A株がMSCIを突破した失敗の原因は一つだけではない

A株はMSCIを突破して何度も外れ、今年も不確実性が残っているが、組み入れ確率も徐々に上昇するだろう。短期的に見ると、A株がMSCIに組み入れるメリットは限られているが、中長期的には、MSCIに組み入れるきっかけを利用することで、中長期的な利益予想がもたらされ、長年の健康牛市場が現実になることを期待している。A株はMSCIに組み込まれており、近年話題になることが多い。実際、MSCIはグローバルポートフォリオマネージャが最も多く採用しているベンチマーク指数であるだけでなく、グローバルな専門投資家から広く参考にされており、そのグローバルな影響力は非常に高い。しかし、近年、A株はMSCIを何度も突破したが、いずれもはずれで閉鎖された。

A株がMSCIを突破する失敗の原因は、実は多要素の総合的な影響でもある。MSCI審議の基準は主に現地の経済発展、現地市場の流動性、上場企業の市場価値及び市場参入条件などの要素に依存する。しかし、A株市場にとって、難関突破はまだ難しい。その中で、流動性障害は、QFII資本の買い戻し額、買い戻し周期などを含み、その制限の程度も投資家の流動性に制約を与え、一定の資金の買い戻しと引き換えの困難をもたらし、これは難関突破の失敗の大きな原因である。外資にとって流動性の問題は重要であり、資金は入ることしかできないが、退出することができなければ、外資入場の投資意欲を大いに弱めてしまう。

また、これまでの株式災害の波紋の影響を経て、「国家チーム」の資金が次々と市場を救う動きは、A株市場の市場化の程度に多かれ少なかれの影響を及ぼした。その間、上場企業はわがままに停止し、さらにA株をMSCIに参入させることが難しくなった。しかし、株式市場のシステム的なリスクが緩和されるにつれて、上場企業ワガママ停止の問題は整理されたが、間接的にA株にMSCIを加点した。

それ以外は、株式市場の取引制度と市場運営の成熟度にある。これは外資にとっても、非常に重要視されている。市場紛争の多い「反競争条項」については、まだ摩擦の過程があるが、この一連の問題は、A株市場のMSCIへの参入プロセスにも影響を与えている。最近、MSCIは海外機関投資家に意見を求め、新しい案で譲歩し、A株を世界的な指数縮小化に組み入れる案を提案する予定だと指摘されている。これを受けて、新しい方案が確立されれば、今年A株がMSCIに組み入れられる確率は明らかに高まるだろう。

特筆すべきは、新方案の中から、主に「相互接続」に基づく新枠組みであり、これはこれまでの「QFIIまたはRQFII」に基づく方案とは異なり、新方案はA株がMSCIに組み込まれるのに有利であるが、将来組み込まれるA株投資目標は明らかに縮小する可能性がある。実際、近年、A株はMSCIに組み入れるために多くの努力をしていると同時に、QFII額、再取引停止、株式市場成熟度などの面で多くの工夫をしている。しかし、多重要素の悩みを考慮すると、A株市場はMSCIを順調に突破できず、残念だった。

しかし、この影響を受けて、相互接続モードでは、新しいフレームワークでは純粋なA株の大規模なブルーチップ株が積極的な影響を及ぼしている。MSCIを利用して、A株市場はより良いグローバル影響力を発揮することが期待されている。同時に、人民元の国際化プロセスを後押しし、海外市場の成熟した価値投資理念を国内市場に導き、株式市場の中長期的で健全な発展を推進することもできる。しかし、A株がMSCIに組み入れられても、市場の新規流動性に対する支持力は相対的に限られているが、A株がMSCIに組み入れられるのは短いプロセスではなく、長期的なプロセスであり、A株にもたらす新規流動性補充も、順を追って漸進的なプロセスになるだろう。

注意しなければならないのは、A株がMSCIに組み入れられるにつれて、将来の国内資本口座のさらなる開放が期待され、介入の頻度も徐々に低下する可能性があり、これは国内市場のリスク防御能力の試練にも非常に重要なことになるだろう。言い換えれば、将来の市場がさらに開放される際に、少しでも不注意があれば、不必要な波動リスク、ひいてはシステム的リスクを引き起こす可能性がある。このように、これも両刃の剣であり、うまく利用することでA株が国際的な大舞台に進出するためにより有利な条件を作ることができる。

A株はMSCIを突破して何度も外れ、今年に入ってMSCIまだ一定の不確実性は残っているが、組み入れ確率は徐々に上昇する。短期的に見ると、A株がMSCIに組み入れる利益は限られており、導入される新規流動性も相対的に限られており、市場全体の運営構造を変えるには不十分である。しかし中長期的には、国内市場が十分なリスク防御準備を整え、MSCIに組み入れるきっかけを利用すれば、同様にA株に中長期的な利益の期待をもたらし、市場は長年の健康牛市場が現実になることを期待している。

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