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Commentaire: Optimiser La Structure De L 'Entreprise Cotée Pour Assurer Un Équilibre Dynamique Entre L' Entrée Et La Sortie

2020/8/1 12:21:00 0

Commentaire Sur L 'Optimisation De La Structure Des Sociétés Cotées En Bourse Pour Assurer Un Équilibre Dynamique Entre L' Entrée Et La Sortie

Feng xunming (Directeur adjoint de la recherche à l 'Institut d' études stratégiques et financières de l 'Académie des sciences sociales de Chine et chercheur au Centre d' études sur la Chine et l 'économie mondiale de l' université de Qinghua)

Après la réforme et l'ouverture, la Chine a maintenu une croissance économique forte et stable, qui, malgré un ralentissement ces dernières années, est restée à un rythme moyen et élevé.Toutefois, les cours des actions sur le marché des actions a ont évolué au fil du temps, l'indice de référence se situant, à quelques exceptions près, entre 2000 et 3500 points, avec des fluctuations plus importantes.

Pourquoi ce contraste?Outre la structure du marché et la culture de l 'investisseur, une interprétation courante est que la Chine manque de bonnes entreprises.Ce n 'est pas parce qu' il n 'y a pas de bonnes entreprises en Chine qu' il n 'y a pas de bonnes entreprises à choisir.

Il y a un décalage systémique entre la structure des sociétés cotées en bourse et la structure économique

L 'économie chinoise a grandi au cours des 40 dernières années et a développé un grand nombre d' entreprises.

Selon le classement du magazine Fortune, en 2019, sur les 500 entreprises mondiales les plus importantes, 129 étaient chinoises (dont 10 entreprises de la région de Taiwan), plus de 121 aux États - Unis, devenant ainsi le premier pays d 'origine.

D 'après le rapport sur l' évolution de l 'industrie de l' Internet en Chine et l 'indice de paysage (2019) publié par l' Institut chinois de l 'information et de la communication, à la fin de 2018, la Chine comptait 10 des 30 premières sociétés cotées sur Internet, après les États - Unis.Japon, Corée du Sud, Brésil.

Selon l 'étude de la Licorne de la science et de la technologie de 2019, il y avait 452 sociétés Licorne dans le monde en juin 2019, dont 180 en provenance de Chine.

Ces faits illustrent une conclusion incontestable: la Chine a de bonnes entreprises.Beaucoup a été créé par le passé, et il est encore en train de créer de nombreuses bonnes entreprises.On peut dire que des dizaines de milliers de nouvelles entreprises sont en train de se développer, de se développer et de se développer.

L 'une des principales raisons de l' écart entre les marchés boursiers et les performances économiques est l 'écart systémique entre la structure des sociétés cotées en bourse a et la transformation structurelle de l' économie chinoise.L 'évolution de la structure des sociétés cotées en bourse n' a pas suivi le processus de transformation structurelle de l 'économie chinoise et de l' industrie, ce qui a rendu difficile la performance des actions de refléter fidèlement les résultats les plus récents de la modernisation de l 'économie chinoise et les attentes futures.

L'écart entre la répartition des sociétés cotées en bourse a et la transformation structurelle de l'économie chinoise s'est traduit par une forte concentration des secteurs traditionnels dans le stock des sociétés cotées en bourse et par une sous - représentation de la nouvelle économie.Un exemple typique en est le secteur financier, qui, à la fin de 2019, représentait 27,1% de la valeur totale des sociétés cotées en bourse en actions a, 23,4% de la valeur de réalisation en actions a et 7,8% du PIB en 2019.Il en va de même dans le secteur minier, où la part de la valeur de réalisation totale du Groupe a et de la valeur de réalisation en circulation atteignait respectivement 5,1% et 5,7% à la fin de 2019, contre seulement 2,5% du PIB.À titre de comparaison, la part des « services autres que financiers » dans l'économie du pays n'a cessé d'augmenter ces dernières années, passant à 46,1% du PIB en 2019, alors qu'elle ne représente que 18,5% et 18,9% de la valeur de réalisation totale et de la valeur de réalisation en circulation de l'Unité a.

Il convient de noter qu'il existe des différences entre les modes d'organisation de la production, la structure de la concurrence industrielle et la structure de l'actif et du passif dans chaque secteur, ce qui rend normal que la part de la valeur de réalisation des sociétés cotées en bourse et celle du PIB ne correspondent pas exactement.Toutefois, des disparités excessives peuvent aussi conduire objectivement à une asymétrie entre les indices des prix des actions et les résultats macroéconomiques.

Le secteur de l 'Internet

C'est dans l'industrie de l'Internet que les écarts systémiques entre les marchés boursiers et l'économie sont les plus marqués.Au cours des 20 dernières années, l 'application commerciale de la technologie Internet a bénéficié d' un grand nombre d 'internautes et de la dynamique interne du développement transnational du système commercial, et nous avons créé un grand nombre d' entreprises Internet de qualité.Il y a à la fois aribaba, tengxin, baidu, Jingdong, Sina, Fox, Internet, et d 'autres entreprises traditionnelles, mais aussi aujourd' hui en première ligne, goutte - à - goutte, la Mission des États - Unis, pingto, la main rapide, et d 'autres entreprises Internet mobiles.

Ces premières entreprises Internet ont été créées en Chine, la plupart des utilisateurs étant chinois, leurs activités principales et leurs profits proviennent de l 'intérieur de la Chine, mais ne sont pas cotées sur le marché a.Par exemple, tengxin est coté à Hong Kong (Chine) et aribaba aux États - Unis et à Hong Kong (Chine).Baidu, Jingdong, Sina, la recherche du renard, le Web, le tigre 360, le voyage, le réseau d 'accueil, le réseau de pommes de terre, la grande, unique réunion, les États - Unis, le réseau de recherche, le taureau, le recrutement intelligent, le meilleur du siècle, xunlei.............................................................................................................Un grand nombre de grandes sociétés Internet chinoises ont choisi de coter à la Bourse de New York ou à la Bourse de NASDAQ aux États - Unis.Cette liste peut être longue.Selon les statistiques, 379 entreprises chinoises cotées à l'étranger (à l'exclusion de Hong Kong) ont une valeur totale de 13 500 milliards de yuan.En d 'autres termes, la valeur totale des actions cotées hors de Hong Kong en Chine équivaut déjà à un cinquième de la valeur totale des actions a.Sur ce total, 252 sont cotées aux États - Unis, soit plus de 90% de la valeur totale des actions hors de Hong Kong.

Les actions de ces sociétés Internet de haute qualité sont l 'un des atouts les plus importants créés au fil des ans par le développement économique de la Chine.À titre d'exemple, tengxin a été coté à Hong Kong le 16 juin 2004 pour un prix d'émission de 3,7 dollars de Hong Kong, d'une valeur totale de 6,2 milliards de dollars de Hong Kong; en juillet 2020, elle avait atteint 520 dollars de Hong Kong et 5010,9 milliards de dollars de Hong Kong.Même si l'on ne tient pas compte des dividendes qui en résultent, le cours des actions a été multiplié par 139 en 16 ans et la valeur de réalisation par 807.Malheureusement, à l'exception d'un petit nombre d'investisseurs très nets qui peuvent participer directement ou indirectement à des investissements sur le marché autres que les actions a, il est difficile pour la grande majorité des actionnaires de l'arrière - pays de tirer profit des actions de ces sociétés en les investissant directement.Ce « flux d'eau fertile vers les champs étrangers » est regrettable pour les actionnaires de l'intérieur en général.D 'autre part, cela a entraîné une « ségrégation» géographique et culturelle entre les investisseurs et les opérateurs et les utilisateurs d' un grand nombre d 'entreprises chinoises sur Internet, ce qui a provoqué des frictions et des désagréments objectifs.

Avant 2008, l 'une des raisons pour lesquelles les entreprises internet chinoises avaient choisi de coter à l' étranger était que les marchés de capitaux étrangers étaient plus « épais» et que l 'offre de financement était plus abondante, plus stable et plus diversifiée.Toutefois, après la crise financière mondiale de 2008, cette situation s'est nettement améliorée, la taille des réserves de l'économie chinoise ayant considérablement augmenté, l'épargne générale dépassant l'investissement et l'offre de fonds d'investissement dépassant la demande effective de financement commençant à devenir la norme.En outre, l'épaisseur et la stabilité des marchés de capitaux se sont accrues avec la maturité de divers groupes d'investisseurs institutionnels.On peut dire que si l'on ne tient compte que de la capacité de financement, l'écart entre le marché des actions a et les marchés des actions de Hong Kong et des États - Unis s'est considérablement réduit.

Le tableau court du Groupe a montre que les marchés plus ouverts et internationalisés, tels que Hong Kong (Chine) et les États - Unis d'Amérique, restent insuffisants pour ce qui est de la structure et de la diversification des investisseurs.Cette situation s'est améliorée au cours des dernières années grâce à des initiatives telles que la libéralisation des lignes de démarcation de la zone de libre - échange de la zone de libre - échange de Shanghai et de Hong Kong, mais il reste encore beaucoup à faire.D'autre part, la mise en place d'un système est une plate - forme plus courte et plus critique pour le développement sain de l'unité a, comme en témoigne la nécessité urgente de mettre en place un système de cotation et de déclassement pleinement marchand.Le système de cotation et de déclassement est la conception institutionnelle la plus élémentaire de tout marché boursier et est une condition préalable au bon fonctionnement du marché.

La réforme du système de cotation et de cotation aide à corriger les distorsions.

Dans la filière cotée en bourse, le Groupe a a été le premier à adopter un système d'agrément et de gestion du volume ou des indicateurs.La loi sur les valeurs mobilières, entrée en vigueur en juillet 1999, a introduit un système d'autorisation, mais elle contient encore certains éléments d'intervention administrative.Dans le cadre du système d'agrément, les entreprises doivent satisfaire à un certain nombre d'exigences impératives, telles que l'obtention d'un revenu d'exploitation et de bénéfices supérieurs à un certain montant.La plupart de ces exigences sont le produit de la pensée économique industrielle, qui peut être adaptée à des industries naissantes à l'ère de l'économie industrielle telles que la finance, l'industrie manufacturière et l'immobilier, mais qui sont difficiles à adapter aux besoins de la nouvelle ère de l'économie de l'Internet.De ce fait, pendant longtemps, les entreprises Internet ont eu du mal à coter en bourse dans le Groupe a parce qu'elles n'étaient pas en mesure de satisfaire à des exigences obligatoires.

Ces dernières années, après des études et des recherches continues, les autorités chargées de la réglementation des bourses et des valeurs de l'intérieur de la Chine ont commencé à accélérer les réformes et à optimiser la mise en place des institutions correspondantes, tout en étant pleinement conscientes des inconvénients de la structure des sociétés cotées en bourse par rapport à La transformation structurelle de l'économie.En 2013, la plénière de la dix - huitième session a clairement défini les orientations de la réforme du système d'enregistrement des émissions d'actions.Le statut juridique du système d'enregistrement a été officialisé lors de la cinquième révision de la loi sur les valeurs mobilières, en 2019.En janvier 2019, la haute bourse a lancé la plate - forme de la science et de la technologie, la plaque à la tête de la mise en place du système d 'enregistrement, sera progressivement étendue.

À partir de 2015, la Commission chinoise de supervision des activités de bourse a commencé à étudier la possibilité et l 'impact d' un retour des sociétés cotées à l 'étranger sur le marché des actions a, notamment par l' intermédiaire de l 'IPO et de la restructuration des fusions - acquisitions, et à poursuivre la Mise en place des institutions correspondantes.Dans plusieurs avis publiés en mars 2018 sur les projets pilotes d'émission d'actions ou de certificats de dépôt dans des entreprises innovantes, la Commission de supervision des activités de bourse a autorisé les grandes sociétés de sociétés de capitaux cotées à l'étranger à émettre directement des actions ou à coter en bourse dans le Groupe a, sous réserve des conditions requises.La publication, en avril 2020, de la circulaire sur les arrangements relatifs à la cotation en bourse de sociétés de financement innovantes expérimentales dans le pays a encore abaissé le seuil de retour des sociétés cotées à l'étranger dans le Groupe a et a permis l'admission conditionnelle de l'architecture vie.

Depuis 2018, la réglementation des sociétés chinoises cotées en bourse aux États - Unis est devenue plus stricte.La loi sur le contrôle des sociétés chinoises, adoptée par le Sénat des États - Unis en mai 2020, impose de sévères conditions d'examen financier et d'indépendance des actions cotées en bourse aux États - Unis.Dans l'ensemble, les frictions économiques et commerciales et les problèmes potentiels de déconnexion sont devenus un nuage sombre qui flottait au - dessus de l'agglomération américaine, entraînant une instabilité accrue des prix des actions moyennes et une certaine compression de l'évaluation.Même les sociétés cotées en bourse et les investisseurs ont clairement indiqué que la société China General avait fait l'objet d'un traitement discriminatoire et injuste sur le marché des capitaux des États - Unis.

Sous l'impulsion de la réforme du système de cotation en bourse de l'intérieur et de Hong Kong et de l'environnement extérieur marqué par les frictions commerciales, un groupe de sociétés Internet qui étaient auparavant cotées aux États - Unis ont commencé à se réinstaller et à chercher à être cotées à nouveau sur le marché a ou portuaire.En juillet 2016, qihu 360 a achevé sa privatisation, a quitté la Bourse de Newcastle aux États - Unis et est revenue en bourse en février 2018 par emprunt d 'une enveloppe a.En novembre 2019, aribaba a coté à la Bourse de port, a créé la plus grande IPO depuis neuf ans.En juin 2020, la Bourse de l 'est et de l' est de Beijing est en ligne.En outre, selon les médias, le Groupe de l 'information et de l' information, qui est bien connu aux États - Unis et en Chine, est également en train de préparer son entrée en bourse à deux reprises.

Outre le retour des sociétés cotées à l'étranger, un nombre croissant d'entreprises high - tech ont pris l'initiative, ces dernières années, de faire de l'unité a le marché privilégié de l'IPO.Cette caractéristique est encore renforcée par la mise en place de la plaque.Dans l 'ensemble, la réforme et l' amélioration du système de cotation ont permis de renforcer la capacité du système financier chinois de transformer les meilleures entreprises en actifs financiers de qualité et de corriger l 'écart entre la structure des sociétés cotées en bourse et la transformation structurelle de l' économie.

Par rapport à la chaîne d'entrée en bourse, le système du marché des actions a dans la chaîne de sortie est encore plus faible.Certaines entreprises, même lorsqu'elles rencontrent des problèmes très divers, sont rarement retirées du marché.Selon wind, à la fin de 2019, le Groupe a n'avait connu que 110 départs en 30 ans, soit en moyenne moins de 4 par an.Par rapport aux marchés boursiers des États - Unis, la NASDAQ et la Newcastle se situent en moyenne à environ 500 par an.

Les entreprises ont un cycle de vie et le processus de développement de l 'économie moderne s' accompagne à la fois d' une croissance et d 'un développement continus de nouvelles entreprises, mais aussi d' une partie du stock de l 'entreprise a connu le vieillissement et l' élimination.Le développement alternatif des entreprises nouvelles et anciennes a permis d'optimiser la redistribution des ressources essentielles, telles que le capital et le travail, assurant ainsi la viabilité de l'économie.Il en va de même pour les marchés boursiers, qui ne peuvent fonctionner que s'ils sont importés et exportés, tout en conservant leur propre dynamisme.Au contraire, l'existence d'un marché boursier inaccessible non seulement rend difficile l'utilisation optimale des ressources, mais entraîne aussi objectivement un vieillissement de la structure des sociétés cotées et un retard par rapport à la transformation structurelle de l'économie, ce qui rend les marchés eux - mêmes inefficaces.

À l 'avenir, tout en continuant à promouvoir l' amélioration du système de cotation comme le système d 'enregistrement, il faudrait accélérer la reconstitution du marché des actions a dans la chaîne de sortie, afin de veiller à ce que les sociétés cotées qui ne sont plus adaptées aux opérations de marque quittent le marché en temps voulu et de parvenir à un équilibre dynamique entre les importations et les exportations.Dans un contexte plus large, il faudrait aussi rendre la loi sur l'insolvabilité plus opérationnelle et éviter que les "entreprises zombies" n'absorbent et consomment des ressources essentielles.Ce n'est qu'ainsi que la dynamique de croissance et la vitalité du marché boursier de l'économie chinoise dans son ensemble pourront être maintenues à long terme.

 

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