第二批新三板精选层挂牌企业开启交易：绿鞋机制傍身 新股贴底价发行

时隔3个多月，又见企业挂牌精选层。

11月9日，新三板挂牌企业万通液压（830839）正式“晋升”精选层。这也是继7月27日首批32家精选层企业集中挂牌交易后，诞生的第33家精选层企业。

从盘面上看，当日万通液压表现相当平稳，早盘冲高至20%以上涨幅后出现回落。此后股价持续震荡，最终收于9.42元/股，上涨17.75%，成功躲过首批精选层挂牌企业交易首日大面积破发的阴影。

精选层市场情绪“稳着陆”

对比首批精选层挂牌企业，万通液压的首日表现中规中矩。公司股票全天成交7546万元，与此前贝特瑞首日8.46亿元的成交额相差甚远，数据仅能落在板块内公司中游。午盘后，公司股价遭到拉升，最高涨至10.1元/股，但随即震荡回调，收于9.42元/股。单日17.75%的涨幅在精选层新股首日表现中相对突出，但也并不能用惊人来形容。

“万通液压首日表现没有什么太多惊喜，股价没有暴涨暴跌，围绕在企业合理估值范围，看到少量游资有拉升股价意图，但投资者十分理性，也没有过度追涨杀跌”。云洲资本合伙人习青青表示。

在泽浩投资合伙人曹刚看来，万通液压的首日交易表现，也是首批精选层挂牌企业大面积破发后，市场情绪由狂热转向理性的体现。

“第一批精选层企业挂牌的时候，市场投资者普遍给出的预测是股价能够翻倍，但多数个股价格在集合竞价阶段就已经打到当天最高点，这样的偏高预测让参与精选层打新的投资者未能及时卖出获利”。曹刚指出，市场理性的情绪也体现在新股定价上。

公开信息显示，除直接定价的万通液压外，第二批公开发行进入精选层的公司新股发行价格均紧贴发行底价。其中常辅股份、德众股份发行价分别高出底价0.2元和0.18元，诺思兰德则直接按底价6.02元/股发行。万通液压股票发行价也较挂牌精选层前的股价出现对折。

市盈率方面，第二批精选层挂牌企业市盈率也大幅下降，最高的万通液压市盈率刚刚超过18倍，相比之下首批平均市盈率则在30倍以上。

除发行价格更为理性外，市场认为流动性也在万通液压个股上表现得更为集中，保证了其昨日上涨17.75%的市场表现。

“万通液压总股本不到8000万股，其中流通部分不到1500万股，是毫无疑问的小盘股。在新三板市场流动性并不充沛的情况下，小盘股股价自然更容易拉升”。曹刚表示，另外与首批32家精选层挂牌公司同日交易不同，当日只有万通液压一只个股开启交易，流动性也更为集中，由此保证了公司股票的稳健表现。

“精选层的投资情绪整体在稳着陆，低价发行稳健开盘，对整个市场发展而言是良性的”，曹刚称。

“绿鞋机制”尝鲜者

作为第二批精选层挂牌企业“先行者”，万通液压也是首家启用“绿鞋机制”进入公开发行程序的企业。

所谓的绿鞋机制也称超额配售选择权，是为了调节新股短期内的供给和需求。当热门股供不应求，股价上涨的时候投行可以要求企业增发。而新股如果产生破发，这时候投行可以用提前和一部分投资人协定好募集的资金从二级市场买入，相当于投行回购股份，达到稳定股价的作用，调节新股供需。

“虽然不是决定性因素，但引入绿鞋机制确实有助于稳定市场情绪”。上述北京地区券商新三板从业人员表示。

安信证券新三板首席分析师诸海滨也指出，首批32家精选层公司无论是从打新首日涨幅角度还是从首月的二级市场交易角度来看，涨幅均呈现分化。绿鞋机制对于短期内的股价波动可能有“护盘”的作用。不过他也表示，决定新股表现的核心因素还是定价，定价是否合理最终会以新股首日表现的情况反映出背后的供需关系。

“之前跟监管层沟通的时候，就希望我们在企业发行中引入绿鞋机制，稳定新股价格”，该从业人员称，目前来看，精选层第二批全部4家企业均采用了绿鞋机制，“未来可能成为企业公开发行进入精选层的保留项目”。

对于保荐机构而言，也乐于见到企业公开发行引入绿鞋机制。“超额配售股数增加了企业的发行数量，在融资额一定的情况下，企业发行价格被摊薄了。但投行还是按原来合同约定的比例计算承销费，新股发行数量的增加也能为券商带来实在的收益”。沪上地区某券商投行人士表示。

不过，上述券商新三板从业人员也坦言，相比首批精选层企业，战略投资者参与第二批企业投资的热情有所下降。“找战投的时候，难度会大一些”。

“但以战投身份参与投资仍是能够大量获配股票的主要方法，加上新三板战投锁定期最短只有6个月，以及现在整体偏低的新股定价，还是可以吸引到战投参与投资”。该从业人员表示。

同样的市场情绪也体现在个股打新上。

数据显示，参与第二批精选层企业网下打新的人数大幅减少。除万通液压采用直接定价方式外，其余个股平均只有380家网下投资者报价，配售对象平均417个。而首批精选层企业网下询价时，平均则有825家网下投资者报价，涉及配售对象平均914个。网上打新方面，当日挂牌的万通液压网上认购倍数为80.2倍，中签率仅为1.25%。

市场打新热情显著下滑，但依然不缺乏投资者。有北京地区资深新三板投资者即表示，已参与了全部第二批精选层企业网上打新，对基本面优质的企业申购股数过万。“现在个股均低价发行，只要定价足够低，投资者也能获得不错的安全边际”。

北京南山投资创始人周运南也表示，面对已经开始的精选层第二轮打新，总体而言积极性不高，很多投资者选择了观望甚至放弃打新，但在发行企业主动调低发行价和推出绿鞋机制的努力下，也让不少投资者认为可能是个投资机会，愿意参与战略投资和网下网上打新，并且重点关注后续中低市盈率、低价、低市值、低流通率的精选层打新个股。