AAA信用債は連続して爆発し、市場を強く衝撃しました。信用リスク定価はまだ「信仰」を話せますか？

永城煤電ホールディングス（以下、「永炭グループ」という）などの会社の信用債リスク余波は発酵を続けています。

11月16日、ハナム省交通運輸発展グループは、11月16日から17日まで発売予定だった「20豫交通MTN 007」をキャンセルすると発表しました。今回の債券の発行金額は18億元で、期限は3年間で、発行取り消しの原因は市場の最近の変動が大きいため、ハナム省交通集団は別の選択機で再発行すると発表しました。

永石炭グループのほかにも、リチウム業大手の天斉リチウム業（002466.SZ）や大手の紫光集団などが瞬く間に下落し、市場に衝撃を与え続けています。

実は、最近の信用リスク事件の影響で、債券市場はすでに大きな調整が行われています。

ハナム省のある財経省の門庁の官吏は21世紀の経済報道に対して、「政府は企業が谷底から脱出することを支持する。政府は企業の債務逃れを支持しません。これは市場の規則に合わないので、決してその意味はありません。でも、原則的に助けてくれません。

記者の寄稿を控えて、上清の公告によると、永城煤電控股集団有限公司は2020年度第3期の超短期融資券（コード：012000356、略称：20永炭SCP 003）の利息資金を受け取りました。発行者の指定する方式によって、今日代理でこの債券の利息支払業務を完成しました。

最近の信用リスクの発生件数は多く、特に一部の事件は市場予想を超えており、市場の情緒に著しい衝撃を与え、債券収益率は一定の上昇が見られます。銀華招利が基金マネジャーの鄒維娜を務めて21世紀の経済報道記者に語った。

信用リスク拡散

疫病による融資環境の改善で、今年の第3四半期の信用リスクの暴露は前年同期より緩やかになった。

しかし、この減速は4四半期に加速されてきた信用債の違約騒動に変化しています。

今回の主役は、かつての民営企業から、国有企業や大手企業に急転向した。

一石が千重の波を巻き起こした。債券市場の最後の信仰として、少しずつ剥離しています。

資料によると、永石炭グループは以前の信用等級はAAAで、会社の第一株主は河南エネルギー化工集団有限公司で、実際支配者はハナム省人民政府の国有資産監督管理委員会だった。

「最近の信用リスク事件による市場懸念は発行主体自体を超え、一部業界、地域ひいては弱資質地方の国有企業属性信用債に対する懸念に広がり、影響が大きい」鄒維娜は表します。

事実、石炭グループの契約違反と同時に、石炭業界全体の信用債が足手まといになりました。ハナム省の関連会社も、大きな波紋を呼んでいます。例えば11月16日に発行をキャンセルすると宣言したハナム省交通運輸発展集団や、これまで社債発行を取りやめていた山西石炭輸出入集団、エン鉱山集団、晋能集団、陽泉煤業などです。

投資家の情緒が慎重になる影響を受けて、信用債一級市場の融資が難しくなり、発行をキャンセルし、発行を延期することが多くなりました。北京の大手証券会社の債券引受人は21世紀の経済報道記者に語った。

先週の市場はすでに「債難」と呼ばれています。成功した債券を発行するのはとても難しいです。その人は率直に言った。

一方、市場の流動性も衝撃を受けています。慎重な感情の下で、一部の市場機関は質権設定の融資基準を強化し、一部の資産管理商品は償還に出会うかもしれません。流動性摩擦を激化させ、利付債と中高資質信用債の価格も影響を受けます。鄒維娜は指摘する。

11月16日、中央銀行は8000億元の1年間のMLF操作を展開しましたが、11月のMLFの期限は6000億元です。分析によると、MLFは4ヶ月連続で超過増額し、中央銀行が銀行の体系的な流動性を加護する意図も体現している。

実際には、先週の資金金利の上昇に伴い、中央銀行も公開市場資金の投入に力を入れました。特に金曜日は資金が満期にならない中で1600億元の7 D逆買い戻し資金を投入しました。

市場が次第に消化される事件の衝撃に従って、短期市場の混乱はすでに大体一段落しました。今日銀行間の市場資金面は明らかに好転しています。利付債と資質会社の債務収益率の動きは大体安定しています。前の機関関係者は述べた。

「信仰」はもはや万能の物差しではない。

「この市場は今年は基本的に人気がなくなっています。これまで高収益債務について話していたQQ群はもう活発ではなく、いきなりネット人気になりました。」華北のプライベートエクイティ債ファンドマネージャーは述べた。

大手証券会社の固収アナリストも「市場はこのように面白い。リスク選好の低下、信用の黒字アップと判断したが、これがまさに現在のパターンとは思えない」と感慨深げだった。

「リスクが有効な処置を得られないと進化し、2018、2019年の“一刀切”に回帰する可能性が高く、市場に対するダメージも非常に大きい」上記の機関人は指摘しています。

中信信用データによると、四半期の信用債の満期規模は依然として大きいと考えられ、債券市場の融資環境は依然として明らかに緩和されず、四半期の信用リスクまたは限界が高くなる見込みです。信用債市場の純融資規模と満期圧力の変化傾向によって、今年の年間公募市場の違約率は0.7%前後になる見込みです。

違約がうわさされた時、将来の信用リスクの価格はどうなりますか？明らかに、「信仰」はもう万能の模範ではないです。

最近の事件はわが国の債券市場の長期的な発展にとって悪いことではない。2018年債市場信用リスクは集中放出期に入ってから、信用債は市場化価格の傾向にあります。しかし、情報の非対称性、国有企業の信仰が依然として保存され、AAA格付け企業が氾濫しているなどの現象があるため、一部の信用債の定価には依然として不合理なところがある。鄒維娜氏は「最近の事件後、投資家の信用リスクに対する重視度は必然的に格段に向上し、信用研究システムもそれに伴って変化し、盲目的な信用沈下の投資家は減少する傾向があり、将来の信用リスク定価はより市場化される可能性がある」と述べた。

信用の黒字拡大は債券市場の長期的趨勢であり、これは単純な外部評価の意味での利差拡大ではなく、信用リスクの定価が合理的になる傾向があり、信用の黒字はより多くの主体間の信用リスクの差異度を表している。最近の信用リスク事件の確率はさらに本当の意味での信用の黒字の拡大を推進していきます。