油价暴跌下戴厚良和汪东进的金石策：继续增产上储

3月25日和3月26日，中国海油（00883.HK）和中国石油（00857.HK）接连召开业绩发布会，两家公司均宣布，将会采取包括调整资本性开支在内的各项措施，以保证公司的业绩。

2020年以来，在新型冠状病毒疫情和产油国之间“价格战”的影响下，国际原油价格迎来了一波自1991年以来最大的跌幅。

在不到两个月的时间内，布伦特原油价格从近70美元/桶跌至目前不足30美元/桶，快速下跌的油价不仅在全球范围内引发了市场恐慌，也在考验着各个主要产油国应对低油价的能力和作为。

作为全球第一大原油消费国和第七大原油生产国，国际油价的变动对中国来说至关重要，特别是中国国内两大以上游勘探业务为主的石油公司——中国石油和中国海油，采取哪些措施应对低油价时代，不仅影响到公司本身的业绩，还将影响中国国内的能源供应安全。

“中国国内的油气增储上产，是一个国家战略，不太可能会因为一些短时期的价格变化而改变，”标普评级机构分析师黄晓丹告诉21世纪经济报道记者，“看待中国石油公司的措施，首先要建立这样的认识，再去对他们的行为进行分析和预测。”

也是因此，当国际石油公司普遍采用降低资本开支、兜售资产等策略时，中国公司则另辟蹊径。“中国的大型石油公司，暂时还是能够抵御油价暴跌带来的影响。”上述人士认为。

对于石油公司来说，想要获得收入的增加，就必须不断增加石油的储量和产量，卖出更多的油。甘俊摄

为何不选择大幅削减资本开支？

2019年，以上游为主业的中国石油公司，均获得了不错的业绩表现。

中石油方面，公司实现营业收入2.52万亿元人民币，同比增长6.0%，经营利润1217.62亿元，同比略有下降；中海油则实现油气销售收入同比上升5.7%至人民币1972亿元，净利润大幅增加至人民币610.5亿元，同比上升15.9%。

同时，两家公司的产量也录得大幅回升，中石油2019年全年油气当量产量达到15.6亿桶，同比增加4.6%；中海油全年油气当量产量达5.06亿桶，首次突破5亿桶，是历史最好水平。

在这样的成绩背后，是大幅增加的资本开支，特别是勘探开发投入的结果。2019年，中国石油全年支出2967.76亿元，同比增幅15.9%；中海油全年支出796亿元，同比增幅27.48%。在两家公司的带动下，中国原油产量也在2019年回到1.91亿吨，扭转三年的下跌势头。

对于石油公司来说，想要获得收入的增加，就必须不断增加石油的储量和产量，卖出更多的油；但又因为石油生产存在“递减”，即单口井产量会随时间而减少，这就意味着如果想要增加产量，就必须持续不断地进行投入，以新储量和新产量来抵消石油生产的自然递减。

因此，在原油价格平稳或增长的周期内，为了追求业绩的增加，资本开支方面就需要保持一定的增势。

但是，在原油价格进入快速下降的周期之后，原本计划中可以进行生产的石油因效益下降甚至为负，导致石油公司选择降低资本开支的方式节约资金，或是干脆将效益较低的资产直接甩卖，这些措施的核心，是留存更多现金，积蓄力量等待油价回暖。

“低油价时期，对石油公司做法评价的一个重要标准，就是现金流，”黄晓丹告诉记者，“拥有更多的现金流，意味着能拥有更多的灵活性，无论是支付股息还是偿还债务，抑或在未来油价回暖时增加投入，都将有充足的空间。”

也是因此，降低资本开支，是全球所有公司面对低油价的通用做法。

3月24日，国际石油巨头壳牌公开了其野心勃勃的节约计划，将2020年的资本开支计划由原来的250亿美元削减至200亿美元以下，同时剥离近100亿美元的资产，以保证全年能够提供税前80亿-90亿美元的现金流。

“在上一轮原油价格暴跌以来，公司削减资本支出的做法起到了非常好的作用，”此前，壳牌公司CEO范伯登接受本报记者采访时指出，“良好现金流让我们得以拥有充足的灵活性面对任何波动。”

同样，在上一轮油价下跌周期，中国公司也和外国同行做出了类似的选择。

以中海油为例，其资本开支在2016年锐减至490亿元人民币，同比下降幅度超过26%；中石油2016年的资本开支1732.86亿元，同比降幅14.8%，在当时已经是连续四年保持了两位数的下降。

尽管在当年，中石油和中海油的净利润均出现了断崖式下滑，但终究在油价逐步恢复之前保持了利润为正。但是，大幅度降低资本开支带来的后果，就是中国原油产量连续三年出现下滑，国内的能源安全形势受到了威胁。

继续增储上产

和国际的同行不同，在这一轮油价暴跌的周期，中国的石油公司可能不会选择过于激进的资本开支削减策略。

“公司目前受到冲击最大的是上游业务，”中石油副总裁李鹭光在业绩会上表示，“需要统筹好产量和效益、当前和长远，以及应对低油价和国家能源安全这三个关系，优化我们的生产结构。”

上一轮油价下跌时，中国石油公司大幅度降低资本开支的代价就是在2016年，中国原油产量首次跌破2亿吨。此后的2017和2018年产量分别为1.99亿吨和1.91亿吨，降幅分别为7.4%和4.1%，中国的原油进口依存度也在2018年首次突破70%，国内能源供应安全响起了警钟。

2018年，中国石油和中国海油两家公司接到中央指示，要求加大勘探开发投入，推动国内油气“增储上产”；2019年，两家公司分别制定了各自的增储上产行动计划，以推动国内原油产量再回2亿吨。

“增储上产是国家战略，从这个层面上看，可能一些高成本——特别是海外的高成本项目会受到一些影响，”一位石油央企人士告诉记者，“但是，国内的能源安全问题将会在油价上涨周期得到更加充分的体现，增储上产的力度还是会保持。”

也是因此，对于中国石油公司来说，目前更加现实的选择，是尽可能提升投资的效率，同时在降低成本方面加大力度。

“从油价下跌以来，公司开的几次会议，基本上都是围绕如何降本增效来的，从成本上下功夫，”上述央企人士表示，“同时调整我们在生产方面的节奏，优化产量、产能结构，其目的是增加我们的效益产量。”

他告诉记者，无论是中石油还是中海油，在这一轮低油价周期，都有一个相对好一点的基础：桶油成本相比几年前有较大幅度的降低。

依据标普评级机构数据，中石油的完全成本为35美元/桶，中海油则为34美元/桶，尽管相比目前30美元/桶左右的油价来说，依然高了一些，但相比上一轮动辄40美元/桶的成本，依然好了不少。

如果油价保持在目前的水平，今年上半年的平均油价不会超过这两家公司的成本，因此，中国石油公司也不会像国际石油公司那样，出台特别大幅度资本开支削减计划。更加可能的选择，是在目前水平的基础上，进一步节约各项费用和成本，观察国际油价的进一步变动情况。

“低油价持续三个月还是六个月，有非常大的不确定性，”中海油董事长汪东进在发布会上表示，“从长远来看，油价就像大海潮汐，大落之后必有大起，保持在50-60美元/桶的价格，将会是一个各方都能够满意的结果。”

值得一提的是，中石油董事长戴厚良和中海油董事长汪东进，都是在近一段时间内才上任的央企“一把手”，快速下跌的油价将会是他们上任后的第一个大考验。