港交所市场发展科副主管及环球上市服务部主管鲍海洁：生物科技IPO受追捧成逆市“奇葩” 中概股回归方兴未艾

【全球“战疫”】

港交所的生物科技生态系统已经初具规模，为此，恒生指数公司在去年年底推出了恒生香港上市生物科技指数，目前共有43只成分股。该指数今年迄今为止的涨幅接近13%，大幅跑赢恒生指数同期约15%的跌幅。

虽然疫情阴霾尚未完全散去，但港交所的生物科技上市热潮却此起彼伏。

     5月12日，尚未有盈利或收入的生物科技企业开拓药业（09939）启动招股，据悉国际配售部分在首日招股录足额认购，公开发售亦受到热烈追捧，超额认购约70倍。

     “在疫情期间，整个港股IPO并未停止过，疫情最严重的3月第二周仍有7家公司挂牌。今年第一季度，共有39家公司完成上市，集资金额达到141亿元。香港市场体现出了极强的韧性。”港交所市场发展科副主管及环球上市服务部主管鲍海洁在接受21世纪经济报道专访时表示。

她坦言，受到市场波动和出行限制的影响，一些原计划在一、二季度来港上市公司的项目时间表进度确有放慢或延迟，“有些在上市早期，刚完成递表或准备递表的公司上市的进度无疑将受到影响，但从上市申请的进度表来看，仍然很健康，我们对下半年的情况保持审慎乐观。TMT（Technology，Media，Telecom，科技、媒体和通信）、生物科技、大消费等都是投资人十分关注的领域。”

     “一直以来，亚洲市场是全球IPO最大的供应地，这些基本面并未发生变化，而且企业在当前的危机下，希望拥有更健康的资产负债表，因此我们相信下半年的情况更加乐观。从历年的IPO上市来看，通常三季度会是一个比较好的时间窗口，很多企业会赶在第四季度前完成挂牌。”她表示。

港交所的生物科技上市热潮此起彼伏。IC photo

生物科技脱颖而出

       在短短两年内，香港已经跻身成为全球第二大生物科技融资中心。自2018年4月上市新规生效以来，港交所已迎来28家医疗健康和生物科技公司在香港上市，融资额达825亿港元。自港交所新规第18A章（指允许未有收入的生物科技公司符合某些条件来上市的条款）推出以来，截至今年4月底，共有16家未有收入的生物科技公司上市，累积集资397亿港元，占同期香港新股市场总融资额的6.7%。

      鲍海洁透露，今年迄今为止，已有12家医疗健康公司递交了A1上市申请表，其中4家为未有收入的生物科技公司。一场突如其来的疫情并未阻碍生物技术公司来港上市融资，反而凸显了它们的吸引力。“在疫情期间，无论是市场的认可度，还是交投活跃程度，都有增无减。”

两家尚未有收入的生物科技公司诺诚建华跟康方生物分别在今年3月和4月登陆港交所，获得了298倍和692倍的超额认购。

       与传统行业相比，生物医药企业呈现出高投入、高产出、高风险、高技术密集型的特点。股权融资是助力生物医药企业成长的重要融资方式。近年来，国际主要的证券市场逐步建立了适用于生物科技企业上市的证券市场规则，向众多被传统市场拒诸门外的生物医药企业抛出了橄榄枝。

      同时，在生物科技板块，港交所已经拥有了一个完整成熟的IPO、再融资体系。“我们的上市审批制度清晰透明，上市流程也非常高效，通常6-9个月即可完成。香港拥有灵活的再融资制度和多样化的再融资方式，上市公司最快隔夜就能完成’闪电配售’。”她笑言。

      目前，香港市场共有146家医疗健康公司上市，总市值达1.85万亿港元，较上市新规生效前的2018年4月增长72%。医疗健康板块和18A板块（尚无营业收入的生物科技股）的成交亦日渐活跃，医疗健康板块2019年的成交量是2017年的3.5倍，18A板块2019年的成交量是2017年的4倍。医疗健康板块2019年整体的市值是2017年的1.8倍，相当于整个市场翻了一倍。

   “除了一级市场发行，二级市场的流动性、投资人结构也越来越成熟，港交所上市新规的推出恰逢其时，亚洲市场很多创新医药的技术突破，需要长期稳定、成本可控的资金支持。”她指出。

      港交所的生物科技生态系统已经初具规模，为此，恒生指数公司在去年年底推出了恒生香港上市生物科技指数，目前共有43只成分股。该指数今年迄今为止的涨幅接近13%，大幅跑赢恒生指数同期约15%的跌幅。

      鲍海洁坦言，相比全球生物科技交易所龙头纳斯达克，港交所仍有一定距离，“从产品体系来看，可以进一步丰富拓宽，未来可以推出一些指数追踪、衍生品包括交易所买卖基金（ETF），为投资人提供更多选择。”

      截至去年2月，约有745家大健康类企业陆续登陆纳斯达克市场，其中生物医药企业约171家，总市值高达4907亿美元。美国已经形成全球最大的生物科技ETF市场，共有18 只该类ETF，总资产管理规模约为190亿美元。

      此外，她表示，目前港交所16家以18A上市的生物科技公司尚未纳入“股票通”, “这些公司的客户和市场都在内地，但内地投资者暂时无法通过港股通在二级市场投资这些公司，希望未来等这些公司有良好的业绩，可以与相关监管部门进行探讨。”

中概股回归热潮

      去年11月26日，时隔五年后，阿里巴巴终于回到了港交所的怀抱。阿里在港第二上市后的股价表现，让更多的中概股公司“蠢蠢欲动”。

据悉，内地电商龙头京东计划在5月25日在港启动第二上市，集资约30亿美元。网易、携程也正在进行第二上市的筹备。

    “中概股是否回归或第二上市，主要根据公司自身的情况以及外部环境的变化来进行综合考量，港交所非常欢迎他们来上市。我们一直与这些公司保持讨论，去年阿里上市的回归，为其他公司设立了一个很好的先例。”鲍海洁表示。

中金的统计数据显示，阿里巴巴在香港第二上市的前五个交易日日均交易量90亿港元，此后至今日均交易量约32亿港元，对应日均换手率2.6%，交易较为活跃。

      她指出，过去两年，港交所已成为新经济公司上市的首选目的地之一，新经济公司融资额占同期香港整个新股市场逾50%。在港上市的新经济公司市值目前已占香港股市总市值的17%。

      数据显示，截至2019年6月21日，在港股以外的海外上市的中概股共有367只，合计市值达到了1.54万亿美元，规模超越了不少发达国家股票市场的总市值。以上市市场来看，美股市场是中概股的海外主要上市地。在美股三大交易所（纽交所、纳斯达克市场和AMEX市场）上市的中概股共计228只，总市值1.51万亿美元。

      此前，数只中概股以“海外私有化－内地借壳上市”的路径回归A股市场，但须经历私有化、拆除VIE架构、厘清海外SPV（Special Purpose Vehicle）和境内实体之间的股权关系等一系列复杂的流程。相比之下，重返港股市场则简单得多。当然，目前A股也在进行一系列改革，以吸引新经济企业等在A股上市。

     在她看来，随着更多新经济龙头企业中概股陆续回归，将扩大港交所新经济板块的体量和规模，“而且有一些代表细分行业的公司，是之前港股所稀缺的，如果这类公司来港上市，未来能够吸引更多同类公司加入港股市场。随着市场的广度、深度以及活跃度提升，也将吸引更多的投资者来参与港股。”