10月下半场12大券商后市观点：重点关注顺周期、科技、大消费、金融

10月下半场，从 12大券商对后市的观点来看，券商大多认为接下来是结构性行情，主题关注三季报、“十四五”，重点关注顺周期、科技、大消费、金融等领域，其中推荐最多集中在两个行业：光伏、新能源汽车。

安信证券：稳扎稳打

安信证券认为，目前市场已经如期重回震荡向上格局：当前阶段A股企业盈利预期将继续上修，流动性预期将趋于平稳，五中全会及“十四五规划”建议稿等有望提振市场风险偏好，美国大选拜登当选概率上升也有利于中美关系预期稳定，人民币汇率将维持强势，值得警惕的是欧美秋冬季疫情的二次爆发则为全球经济复苏带来了阴影，未来同样需要关注疫苗进展。

当前阶段重点关注受益于经济复苏和“十四五”政策的顺周期成长方向。

重点关注：光伏、汽车（含新能源汽车）、电子、军工、白酒、家电、银行、保险等。

主题关注：十四五、跨境电商等。

中信证券：内外兼修，慢涨延续

中信证券认为，国内基本面超预期改善会不断抬高市场底线；美国大选和美股修复的趋势日益明朗；IPO和增发减持对市场资金分流有限，不改变内外资金净流入的状态。预计本周公布的国内宏观数据将再超预期，A股的中期慢涨已经启动，并将持续数月。

配置上，建议继续关注顺周期板块和科技龙头外；前者包括受益于全球经济复苏和弱美元的有色金属和化工，以及受益于国内消费修复的部分可选消费板块；后者建议重点关注新能源汽车和消费电子。

另外，还可关注“十四五”主题中市场认知相对不足的品种，包括产业政策相关的军工电子、信息安全、半导体和光模块；人口政策相关的母婴板块。

兴业证券：聚焦三季报亮点方向

业兴证券表示，三季报业绩预告显喜，周期性行业转正，成长继续提升，深圳示范区、成渝双城经济圈建设等，即将召开的“十四五”规划等政策暖风频出，有利于提升市场结构性机会亮点和情绪。

“十四五”、三季报景气向上的方向是值得投资者重视的机会。中长期看，A股和中国资产向好的趋势并未改变，震荡布局，长牛整固，中枢抬升，趋势未变，珍惜权益时代。

建议：

1） 把握以“十四五”主要政策受益方向，新能源（光伏、风电、新能源车）、军工、半导体等。

2）周期制造，把握补库存，经济复苏主线。沿着经济从“通缩”转向基本面“复苏”，部分行业进入补库存周期，特别是当前处于库存周期底部区域的中游原材料、工业品，如汽车、造纸、机械等中游制造业，化工、建材、有色等中游原材料。

西部证券：美国大选临近，关注确定性投资机会

西部证券指出，10月至今按表现来看，A股>美股>铜等投资类大宗商品>贵金属>债市>原油。西部证券认为此次欧美疫情发酵对于市场冲击或较为有限，将大概率小于3月份的疫情影响，并不会中断全球经济复苏进程。市场交易重心仍在于美国新一轮刺激政策以及美国大选带来的不确定性，预计短期市场风险将有所提升。

A股方面，得益于国内经济复苏势头强劲和出口超预期，预计人民币方面将继续维持强势，海外资金流入叠加十四五规划驱动，A股方面确定性仍偏高。

A股虽然短期可能受到海外风险资产的带动而有回调风险，但也带来了四季度较好的布局机会。因此继续看好随经济恢复而业绩逐步改善的银行、保险、可选消费等顺周期板块，以及受益于十四五规划未来成长空间清晰的新能车、光伏、云计算、国产替代相关板块。

海通证券：牛市仍处于双轮驱动期

海通证券认为，国庆节后市场整体表现不错，市场成交量较节前有所放大。当前从宏、微观流动性看资金面仍宽裕，基本面也在稳步回升，本轮牛市正处基本面和资金面双轮驱动的牛市3浪上涨阶段，继续看好四季度行情。

①根据资金面和基本面的演变，牛市分为孕育期、爆发期、泡沫期，现在处于爆发期，即资金面+基本面双轮驱动的牛市3浪上涨。

②创业板指先于沪深300进入3浪上涨源于疫情影响了各板块的盈利节奏，Q3早周期行业占优说明经济复苏已在路上。

③市场结构阶段性再平衡中，中短期后周期的金融地产更优，科技是转型升级牛的中长期主线。

天风证券：科创板三季报预报有哪些信息？

天风证券指出，从当前科创板发布三季报业绩预报的情况来看，电气设备、医药生物、电子披露率较高且业绩增速较高。

从申万二级行业来看，医疗器械、通用机械、半导体、电源设备表现较好。

在中报落地后，资金已经开始布局三季报高增长标的，对应高增长标的绝对收益和超额收益都比较显著。

建议继续关注科创板三季报景气度较高的医疗器械、半导体、电源设备、通用机械板块。

广发证券：打破“青黄不接”需要跟踪哪些信号？

广发证券认为，10月以来全球“拜登交易”虽使“青黄不接”略有缓和，但A股的核心矛盾不变，仍然是“较高的估值水平使市场对贴现率的敏感度上升，而盈利驱动衔接不上”。在此背景下市场沿着“估值降维”继续深化。

 当前“青黄不接”的阶段需要观察哪些信号？

首先，观察金融条件变化依然是核心矛盾。

其次，打破“青黄不接”局面需要盈利修复的预期更为强劲，跟踪疫苗进展及美国大选。

 第三，跟踪A股盈利扩张能否盖过估值收敛的预期？

青黄不接，“估值降维”由中游制造扩散至下游可选消费/服务。

全球股市“青黄不接”略有改善，但金融条件边际变化的核心矛盾依然不变，跟踪疫苗进展、美国大选、及A股三季报对盈利修复的指向线索。市场沿“估值降维”持续演绎，从中游制造继续下沉至修复提速的可选消费，继续建议配置：

1. Q3以来景气修复提速的可选消费/服务（汽车、休闲服务、家电）；

2. 需求改善配合产能/库存周期率先启动的制造业（通用机械、化工如塑料/橡胶）；

3. 科技及高端制造内循环（新能源、苹果链消费电子）。

主题投资关注国企改革（上海、深圳国资区域试验）。

平安证券：股债收益比释放了哪些配置信号?

平安证券认为，结合历史资金走势来看，机构资金（特别是代表中长期资金的保险资金）往往领先于股债收益比指标而布局，代表个人投资者杠杆资金的融资余额往往落后于指标而进入市场，境外资金在增量入市的大背景下是呈现同步特征。

当前股债收益比处于历史分位的相对低位但未落入底部极值空间，显现股票市场在短期内仍将相对活跃，但是中期的收益率可能相对收敛，整体预期收益率仍大于债券市场的配置信号。

结合宏观经济基本面来看，国内货币政策正逐步回归常态，权益市场的逻辑在此影响下从估值端向盈利端转向，市场主线在于盈利。截至2020年10月16日，当前股债收益比约2.0，低于滚动五年25%分位数2.2，略高于近五年10%分位数1.9，整体处于阶段相对低位水平。

招商证券：最“难”上涨的行业开始领涨意味着什么？

招商证券指出，上周，金融板块“罕见”领涨，关于金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点。进入到四季度，风格可能会进一步向低估值顺周期板块偏移。

9月社融再超预期，居民、政府和企业融资增速均回升明显，继续强化经济复苏预期。11月上旬美国大选落地后，全球资本市场对于美国新一轮财政刺激政策升温，有可能触发全球新一轮risk on。随着经济复苏的逻辑持续强化，近期金融和风格的讨论再度成为市场关注的焦点，而从历史来看，四季度风格分化要明显强于前三个季度。偏低估值、价值和大盘风格整体略占上风。投资者会综合考虑经济和货币政策来进行风格调整，今年四季度经济和货币政策的组合类似2006、2016、2012年，金融、周期、可选消费等顺经济周期相关的低估值板块可能会相对占优。

中期来看，A股处在2019年1月以来的两年半上行周期，市场将会逐渐演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望下半年至明年一季度，顺周期的领域业绩均在不同程度改善。估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素。

太平洋证券：阶段性反弹,行稳方能致远

太平洋证券认为，短期A股存在一定的反弹需求，一方面，此前市场所担心的二次疫情、中美等海外风险有所缓和，市场对短期扰动因素快速消化；另一方面，由于节前资金“紧平衡”，A股市场活跃度较低迷，节后前期兑现收益资金面临重新回流配置的需求，人民币升值空间打开，利于外资回流A股。但目前来看，短期空间不宜过度乐观，后续更多是结构性机会。中长期仍可相对乐观，但需行稳方能致远。

配置建议：市场情绪修复背景下，核心主线将围绕经济复苏（补库存）+政策催化（十四五），建议关注顺周期板块，风格应相对均衡。

1）低估值但业绩有持续改善空间：银行、保险；

2）低估值且边际需求良好：化工、煤炭、天然气、有色、机械、地产；

3）“科技+制造内循环”：光伏、新能源汽车、5G基建、云计算；

4）“消费内循环”：可选消费中的汽车、消费电子、家电、家居、影视影院。

国盛证券：“十四五”规划是阶段性主线

国盛证券继续看多后市，“十四五”规划将是阶段性主线。

1.外部风险逐步消化。

2.与此同时，国内政策利好将出，“十四五”规划将成为阶段性主线。

投资上关注“十四五”规划相关投资机会：

关注“十四五”政策预期较高的风电、电动车、军工、半导体等板块。

中长期，科技+消费仍是市场主线。

景气角度：关注新能源汽车、光伏、半导体、消费电子、游戏、黄金。

中金公司:政策有力度,市场有空间

尽管市场担心政策可能会逐步收紧，但中金公司认为政策是在向正常化回归，而非大幅紧缩，目前复苏态势仍较为确定，市场后续仍有空间、不宜悲观。

综合来看，目前增长形势和企业盈利可能继续向好，而包括美国大选及中美摩擦、估值压力、政策退出等扰动则是短期、局部或是边际性的，疫情虽有局部反复，但对经济伤害可能会大幅小于上半年；物价整体偏低迷的情况下，政策大幅紧缩的可能性较小；市场中长期的向好因素并未改变。

行业建议：稳守消费升级与产业升级趋势，新老更加均衡

当前建议关注三条主线：

1）新能源、光伏及新能源汽车产业链；

2）基于中国增长继续复苏态势，关注消费中偏落后、估值仍不高的汽车零部件、家电、轻工家居等；

3）老经济中关注券商及保险龙头，及其他部分低估值老经济板块，中期逢低吸纳代表消费及产业升级趋势的优质龙头。

近期关注：1）三季度GDP数据，中国增长及政策边际变化；2）中美关系；3）欧美二次疫情、疫苗研发及全球复工进展；4）美国大选。