ZARA「代理加工工場」バンダイ株がIPOに衝撃を与えた

万代服装株式有限公司（以下、「万代株式」という）はIPOに衝撃を与えています。今回募集した資金は主に湾岸工業区生産基地建設プロジェクト、研究開発展示センター建設プロジェクト、情報化グレードアップ建設プロジェクト、流動資金補充、総投資額は3.66億元です。一方、バンダイの株式の主要なライバルは、ウェンティング国際（02232.HK）、南スピンホールディングス（01982.HK）、江蘇国泰（0020911.SZ）などを含めて上場されています。
注意すべきなのは、ZARA、Gorgio Armmaniなどの有名なアパレルブランドの加工工場として、万代株式の三年近く前の五大顧客の売上高は営業収入の60%を下回っていません。2016年から2018年までに、会社の貸倒引当金はそれぞれ1388.94万元、1281.35万元、151.29万元です。
ダッシュIPO
2019年6月28日、万代株は中国証券監督会に出資説明書を提出し、社会公開に2362.75万株を発行する予定で、会社の発行後の総株価の25%を占める。募集した資金は主に3つのプロジェクトの建設に使われます。すなわち、湾岸工業区生産基地建設プロジェクト、研究開発展示センター建設プロジェクト、情報化・昇格・改造建設プロジェクト、および流動資金の補充です。
上記四項目の投資額はそれぞれ2.14億元、7293.38万元、2361.92万元、5559.16万元で、投資額は合計3.66億元です。
募集説明書によると、湾岸工業区生産基地建設プロジェクトの届出番号は普発改承認書【2019】17号であり、プロジェクトの環評・届出情報は普環評準字【2019】0011号である。このプロジェクトは年間生産量200万件の衣類加工生産基地を建設したいです。プロジェクトの建築工事費は合わせて1.02億元です。生産区域用の部屋の建築面積は4.14万mで、完成品と原材料倉庫用の部屋は1.73万mで、総合オフィスビルは合計600 mです。
本プロジェクトの立地地は大連市普蘭店区南山街道湾岸コミュニティにあり、本募集説明書の締結日までに、発行者はすでに大連市国土資源と家屋局普蘭店国土資源分局とこのプロジェクトの立地予定地と「国有建設用地使用権譲渡契約」を締結し、6.47万m国有建設用地使用権を万代株式に譲渡することを約束している。このプロジェクトの建設期間は24ヶ月とする。
現在、「投資壹線」は大連市環境保護局の公式サイトで、研究開発展示センターの建設プロジェクト、情報化・昇格・改造建設プロジェクトの二つのプロジェクトの届出情報のみを発見しました。
大連市環境保護局の公式サイトによると、万代服装株式有限公司の研究開発展示センターの建設プロジェクトと万代服装株式有限公司の情報化・アップグレード・改造建設プロジェクトの届出番号はそれぞれ2010220000049と201021021022000000 00048で、この二つのプロジェクトの建設場所はいずれも遼寧省大連市中山区港浦路33号碧桂園ダボス広場に位置している。
図表の出所：大連市環境保護局公式サイト——万代株式届出項目
研究開発・展示センター建設プロジェクト、情報化・昇格・改造建設プロジェクトの届出情報は、株式募集説明書に開示された内容と一致し、かつ関連不動産は建設中である。
図表の出所：大連市環境保護局公式サイト――研究開発展示センター建設プロジェクト届出情報
図表の出所：大連市環境保護局公式サイト——情報化・昇格・改造建設プロジェクト届出情報
湾岸工業区の生産拠点建設プロジェクトがまだ登録されていないなどの問題に対して、「投資壹線」は万代株式に調査書を送り、「当社は情報開示業務を非常に重視しており、厳密には「会社法」、「証券法」及び中国証券監督会の関連規定に従って情報開示義務を履行しております。当社の情報開示書類を基準としてください。
注意すべきなのは、株式募集説明書によると、2016年7月、万代株式会社の全額出資子会社である大連万代拉瓦多洗水服装有限公司（以下、「瓦多服装」という）は建築工事許可証を申請していないで勝手に工事をしています。大連金普新区都市管理総合法執行局はこれに対して大金城行罰決定書を下しました。
一方、2016年10月24日、大連金普新区環境保護局の法律執行者は法律執行検査の過程で、瓦多服装は審査されずに勝手にスプレー作業場と6トンの石炭蒸気ボイラーを新たに建設し、しかも水汚染防止施設は検収されていない主体工事はすでに生産されていることを発見しました。そのため、大連市金普新区違法環境保護局は2016年12月27日に「大連市金普新区環境保護局行政処罰書」を発行しました。
万代株式自体は2016年7月20日に「2015年11月6日に輸出税関単マニュアルの申告ミス」のため、大連税関に2000元の罰金を科されました。2018年11月13日に、会社は「G 1とG 2の価格を申請するのが間違っています」として、上海浦江税関に5000元の罰金を科されました。
　　顧客集中
バンダイ株式は創立13年以来、アパレル加工及び販売業務に従事しています。主な顧客は、印地紡織グループ（ZARA親会社）、アルマーニグループ、綾致ファッション（Jack&Jones、Only、Veromoda）、ベナトングループ（United Colorsoff Benetton）などです。
万代の株式は、まず地紡グループと提携する。2005年に印刷地紡織グループ傘下のZARA、Bershka、Pull&Bearは会社の顧客となり、2012年にMassimo Duttiも会社の顧客となり、2014年にはアルマーニグループ傘下のGorgioArmaniは会社と提携しています。2017年には、リヴィス傘下のLevisStraussは会社と提携しています。
インディーズグループ、アルマーニグループはそれぞれスペイン、イタリアから来ています。そのため、ヨーロッパは会社の製品の主要な輸出先となります。2016-2018年、バンダイ株式の輸出ヨーロッパ地区の製品の販売収入はそれぞれ8.07億元、9.19億元、9.26億元で、売上高の割合はそれぞれ78.26%、77.18%、74.84%である。
注目すべきは、バンダイ株の大得意先への依存性が大きいことです。2016-2018年、会社のベスト5の顧客に対する売上高が主要業務収入に占める比率はそれぞれ70.12%、65.35%、66.78%である。
2018年会社のトップ5の顧客はそれぞれ印地紡織グループ、綾致ファッション、ベナ通グループ、アルマーニグループ、思捷環球ホールディングであり、販売金額は合計8.26億元で、売上高の比率は66.78%であり、2017年前の5大顧客はそれぞれ印地紡織グループ、綾致ファッション、アルマーニグループ、ベナトングループ、美邦服飾（002269.SZ）であり、販売金額は合計7.78億元で、ファッショングループの売上金額は65.778万元であります。70.12%です。
2018年12月31日までに、債務者がまとめた売掛金の期末残高によると、ベスト5の取引先はBENETTON ASIA PACIFIC LTD.であり、アメリカ服、G.A.OPAERATION SPA、ITX TRADING S.A.、アイツアジア太平洋企業管理有限公司であり、残高はそれぞれ3971.21万元、3173.82万元、215.95万元、26.91万元である。上記のブランドはそれぞれベナトングループ、アメリカ服、アルマーニグループ、インディーズ紡績グループによって運営されています。
2017年、売掛金期末残高上位5名の顧客の残高は合計1.26億元で、売掛金残高に占める比率は49.27%であった。2016年、売掛金期末残高の前の5名の顧客の残高は合計1.69億元で、売掛金残高に占める比率は63.24%であった。
また、2016-2018年には、バンダイ株式の貸倒引当金はそれぞれ1388.94万元、1281.35万元、15331.29万元となり、変動の上昇傾向を示している。
2016-2018年、会社の売上高はそれぞれ10.38億元、11.97億元、12.41億元で、純利益はそれぞれ6034.92万元、2411.43万元、6286.39万元である。
万代株式の輸出商品は増値税の輸出還付政策を享受しています。2016-2018年、会社は増値税の輸出還付金額をそれぞれ9159.23万元、1.11億元、1.11億元と受け取っています。税金還付金額を当期純利益から除外すると、会社はそれぞれ3124.31万元、8737.52万元、4813.86万元の損失が発生し、合計損失金額は1.67億元です。