；而融资净卖出额前五则分别为房地产、食品饮料、休闲服务、商品贸易和交通运输，卖出额分别为-15.02亿元、11.97亿元、10.41亿元、6.65亿元、6.40亿元。

从节后融资客整体加仓情况来看，2月以来，共有292只个股获融资客累计净买入超亿元，31只个股获融资客累计加仓超过5亿元。TCL科技、中兴通讯、华天科技、海螺水泥、中航飞机、四维图新6家上市公司获融资客加仓超过10亿元。从融资盘加仓个股来看，大多为科技股。

另一边，前述深圳配资公司人士也对记者指出，“最近（配科技股的客户）比较多，以后还有一大批的科技基金等待入场，虽然市场上有关于科技基金窗口指导的传言，但该买的还是会买，最多对仓位有一定要求，很多基金都是一天就募集满；大盘还没涨多少，但是弹药慢慢充足了，估计今年股市有比较大机会。”

前述北京一家从事配资业务的客户经理也指出，“这两天市场还可以，有投科技股的，也有很多投医疗股的，因为疫情影响，大家（对这方面）热情比较高。”

不过，也有业务人员表示，不是很推荐客户配科技股，“科技股我们觉得会有回调，现在已经很高了，建议你搞优质蓝筹股，波段也不小了，做得好的话10个点就可以挣50%。”