康泰生物二季度业绩 狂飙逾六成 机构抱团1370亿估值是否“高处不胜寒”？

中报出炉后，7月21日，康泰生物大涨7.74%，收于204.56元/股，总市值突破1376亿元，动态市盈率达到238.8倍。

半年报显示，上半年公司实现营业总收入8.7亿元，同比增长7.7%;实现归母净利润2.6亿元，同比增长0.6%;每股收益为0.4元。报告期内，公司毛利率为92.9%，同比提高1.6个百分点，净利率为29.9%，同比降低2.1个百分点。报告期内，公司研发投入9374.66万元，同比增长13.56%。

值得一提的是，今年一季度，受新冠肺炎疫情影响，康泰生物产品销量下降，净利润下滑逾97%。而待疫情好转，疫苗接种恢复推动二季度业绩恢复高速增长，二季度公司实现营收6.93亿元，同比增长48.63%；归母净利润2.52亿元，同比增长62.44%；扣非后归母净利润2.52亿元，同比增长68.8%。

“因为一季度疾控、接种中心等叫大家去做防疫工作，有一段时间接种部门是暂停接种的，后面陆续恢复接种，其间公司做了很多推介工作，产品销量也上来了。”7月21日，康泰生物证券部人士对以投资者身份致电的21世纪经济报道记者回应称。

四联苗带动业绩上涨

如果要盘点今年以来最火爆的投资板块，以医药为主的大健康，是无法绕开的领域，其中业绩确定性较高，景气度不断攀升的疫苗子板块，更是被追捧的热点。2020年至今，生物疫苗指数累计上涨高达91.70%。

“其实这些疫苗企业股价上涨的逻辑很简单，就是业绩好，确定性强。”7月21日，华南一家私募机构投资总监受访指出。

例如，长春高新2020年中报预计盈利约12.35亿元至13.81亿元，同比增长70%-90%；康华生物2020年上半年归属于公司股东的净利润约为1.61亿元至1.69亿元，较上年同期增长约89.92%~99.36%。

具体到康泰生物，分产品来看，其核心产品四联苗实现销售收入6.18亿元，同比增长30.66%；23价肺炎疫苗实现销售收入7701.84万元。在这背后，公司疫苗二季度批签发态势明显加速，生产销售恢复正轨。

中检院数据显示，上半年康泰生物核心产品四联苗批签发共计312万支，同比大幅增长245%，一二季度批签发各占约50%；23价肺炎疫苗批签发167.6万支，全部在第二季度签发，去年同期无批签发；Hib疫苗批签发122.88万支，同比增长15.6%，其中第二季度占比约75.6%；乙肝疫苗受厂房搬迁影响上半年无批签发。

“二季度增长比较快，符合市场预期，一方面是因为二季度疫苗恢复接种，第二方面是去年上半年，康泰生物四联苗的签发是不太多的，而今年比较多；而且现在智飞生物的三联苗没有获得批准，五联苗也是在走批准的流程，所以（康泰的）四联苗就卖得比较好。”华金证券生物医药行业分析师王睿受访指出。

而在发布中报当晚，康泰生物一则《关于投资实施百旺信应急工程建设项目的公告》也让市场兴奋不已。

公告显示，康泰生物拟斥资10亿元投资实施百旺信应急工程建设项目，建设新冠肺炎疫苗等新型疫苗生产车间和生命科学研究院及相关配套设施等。

而早在今年2月，康泰生物就曾公告与艾棣维欣签订战略合作协议，共同研发新冠DNA疫苗，此外公司也在灭活、mRNA、DNA、重组VLP四条技术途径同步推进，该项目着力于新冠肺炎等新型疫苗研究生产，为公司新冠疫苗产品提供充足产能，也有助于公司未来持续开展病毒相关疫苗研究。

此次康泰生物宣布筹建新冠肺炎疫苗生产车间和研究院，再度让市场“浮想联翩”。7月21日，康泰生物股价上涨逾7%，2020年以来股价已累计上涨133.01%。

然而在股价大动的另一面，康泰生物却一直没有披露该新冠DNA疫苗的研发进展。

早前，有机构称，艾棣维欣DNA新冠疫苗已经过会，并于7月17日拿到临床试验批件，但该消息未得到官方正式回应。

21日，21世纪经济报道记者也就该疫苗的研发进展致电了康泰生物证券部，但接线人员表示“并不清楚，具体以公告为准”。

“目前国内很多疫苗公司，基本上都有在布局新冠疫苗，因为如果未来要进行新冠疫苗接种的话，人群还是比较多的。其实疫苗研发一直都在推进，但是康泰这边没有公告，具体影响我们也不好说。”王睿说道。

暴涨背后估值之辩

业务的快速恢复与新冠疫苗的前景，让康泰生物成为不少机构的宠儿。

半年报显示，截至6月末，康泰生物股东户数合计18332户，较一季度增长近3000户。其中机构投资者合计58家，通过陆股通持股的外资，合计持有股份达1914.70万股。

2019年公募冠军刘格菘无疑是康泰生物的“头号粉丝”，其管理的七只混合型产品，二季度末前十大重仓股中均有康泰生物的身影，其中广发双擎升级混合、广发科技创新混合、广发小盘成长混合、广发创新升级灵活配置混合、广发多元新兴股票均将康泰生物列为第一大重仓股。

而康泰生物前十大股东明细中，广发科技创新混合、广发双擎升级混合、广发小盘成长混合、广发创新升级灵活配置混合分别位列上市公司第五、六、八、十位股东席位，分别持股1033.15万股、903.92万股、730.68万股和656.99万股。

随着机构抱团现象日趋严重，部分投资者也对康泰生物估值产生一定的质疑。

公开资料显示，截至7月21日，康泰生物动态市盈率已突破了238.8倍，而同期，与康泰生物分庭抗礼的智飞生物动态市盈率才91.9倍、长春高新动态市盈率99.35倍、辽宁成大61.01倍、康华生物165.25倍。

“目前它的估值确实是比较高了，虽然存在强者恒强的逻辑，但我们觉得康泰生物估值并不划算，是远高于智飞等龙头的。”前述私募机构投资总监表示。

但也有机构人士认为，作为国内产线最为丰富的疫苗龙头之一，康泰生物的前景是可期的。

“投资看的是预期，二季度康泰生物的表现确实比较出色，四联苗已完成了15个省份的市场准入，我们预测下半年有望全部完成市场准入的，下半年四联苗这一块，还有非常大的增长空间。”7月21日，华南一家中型券商疫苗行业分析师受访指出。