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진통 속 의 IPO 등록 제 개혁 투자 은행 역할 전환 통 증과 불쾌

2021/4/8 11:12:00 0

진통IPO 등록 제개혁투자역할 전환

등록 제 개혁 을 안정 적 으로 추진 하 는 배경 에서 한 증권 회사 의 투자 은행 이 단체 로 감독 과 벌금 고지 서 를 받 는 것 이 특히 갑 작 스 럽 고 미래 감독 정책 의 방향 에 대한 상상 도 떠 오 르 게 한다.

4 월 6 일 저녁 에 증권 감독 위원회 사 이 트 는 38 개의 감독 결정 서 를 집중 적 으로 내 걸 었 고 연초 부터 지금까지 IPO, 재 융자, 채권 발행, 신 스 리 스트로크 등 여러 가지 사항 을 포함 했다.IPO 프로젝트 에 만 38 명의 증권 회사 보 천 대표 가 감독 을 받 고 '출석 체크' 를 받 았 다. 만약 에 3 월 말 에 거래소 에서 처벌 을 받 은 국 신 증권, 국 금 증권 각 두 명의 보험 대 를 포함 하면 2021 년 초 부터 지금까지 42 명의 증권 회사 보 천 대표 가 감독 과 처벌 을 받 았 고 IPO 업 무 는 감독 과 처벌 을 받 는 재해 지역 이 되 었 다.

'사실은 이번에 집중 적 으로 발표 한 처벌 사례 중 절반 정도 가 거래소 에서 공개 되 었 다.증권 감독 위원 회 는 처벌 에 대해 비정 기적 으로 집중 하고 다시 공시 하 는 습관 이 있 지만 보통 연말 에 한다.이번 1 분기 가 끝나 면 공시 하 는 것 은 '새 신발 을 신고 옛길 을 걷 지 말 라' 는 투자 자 들 에 게 특별히 알 리 는 뜻 일 것 이다.베 이 징 지역 의 베테랑 투자 자 들 이 말 했다.

이에 앞서 증권 감독 위원회 이 회 만 주석 은 공식 석상 에서 현 상황 에서 볼 때 많은 중개 기구 들 이 등록 제 에 맞 는 이념, 조직 과 능력 을 갖 추 지 못 하고 '새로운 신발 을 신고 옛 길 을 걷 고 있다' 고 명확 하 게 밝 힌 바 있다.

그러나 많은 증권 회사 투자 자 들 도 21 세기 경제 보도 기자 에 게 처벌 을 받 은 사례 중 에 대량의 증권 회사 투자 은행 들 이 책임 을 다 하지 않 은 경우 가 있 으 나 현 행 규칙 의 요구 에 부합 되 지 않 는 내용 도 있다 고 말 했다. "언제 처벌 을 받 을 지 모른다" 고 말 했다.

은행 이 흐 르 는 물 을 조사해 감독 하고 재해 지역 을 처벌 하 다.

据21世纪经济报道不完全统计,年初至今共有19起IPO项目行政处罚案例,其中17起发生在注册制下的科创板或创业板市场。이 19 건 은 14 개 증권 회사 의 보 천 대표 42 명 과 관련 된 것 으로 업계 의 선두 에 있 는 중신 증권, 하 이 통 증권, 중 금 회사 에서 도 IPO 프로젝트 에서 처벌 을 받 았 다.한편, 안 신 증권, 국 신 증권, 민생 증권, 서부 증권 네 개 중형 증권 회사 가 모두 두 차례 처벌 을 받 았 다.

각 증권 회사 가 처벌 을 받 은 원인 을 자세히 살 펴 보면 관련 거래, 관련 측의 자금 점용, 은행 계좌 사찰 등 발행인 은행 의 유수 와 관련 된 항목 이 처벌 을 받 은 사례 가 무려 8 건 에 달한다.

예 를 들 어 투자 유치 증권 이 추천 한 고성 전기 프로젝트 의 경우 발행 자 는 재무 자 료 를 갱신 할 때 주식 유치 설명서 에서 지주 주주 에 게 분 입 된 자금 을 수정 했다. 또한 2018 년 에 발행 자가 실제 제도인 장 건 화 와 그의 배우자 인 정 옥 화 를 635 만 위안 에 분 입 했 고 발행 자 는 2019 년 에 관련 방 츠 저 우 시 신원 부동산 개발 유한 공사 에 상품 556.17 을 판매 했다 고 덧 붙 였 다.만 원 의 사정.이 몇 건의 관련 거래 는 모두 보 천 대표 에 의 해 확인 되 지 않 았 다.

"은행 의 물 흐 르 는 물 을 검사 하 는 것 은 위조 조 사 를 하 는 이기 라 고 할 수 있 습 니 다. 엄격 한 감독 이 없 더 라 도 투자 은행 은 분명히 조사해 야 합 니 다. 왜냐하면 미래 에 자신 이 책임 을 질 것 입 니 다."베 이 징 지역 의 유력 한 투자 자 들 에 따 르 면 그동안 많은 IPO 프로젝트 들 이 발행 자 들 의 5 만 이상 의 은행 흐름 을 보완 해 갈수 록 엄격 해 지 는 IPO 현장 점검 에 대비 하고 있다.

"5 만 원 도 은행 흐름 을 점검 하 는 기준 이 아니다. 금액 은 죽은 것 이 아니다. 기업 의 규모 와 구체 적 인 상황 을 살 펴 보고 이상 을 발견 하면 추적 해 야 한다."화남 지역 의 한 IPO 프로젝트 에 참여 한 공인 회계사 가 말 했다.

또 다른 두부 증권 회사 투자 자 는 자금 흐름 검사 의 최종 목적 은 발행인 이 조작 을 하 는 것 을 예방 하고 자기 거래 방식 으로 수입 과 이윤 을 조작 하 는 것 을 방지 하 는 것 이 라 고 소개 했다. 또한 발행인 이 체 외 에서 원가 비용 을 지불 하 는 것 을 방지 하고 이윤 을 허구 하 는 것 을 방지 하 며 발행인 이 허위 거래 를 통 해 회사 의 자금 을 횡령 하 는 것 을 방지 하 는 것 이 자신의 목적 이 라 고 설명 했다.

2020 년 6 월 10 일 에 증권 감독 회 는 새로운 을 발 표 했 고 발행 자 와 관건 적 인 인원 이 중개 기구 에 완전한 은행 계좌 정 보 를 제공 하고 중개 기구 와 함께 자금 흐름 을 확인 하도록 요구 했다.만약 에 마 오 리 는 같은 업계 회사 와 다른 일부 이상 상황 에서 보 천 기구 와 회계사 신 고 는 자금 흐름 검사 범 위 를 확대 할 수 있다.

"과거 에 물 흐 르 는 것 을 조사 할 때 중개 기 구 는 을 으로서 공 을 들 여야 했 는데 지금 은 규칙 적 인 지원 이 있 고 업무 전개 도 더욱 원활 해 집 니 다."일반적으로 발행 자 와 관련 자 들 이 거액의 현금 을 인출 하고 각종 가상 자산 을 대량으로 구 매 하 는 경우 가 있 으 므 로 이런 것들 은 모두 주목 해 야 한다.하지만 실제 발행 자 들 이 의도 적 으로 물 흐 르 는 물 과 계 좌 를 숨 기 고 있 는 것 도 있어 알 아내 기 어렵 고 인정 할 수 밖 에 없다.그러나 전체적으로 보면 투자 은행 이 은행 의 흐름 과 관련 된 처벌 은 신뢰 하 는 것 이 고 등록 제 개혁 에 있어 투자 은행 이 반드시 관심 을 가 져 야 할 문제 이다.상술 한 두부 증권 회사 투자 자 들 은 말한다.

등록 제 심사 수위 와 엄격 한 논쟁

은행 의 흐름 외 에 감독 진 은 상업 로비 상황 의 공개 에 대해 실질 적 인 요 구 를 제기 했다.

21 세기 경제 보도 기자 의 불완전한 통계 에 따 르 면 연초 부터 지금까지 19 건의 IPO 프로젝트 행정 처벌 사례 중 4 건 이 상업 뇌물 상황 을 포함 하고 실제 통제 인, 이사장, 자회사 에 모두 뇌물 행위 가 발생 했다.

하지만 비 즈 니스 로비 로 인 한 규제 처벌 에 대해 서 는 투자 자 들 의 의견 이 엇갈린다.

"첫 발 업무 의 몇 가지 문 제 를 해결 하 는 것 은 3 년 의 중대 한 위법 행 위 를 밝 히 는 것 이다. 그러나 사방 의 광 전 실 통제 자의 뇌물 수수, 심지어 판결 은 모두 보고 기한 전에 발생 한 것 이다. 그리고 법원 도 판결 을 내리 지 않 고 중대 한 위법 행 위 를 하지 못 한다. 왜 반드시 밝 혀 야 하 는 지, 관련 감독 과 처벌 은 어느 정도 임 의적 인 부분 이 존재 한다."베 이 징 지역 의 베테랑 투자 자 들 은

주의해 야 할 것 은 시장 에서 높 은 관심 을 가 져 온 IPO 주주 의 관통 문제 에 대해 보증 기구 대표 가 이 로 인해 처벌 을 받 은 적 이 없다 는 점 이다.

"처벌 을 받 지 않 은 것 은 투자 은행 이 모두 주주 들 에 게 관통 되 었 다 는 것 이 아니 라 도저히 뚫 을 수 없 는 프로젝트 를 만 났 다 는 것 이다. 투자 조합 은 자발적으로 잠시 포기 하 는 것 을 선택한다."上述头部券商投行人员称,目前市场对于股东穿透应该做到何种程度存在着极大的争议。"일부 LP (유한 파트너) 는 알 아내 기 어렵 고 스 리 스트로크 에 등 장 했 던 기업 들 이 있 는데 투자 자 들 이 가격 경쟁 을 통 해 들 어 오 는 경우 도 있 고 모든 투자 자 들 을 뚫 고 들 어 가 려 고 하 는 것 도 매우 자질구레 하 다."

이 투자 은행 은 증권 감독 위원회 가 발표 한 규칙 에 따라 발행인 주주 의 지분 구 조 는 2 층 이상 이 고 실제 경영 업무 가 없 는 회사 또는 유한 합작 기업 이 라 고 지적 했다. 만약 에 이 주주 가 주식 에 가입 하 는 거래 가격 이 현저 한 이상 이 있 으 면 중개 기 구 는 해당 주주 에 대해 최종 소지 자 를 점차적으로 관통 시 켜 야 한다."그러나 실제 체 조 를 하 는 과정 에서 모든 주 주 는 주식 투자 가격 의 높 고 낮 음 에 관 계 없 이 관통 해 야 한다."

경력 이 풍부 한 투자 은행 인 왕 준 추 도 중요 주주 의 관통 적 인 공개 가 그 의 미 를 가진다 고 주장 했다. 5% 이상 의 주식 을 가 진 주주, 또는 기대 하 는 시가 에 따라 계산 하면 주식 이윤 이 1000 만 위안 이상 인 주주 들 은 모두 관통 할 수 있다. 왜냐하면 중대 한 이익 수송 의 가능성 이 존재 한다.그러나 지금 조사 한 것 은 주식 이윤 이 수백 만 심지어 몇 십 만 명의 투자 자 들 이 세금 을 공제 해 야 한다. 주식 에 가입 할 때 부터 6 - 7 년 의 시간 비용 제한 을 받 아야 한다. 이런 개인 주주 들 에 대한 관통 력 은 그다지 필요 하지 않 은 것 같다. 그 는 '이익 수송 이 그렇게 힘 들 지 않 을 것' 이 라 고 강조 했다.

그러나 이 같은 공인 회계사 들 은 영세 주주 에 대한 관통 력 이 여전히 의미 가 있다 고 보고 있다."주주 가 충분히 분산 되 어 있 는 상황 에서 어떤 사람 은 서로 다른 주 체 를 통 해 주식 을 분산 시 킬 수 있 지만 그의 지분 비율 은 5% 를 넘 고 심지어 더 높 을 수 있다.""주주 관통 력 은 관련 정 보 를 더 많이 발견 할 수 있다."

이에 대해 왕 준 기 는 여러 단계 의 지분 이 관통 되면 간접 지분 이 5% 를 넘 는 상황 이 나타 나 지 않 고 실제 적 인 통제 로 밝 히 지 않 는 상황 이 나타 나 지 않 을 것 이 라 고 말 했다.'만약 에 5% 이하 의 주주 가 점차적으로 분해 되면 소액 주주 의 간접 지분 비율 이 매우 낮 고 층 층 의 주식 을 통 해 일정한 비례 지분 을 통제 하 는 경우 도 쉽게 발견 할 수 있 으 며 모든 주 주 를 관통 하지 않 아 도 된다.또한, 발행인 의 실제 통제 인 투자 은행 은 모두 비교적 명확 하 다. 실제 통제 인 을 속 이 는 상황 이 극히 적다. 만약 에 숨 기 는 것 이 있 으 면 대부분 중개 업 체 는 고의 적 인 것 이다.

감사 원 들 도 등록 제 를 전면 영접 할 준비 가 되 어 있 지 않다

보증 기구 가 대량으로 처벌 을 받 거나 심사 기준 에 대한 논쟁 을 보면 중개 기구 든 감독 진 이 든 모두 전면적 인 등록 제 를 맞이 할 준비 가 되 어 있 지 않다.

이 회 만 은 심사 비준 제 에서 등록 제, 보증 기구, 회계사 사무소 등 중개 기구의 역할 에 큰 변화 가 생 겼 다 고 지적 했다. 예전 의 첫 번 째 목 표 는 발행인 이 상장 하 는 '타당 성', 즉 심 사 를 통과 하 는 것 이다. 지금 은 고객 의 '투자 가능성', 즉 투자 자 에 게 더욱 가치 있 는 기준 을 제공 하 는 것 이다.문지기 의 요구 가 실제로 더욱 높 아 졌 다.

'감독 관리의 요구 가 투자 가능 하지만 주주 권 을 관통 하 는 측면 에서 볼 때 소액 주주 들 이 점차적으로 관통 되 고 투자 유치 서 에서 수 십 페이지 를 공개 하면 투자 자 들 이 읽 는 데 방해 가 되 고 발행 자의' 투자 가능성 '에 영향 을 미친다."투자 은행 이 비판 적 인 추 구 를 하 는 지, 아니면 IPO 심사 에서 발행 자의 비판 적 인 부분 을 보 는 지 판단 합 니 다."이 같은 베테랑 투자 자 들 은.

왕 준 열 은 투자 은행 의 보증 추천 은 사실 규칙 에 따라 일 을 처리 해 야 하 며, 규칙 에 명 시 된 글 이 요구 하 는 범 위 를 초과 해 서 는 안 된다 고 말 했다.투자 업계 에서 등록 제 심사 에 기대 하 는 것 은 공개 적 으로 투명 하고 권한 과 책임 이 명확 하 다 는 것 이다.그러나 지금 은 심사 창구 지도 가 다시 나 와 책임 경 계 를 가늠 하기 어렵다.

"언제 위험 이 닥 칠 지, 어떻게 닥 칠 지 는 잘 모 르 겠 어 요. 왜 벌 을 받 을 지 모 르 겠 어 요.""60 점, 80 점, 90 점 까지 부지런히 일 하면 서 만점 이 어떤 기준 인지 잘 모 르 고 업무 수행 도 불가능 하 게 되 었 습 니 다."왕 준 기 가 뛰어오르다.

화 태 연합 증권 의 전 조타수 로 '여황 합병' 으로 불 리 는 류 샤 오 단 은 최근 에 도 중개 에 대한 압력 을 엄 격 히 조사 하 는 것 은 개혁 과정 에서 문 제 를 해결 하 는 필요 와 어 쩔 수 없 는 행동 이 라 고 말 했다.

그 는 중개 기구 가 새 신발 을 신고 옛길 을 걷 는 이 유 는 회사 의 경영 과 밀접 한 관 계 를 가 질 수 없다 고 지적 했다.现有保荐机构的治理结构大都缺乏长效激励机制的安排,线性的短期激励导致大部分人只会考虑眼前利益,关注当期排名,挣容易的快钱。중개 기구 에 있어 효과 적 인 격려 체제 와 파트너 와 유사 한 문화 만 이 진정한 내재 적 제약 체 제 를 형성 할 수 있다. 그렇지 않 으 면 감독 으로 큰 자극 을 받 을 수 있 고 감독 원가 와 기업 규정 에 부합 되 는 원가 가 매우 높다.

"중개인 의 책임 을 더욱 강화 하고 직무 수행 능력 을 향상 시 켜 야 한다."감독 부서 도 기초 제도 건설 을 계속 강화 하고 관련 방법 과 규정 을 신속하게 보완 해 야 한다.이 회 의 는 그동안 사실상 감독 에 대한 요 구 를 했다.

감독 부서 에 가 까 운 인사 들 은 감독 부서 가 관련 제도 규칙 을 보완 하 는 것 을 적극적으로 연구 하고 추천 업무 감독의 규범 성, 표준화 수준 을 점차적으로 향상 시 키 고 있다 고 말 했다.보증 기구 취업 기준 체계의 구축 을 적극적으로 추진 하고 직무 수행 조사, 정보 공개, 지도 검 수 를 하 는 등 제도 규칙 을 보완 하 는 데 중심 을 두 고 업무 수행 기준 을 세분 화하 고 작업 가능성 을 높 인 다.전면적 인 커버, 책임 이 뚜렷 하고 등급 이 뚜렷 한 취업 규칙 체 계 를 점차적으로 구축 하고 각 중개 기구 간 의 책임 경 계 를 명 확 히 한다.이와 함께 발행 가격, 청 약 배급 등 관련 제 도 를 최적화 하 는 방안 도 검토 중이 다.

현재 로 서 는 등록 제 개혁 의 진통 이 계 속 될 것 으로 보인다.그러나 류 샤 오 단 이 말 한 것 처럼 등록 제 라 는 기초 제도의 변혁 은 20 년 동안 돌아 다 녀 야 얼음 이 깨 지고 힘 든 국면 을 소 중 히 여 겨 야 한다.

"모든 것 이 이제 막 시작 되 었 으 니 각 분야 에서 인내심 을 가지 고 건설 적 인 전문 적 인 의견 을 많이 가 져 야 합 니 다. 또한 개혁 자가 정 해진 방향 으로 계속 갈 수 있 는 용기 가 있 기 를 기대 합 니 다. 조금 만 더, 조금 만 더, 심지어 반 걸음 이라도 물 러 설 수 있 습 니 다. 하지만 서랍 을 왔다갔다 하면 안 됩 니 다."방향 이 맞 아. 시간 만 필요 해."류 효 단

 

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