底から共同でETFを募って「固定化」利益チェーンを作る。

レギュレータは、上場企業の株主がETFの株式を超過で買い替える場合、ETFの株式分割の重みを超えてはならないという買い替えの規模を要求します。

レギュレータが手を出して中断したのは、3年余りの公募機構が大規模な管理規模のために、上場会社の株主の減少需要のために製品オーダーメイドの利益チェーンを提供しています。

21世紀の経済報道記者は、2016年から、特定の対象に対してETF製品「カスタマイズサービス」を提供することは、徐々に公募機構がETF製品を発展させる発展モデルになりました。その主要な方式は公募機構の自発的かつ一部の減持または市場価値管理が必要な株主に対してマーケティングを行い、その需要に対してカスタマイズし、超過予約などを通じて後者の減持に便利を提供します。

ETFの固定化の推進に伴って、持分類ETF製品も急速な発展を遂げました。このモデルは先日、規制層の窓口指導でブレーキをかけた。

調査を受けた業界関係者は、公募機構が一部の上場会社の株主にETF製品をカスタマイズして提供するのが便利で、一方では公募商品の投資ツールとしての本質的な属性を違える一方、超過買い換えによる追跡誤差も一部の中小投資家に不公平をもたらしていると考えています。

沿革と追跡

第一は代表的な製品だけで、上海の国有企業ETFに資金を投入しています。

2016年夏、上海国有企業のETFが正式に発行され、狭いベースのETFとして、上海国有企業のETFの発行総規模は152.20億元に達しました。この規模は当時、華泰柏瑞と嘉実の傘下の2羽の300 ETFに次いで、すべてのETFの中で3位となりました。同様に狭いベースのETFの発行規模が一番大きいです。

21世紀の経済報道記者によると、当時は国有企業の改革の重点推進時期に会っていたが、資金を集めてこの基礎の上で、上海の国資関連部門とマーケティング交流を行い、最終的にこの製品の形式を確定した。

「国有企業改革の主要な方向の一つは、『管理企業』から『管理資本』に至ることであり、当時の上海の国資改革も大いに推進されていた。上海の国資に近い関係者によると、「国資持ち株プラットフォームは当然サービスの重点対象となる」という。

「実はこのような方式を通じて、国有企業が株式を持ってETFを発行することができると同時に、社会に資金を募集することは、製品の運営を通じて、国有企業が過分の予約をして保有を減らすことに相当します。実際には社会資本に受け入れられました。」上海の国資関係者に近いと、「ETFは国資にとって、減持問題を解決できますし、株式管理もできます。」

当時の上海国有企業のETFひいてはETFの固定化モデルの出現は、金融商品サービスの国有企業改革の産物であった。これまでも、公募機構がETF製品を発行し、関連株主に買い替えを提供していたが、その規模は限られていた。

実際には、上海の国営企業ETFの上場前夜に、上海の国資傘下の企業は主に保有者を抑えています。その中、国盛グループ、申能グループ、上海城投、上海華誼の前の四大保有者は合計して基金の総シェアを持つ割合は56.67%に達しました。

上海の国有企業ETFの固定化構想による規模効果と管理費収入は、いずれもファンド業界に人気があります。

上海国有企業ETFの発行と同時に、投資ファンドは中央企業ETFプロジェクトの論証作業に投入し、2017年3月に中央企業の事務部を設立し、中央企業と協力の可能性を検討している。

「上海の国営企業ETFの経験があり、時間をかけていくつかのファンドのリレーが行われ、最終的には中央企業上場会社の株主をETFの買い替え保有者にしました。」誠通ホールディングスに近い人は「これで中央企業は株式調整、減持などの目標を実現し、ファンド会社の管理規模も大きくなった」と話しています。

2年近くの準備を経て、2018年6月に、央企誠通ホールディングスが髪の毛を引っ張って設立した央企業構造指数が正式に完成した。

8月27日、博時基金はこの指数に基づいて、多くの央企業上場会社の株主の買い替え発行を通じて、ETFの合計規模を調整して、252.22億元に達して、一挙に上海国有企業のETFを上回って、史上2番目の大きいETFの発行規模になります。

同時に参加したのは中国と銀華です。両社が発行した中央企業改革、央企業ETFの規模はそれぞれ138.12億元、54.89億元に達しています。三社の公募機構のこの種類のETFの規模は合計で483.38億元に達しています。北京誠通金控、中石油集団もそれぞれこの種類の製品の中で一番大きな持ち手を持っています。

「標準指数の買い換えの需要を満たすために、この指数もオーダーメイドであり、もちろん一部の中央企業の株主には確かに超過注文があるので、同時に発行した連結ファンドも社会資本の誘致効果がある」これらの誠通ホールディングスに近い関係者は、「当然、一部の央企業がこのような形で、持ち前の変化を遂げた目標は排除されない」と話しています。

実際には、上記の3つの中央企業のETFは2018年8月27日以来、上場及び規模の買い戻しなどの変化を経て、その合計シェア規模は最初の483.38億分のから303.87億分のまで縮小され、一年余りの蒸発規模は179.51億部に達し、縮小率は37.14%に達した。

これらのシェアの縮小率は当時買い替えた国有株主の減少もある。上海のある公募商品のアナリストは述べた。

野蛮に育つ

地方の国資、央企業改革の過程でサービスの役割を演じた後、ETFの定制化は公募業界により更に普及されました。公募機構も一部の機構、民間資本と提携して需要を減らすことを望んでいます。そしてそれに対応するETF製品をカスタマイズします。

多くの公募はこのビジネスチャンスを見ました。国有企業のビジネスができないなら、いくつかの金融機関、民営企業を作ります。北京のある公募機構の製品関係者は「このモデルはすぐに広がって、株主のためにETF製品をカスタマイズして、ますます多くのファンド会社の選択になりました。」

21世紀の経済報道記者がWindデータ統計によると、2019年に新発売されたETFは49個までで、発行時の合計規模は11992.40億元に達したが、その中の固定化の特徴を持つ債基ETFは28個までで、過半数を占めており、特徴は主に業界、地域、民間企業の概念などのテーマをカバーしている。

例えば、ウェルズファーゴが今年5月に発行した軍工大手ETFは、その背後にサービスを提供しているゴールドマンサックスは、中航系7社の上場会社も、それぞれの株主がこのETFだけを株式で買い替えると発表しました。

このETFはウェルズファンドと中航系が共同でカスタマイズしたものです。富国に近いファンド関係者も、「一部の央企業の傘下の上場会社は比較的多く、指数のオーダーメイド時にもこれらの会社を全部入れることができ、これらの株主の減少と株式管理の需要をより大きく満足できる」と話しています。

富国軍工の発行と上場後、その規模は激減し、発行規模は72.02億部に達し、半年足らずで58.50億部に激減し、13.52億部を超えた。

実際には、このような製品の中で、減持はしばしば製品の発行と運行と相伴っています。記者の統計によると、今年発売された50個のETFのうち、8個のETFの最新規模のシェアは発行時に比べて減少し、合計で382.16億部に減少した。これと比べると、規模の伸びは中国の5 G ETFだけで、伸びも6.45億部しかない。

「固定化-この論理鎖の減持による問題は、ETF製品のいくつかが成立した時点での規模が成立以来の最大値になっていることです。」上記の製品関係者は、「このようなカスタマイズETFは基本的に設立された後、規模の縮小が発生します。」

一部のETF製品では、株主の大部分の割合が超過で買い換えられている。例えば9月19日に、平安基金の平安中証広東港澳大湾区発展テーマETF（以下湾区ETF）で、皆さんの生命（旧安邦人寿）は1.96億株の万科Aを持って買い替えます。当時の市価では52.53億元に達していますが、湾区ETFの合計発行規模は60.10億元しかありません。

万科Aは市価の観点から見れば、この指数の重要な重み付け株であることは間違いないが、80%以上という比率とはかなり違っているので、皆さんの寿命が超過していることは間違いないです。皆さんに近い保険関係者によると、ETFマネジャーは指数に従って調整する必要があります。これらの超過株を売る必要があります。

業界関係者によると、地域性、業界性、民間企業などの特徴を持つETFは、現在は基本的に固定化製品として確定されている。

国内の配置盤市場の発展がまだ未熟なため、このようなETFはカスタム商品ではないと、大株主は株式を持ってきて交換しないと、まったく成功を募集するのが難しいです。これらの保険関係者によると、「ファンドは規模を管理するため、多くの株主に対して積極的にマーケティングを行うという解決策を始めた」という。

規則に違反した争い

今、上場企業の大株主の減少をめぐって展開されているETFは、監視層の窓口指導に伴って、まもなく終了します。

監督の窓口要求により、ETFを買い換える大株主は、減反新則に違反してはならない。

しかし、21世紀の経済報道記者が複数の公募者から聞いたところによると、2017年には新規規定を減じて着地したばかりの時に、取引所はすでにこの現象に注目していました。また、ETFの主要保有者に新たな規定の要求を満たす承諾状を提供するように公募管理人に要求しました。

「当時は承諾書を提出しなければならなかったので、このような方法は減反新則に違反してはいけません。もし違反したら、取引所はこれを根拠に関連処罰を行うことができます。」上记の制品関系者は「大株主にとっては、影响范囲の小さい减持経路が増えているため、ファンド会社も积极的にこの业务に力を入れている」と明らかにした。

「しかし、現在の『重み』での買い替えの制限により、超過買い換えは許されない。このような注文の意味は大きくない」その人は率直に言った。

しかし、ETFの定制化業務の背後には、多くのコンプライアンス論争が存在します。

製品の方面は見て、いくつかの大きな割合のが超過して買って、ETF製品が比較的に大きい追跡の誤差が現れることを誘発しやすくて、これはきっと中小投資家の利益に対して衝撃を持ってきて、更に肝心な矛盾は定制化のETFの違いをめぐって人間界の存在の天然の動機と利益の対立があります。

もしETFがカスタムモードに行くと、管理者もこれらの上場企業の株主が一定の減少需要を持っていることを知っていますが、外部投資家は彼らがETFを申請したり、2級市場から投資したりする目的は収益を上げるためです。上記の製品の人士は率直に言います。同様に所有者として、サービスされる側は天然の優位性を持っていますが、これらの外部の中小投資家はETFの設計を通じて天然の“つなぎの侠客”になります。これはビジネス倫理に対する挑戦だけではなく、利益輸送問題にも関わる可能性があります。

ちなみに、これまでも公募機関が超過購入のために証券監督会の処罰を受けたことがあります。2013年、南方ファンドは永泰エネルギーが停止している間、その株主の超過買い換えを受けて、多くの中小投資家から告発されました。最終的には証券監督会に3ヶ月の調整を命じられ、自己資金4799万円を保有者に賠償するよう命じられました。

実際には投資家の抗議があったので、南方は後で罰せられましたが、ここ数年のETFカスタマイズの過程で、このような株主の減少を助けるために発行された製品は、利益の輸送ではないです。上記の製品関係者は、「大口の買い換えを禁止すると、ある程度ETFの発展を阻害し、逆に違反の疑いがある問題を摘発するのが効果的だ」と述べました。