中国成全球投资热土，境内资管机构如何应变？

“新冠疫情冲击加剧全球‘资产荒’的局面，国际长期投资机构不论从分散化投资还是从获取阿尔法的角度看，都将选择增持‘中国资产’。这恰与中国希望通过开放金融市场来促进中国金融发展和中国经济向创新驱动转型的需求不谋而合。两者可谓相得益彰，共同提升‘中国资产’的吸引力。应该说，2020年中国的股票和债券市场的表现充分体现了‘中国资产’的价值。”招商证券董事总经理谢亚轩指出。

11月28日，由中央广播电视总台粤港澳大湾区总部和南方财经全媒体集团联合主办，21世纪经济报道承办的“南方财经国际论坛2020年年会”在广州保利洲际酒店隆重召开。在《机构投资者——2020年21世纪金牌分析师评选颁奖典礼》的平行分论坛上，针对中国资产管理的未来，来自理财子公司和券商的专业人士各抒己见。

中国资产价值凸显

招商证券董事总经理谢亚轩认为，中国作为新兴经济体的代表是首选的投资目的地。展望未来，全球经济有望逐步走出低谷，中国经济有望告别下台阶的状态，全球系统性风险下降，中国股票和债券资产价值被低估的局面有望得到改变。美元进入弱势周期，人民币汇率向6.0的方向升值，有助于金融股等大盘蓝筹板块修复偏低的估值；大宗商品价格回升，新兴经济体经济增长前景趋于明朗，通过“一带一路”和人民币国际化等多维度的合作利好“中国资产”；国际贸易融资和国际经贸活动重新活跃，作为世界工厂的中国经济和中国上市公司显著受益；全球金融周期复苏和繁荣，带动国际资本特别是证券项下国际资本流向新兴经济体，中国作为新兴经济体的代表是首选的目的地。

对于全球大类资产未来走势，谢亚轩的判断如下：

一是，看多非美货币汇率，包括欧元、日元，也包括澳元和加元等商品货币。2012年以来人民币兑美元即期汇率和美元指数之间的相关系数高达近0.8，美元弱，人民币强，我们预计2021年人民币兑美元汇率将回到6.0左右的水平。

二是，看多大宗商品，尤其是与新经济相关的新能源和新材料，近期CRB现货指数的修复只是一个开始。

三是，看多黄金，1970年代以来美元指数的高点逐级回落，黄金的美元标价逐级上升。据此推测，本轮黄金价格的高点应显著高于上轮2000美元/盎司。

四是，看空债券，特别是非美国家的债券价格。主要的出发点是全球经济增长速度的恢复和价格水平的上升导致名义利率上升，利空债券价格。

五是，看多新兴经济体权益资产，从过去情况看，美元指数回落的过程中，MSCI新兴市场股票指数跑赢MSCI发达国家指数。中国在MSCI新兴市场股票指数中占比超过30%，因而尤其应有出色的表现。

填补资产管理空白地带

在中国资产跑赢全球的同时，国内资产管理机构也面对着来自外部的竞争压力。

兴银理财总裁顾卫平在主题演讲中指出，我国的资产管理市场正在出现一些新的变化，主要表现在以下四个方面：

一是政策层面新变化，持续推进金融供给侧结构性改革。大力发展直接融资、权益融资，资产管理已经成为金融体系的重要组成部分，在社会融资体系当中将会发挥越来越重要的作用；

二是投资偏好呈现新变化，客户开始尝试资产结构多元化。投资者追求低波动、长期稳定回报仍然是主流，但高收益、低风险的预期收益型银行理财产品逐步压降退出，信托刚兑打破、债券违约事件，市场在教育机构和投资者——固定收益主要投资于信用资产，信用本身就意味着风险，固收不等于无风险；

三是资产配置行为新的变化。银行理财传统的资产配置主要是同业存款等货币市场工具，以及债券、非标。过去的权益投资更多的是明股实债、结构化融资、股票质押，并不是真正的权益投资。目前是跨市场、跨品种的资产配置，涵盖打新、定增、高股息、优质成长价值标的投资、FOF/MOM等全谱系标的。从单一资产模式转向资产轮动，获取长期稳定回报；

四是行业竞争格局的新变化。理财子公司已经成为资本市场新的参与者，目前批筹21家、开业19家。同时，随着金融开放提速，海外资管巨头纷纷进入中国市场，设立独资、合资资管公司或理财公司，例如汇华理财已经在上海开业。中外机构同场竞技格局正在形成，外资机构的进入同时也会深刻改变中国资管行业的生态。例如价值投资中，国外比较成熟的算法交易、ESG投资、被动投资、指数定制、高频交易，这与书本上通过估值判断价值是两回事。

“比较中美的资管产品，我们明显感觉到中国的资管产品有很大的缺陷，要么就是银行理财的固收产品，要么就是公募基金的权益产品，中间地带风险和收益均衡的产品比较稀缺。如何做到策略多元、风格多元、产品多元，在低利率环境下尤其值得好好研究。”顾卫平称。

平安理财副总经理付强则在演讲中提到，未来银行理财的核心定位是解决方案的提供商，要走差异化路线。近年来，中国的无风险收益率总体下行，未来大概率将处在低利率时代，同时中国权益市场呈高收益、高波动、低夏普的特征，这样的市场背景决定了未来客户要取得适意回报，大的方向一定是基于多资产的解决方案。从其他维度看，中国大资产市场有六大竞争主体，差异化是竞争的需要，是客户的需要，也是渠道的需要。从可行性方面看，银行理财由于其牌照和业务范围属性，具有丰富多元的资产工具，且与渠道、与客户的距离相对更近，具备生产解决方案的前提条件。

“解决方案的表现形式包括绝对收益、结构收益、生命周期、目标风险、教育目标、养老目标、全球配置等。从海外经验来看，解决方案是全球资管市场增长速度最快的领域之一，最大的26个市场多资产业务的管理资产规模已经超过9.6万亿美元，这是全球资管行业最重要的发展趋势之一。”付强称。