拉夏贝尔现资金危局背后 消费筑底致服装行业疲软

　　上半年巨亏5个亿，又突然宣布“爆仓”，国内首家A+H股上市服装公司拉夏贝尔(603157)今日(8月7日)股价继续承压，截至8月7日收盘，拉夏贝尔报5.04元/股，跌2.33%，最新总市值27.60亿元。

　　值得注意的是，今年来似乎国内整个纺织行业经营状况都不景气，国外受贸易纠纷影响，国内消费动力不足，导致这个行业的盈利能力出现显著下降。wind数据显示，申万服装服装家纺行业53家公司中，有8家公司在8月6日创出历史新低，其中拉夏贝尔今年来股价跌幅达41%，天创时尚跌幅44%，摩登大道、贵人鸟和太平鸟同期跌幅也在20%以上。

　　机构认为，在宏观经济走弱对内部消费仍有影响，衣着类消费支出的弱势地位短期内难以改变;虽内外消费目前已有一定的筑底企稳态势，但仍建议对纺织服装行业持谨慎态度。

　　行业估值整体走低

　　8月6日晚间，拉夏贝尔公告，公司近日接到控股股东、实际控制人邢加兴通知，获悉其质押给海通证券的1.42亿股上市公司有限售条件股份(均为A股股份)已低于最低履约保障比例，因其未提前购回且未采取履约保障措施，质权人已发出股票质押违约书面通知，构成违约。

　　公司股价持续走跌导致爆仓危机。自2019年4月4日最高10.15元/股，到8月6日最低4.96元/股，拉夏贝尔股价4个月间累计跌幅超过51%，已然腰斩。

　　类似拉夏贝尔股价大跌的同业公司并不少。机构统计显示，今年7月申万纺织服装板块整体下跌3.79%，跑输大盘3.36个点。其中纺织制造下跌3.87%，服装家纺下跌5.10%。今年以来截止7月31日，申万纺织服装指数整体上涨4.09%，跑输沪深300指数19.95个点，其中纺织制造板块上涨3.69%，服装家纺板块上涨2.98%，分别跑输沪深300指数20.35、21.06个点。

　　wind数据显示，8月6日，拉夏贝尔创下历史新低4.96元，同日纺织服装行业还有7家公司创下新低，分别是摩登大道、锦泓集团、贵人鸟、天创时尚、歌力思、太平鸟和哈森股份。

　　从业绩上看，拉夏贝尔7月底曾预告，2019年上半年归属于上市公司股东的净利润亏损4.4亿元(人民币)至5.4亿元，较2018年上半年下降约286.6%至329.0%。公司解释，业绩下滑是因为受国内大众服饰零售市场持续低迷和公司主动优化线下渠道结构的双重影响，2019年上半年公司营业收入同比2018年上半年(以总额法口径计算)下降超过20%。

　　业绩下滑的纺服公司不止拉夏贝尔。美邦服饰披露业绩修正公告显示，公司2019年1-6月净利润为-1.50亿元到-1.00亿元，同比下降382.41%到288.27%。公司解释，业绩预告修正主要原因是由于2019年春夏季新品上市延期，未能及时满足市场需求，使得营业收入下降超出预期。

　　消费筑底致服装疲软

　　拉夏贝尔经营业绩不好、巨额亏损是公司个案，但行业整体估值走低，主要因素是经营壁垒低，行业业务模式赚钱比较困难。

　　市场人士指出，服装纺织行毛利率较高，可以维持在50%上下，但是净利率比较低，普遍都在10%以下。这主要是因为因为高额的销售费用侵蚀了利润，尤其是产品走低端路线的公司，需要大量的营销费用宣传品牌。另外，服装企业需要租用人流较高的热门店铺，租金增长也导致成本逐年增加。

　　与此同时，今年消费仍在筑底，导致服装消费疲软。财富证券指出，今年一季度消费方面呈现内需筑底，外需波动的特征。宏观经济走弱对内部消费仍有影响，衣着类消费支出的弱势地位短期内难以改变;外部贸易形势仍有较大不确定性，中美贸易战前期抢出口的影响尚未完全在数据上体现。虽内外消费目前已有一定的筑底企稳态势，但仍建议持谨慎态度。

　　但国信证券认为，从行业基本面来看，今年二季度以来纺织服装行业及重点公司数据均有一定边际改善趋势，未来随着促消费及减税等政策的落地，预计下半年行业基本面在前期高基数原因消除后，有望实现持续复苏。另一方面，细分行业间景气度分化明显，预计中报中符合当前消费趋势的优质赛道企业仍有较为靓丽的增速，同时龙头公司在自身运营优化背景下，表现也相对优于行业平均水平。