拉夏贝尔质押”爆仓“！一文看懂拉夏贝尔经营现状及服装行业走势

日前，国内首家A+H股上市服装公司拉夏贝尔发布消息称，其实控人邢加兴股权质押比例“接近100%，且已构成违约”。公告显示，邢加兴直接持有公司股份约1.42亿股，占公司总股本25.91%，占公司A股总股本42.62%。从2017年11月至今年6月，邢加兴先后6次将所持股份质押给海通证券。

国民女装”拉夏贝尔”为何走向爆仓道路，本文梳理拉夏贝尔经营现状以及未来服装行业走势分析，以期给广大读者带来一定参考。

一、拉夏贝尔品牌众多 但定位不明确

在服装行业，拉夏贝尔一度是平民时尚的代表。拉夏贝尔是一家定位于大众消费市场的多品牌、全渠道运营的时装集团。2011年以来，公司坚持多品牌差异化发展战略，通过加快品牌拓展以及深化渠道布局，深度挖掘国内大众时尚服装市场的消费需求。2011年之前，公司仅有La Chapelle、Puella、Candie’s三个女装品牌，门店数量1841个。

2012年，公司结合当时的市场竞争状况以及自身已经具备的经营基础与核心能力（品牌及渠道影响力、供应链组织能力等），明确提出“多品牌、直营为主”的发展战略，陆续推出7m和La Babité两个女装品牌，推出POTE和JACK WALK、MARC ECKō等三个男装品牌以及8EM童装品牌等。

2015年以后，公司基本停止内部新培育品牌，主要通过投资合作的方式拓展新的品牌，以形成与公司已有品牌之间的区隔定位以及独立发展，过去三年通过控股公司陆续拥有或者推出Siastella、OTR、GARTINE等品牌，通过联营、参股方式陆续支持或参与Maira Luisa、Tanni等品牌发展。

但是对于拉夏贝尔来说，低坪效下的大店模式是包袱。拉夏贝尔在全国类似的大店很多，但走进店内放眼看去，重复陈列现象严重。此外，公司门店大多是多个子品牌的集合店，有男装，也有细分的女装，但给消费者体验差异化不大，各个品牌只是标签不同，但产品趋于同质化。对消费者而言，最大的感受是子品牌定位不清，分散了拉夏贝尔的受众认同。

资料来源：拉夏贝尔、中商产业研究院整理

二、2018年首次发生经营亏损  2019年净利润延续下滑趋势

从经营情况来看，2018年度公司首次发生经营亏损，净利润同比出现较大幅度的下降。2018年拉夏贝尔实现营业收入101.76亿元，较上年同期营业收入104.46亿元减少 2.69亿元，同比下降2.58%；实现归属于上市公司股东的净亏损-1.60亿元，较上年同期减少6.58亿元，同比下降132%。

公司营业收入较上年同期下降，主要有以下因素：（1）主要女装品牌LaChapelle、Puella营业收入分别同比下降11.94%、13.35%，同比减少营业收入3.09亿元、2.84亿元，而女装品牌Candie's及童装、男装品牌等销售的增长尚无法弥补Lachapelle和Puella的下降幅度；（2）受到消费增速放缓、实体店客流下降影响，2018年下半年公司直营门店销售低于预期，公司三、四季度收入同比下降幅度分别为12.90%和3.74%；（3）百货专柜收入持续下降的影响，2018年公司百货专柜收入48.93亿元，同比减少3.69亿元，下降幅度7.02%，占总收入的比重由50.38%降至 48.08%；（4）公司于下半年加快终端渠道调整进度，关闭亏损、低效门店。

根据拉夏贝尔公告显示，预计2019上半年公司净利润再度大幅下滑，净利润亏损4.4亿元-5.4亿元，同比下降286.6%-329%。

数据来源：公司公告、中商产业研究院整理

三、2019上半年门店减少2400余个 日均关店数量超13家

在门店数量上，2017年底，公司门店数量达到9448家，其中关闭1518家，新开2059家，全年净增加541家；到了2018年末，公司直营品柜数量9269个，比年初净减少179个。截至2019年6月底，境内线下经营网点较2018年底净减少2400余个。以此计算，今年上半年，拉夏贝尔日均关店数量超13家。

数据来源：中商产业研究院整理

四、各大产品销量明显下跌

在产销量方面，拉夏贝尔无生产业务，其生产量为采购量，生产量比上年增减亦为采购量比上年增减。2018拉夏贝尔总采购量（不含配饰）同比上年度减少26.3%，2018年底公司库存总数量（不含配饰）比上年末小幅增加2.3%。而四大产品销量都有不同程度下滑，其中上装、下装以及配饰销售量分别大幅下降20.58%、19.48%和16.45%。

数据来源：公司公告、中商产业研究院整理

五、公司盈利能力大幅下降

从盈利能力来看，2018年拉夏贝尔销售毛利率及营业利润率双双降到负数。从分产品毛利率情况看，上装、下装、裙装及配饰等均有不同程度的下降，其中占销售份额最大的上装产品毛利率同比下降2.55个百分点，此外，占公司销售份额较小的配饰产品主要由于销售价格下降导致毛利率降低20.84%。

数据来源：中商产业研究院整理

六、2019服装行业发展预测

随着国人收入的提高，服装消费不断增长。据国家统计局数据，从2012-2017年间，我国服装类零售一直保持平稳增长趋势，2017年服装类零售总额达1.45万亿元，相比2012年的9778亿元增加了4779亿元。2018年服装类零售总额1.37万亿元，2019年国家出台了多项减税降费刺激消费，预计2019年服装类零售总额将小幅上涨，预计达到1.38万亿元。

数据来源：国家统计局、中商产业研究院整理

中国服装市场2018年销量总数达2.077万亿元，同比增长率达7.8%，是2014年以来，同比增长率最高的一年。受消费升级与本土消费者在提升生活水平、收入增加后，具有稳定需求的影响下，2017年中国服装市场达到最高值，且在2018年有继续上涨的趋势。但经济不稳定性加剧，对服装市场的发展带来巨大挑战。预计中国服装市场的同比增长率2019年将下降至3.5%，市场销量达2.15万亿元。

数据来源：Euromonitor Inter national，中商产业研究院整理

服装行业是我国传统支柱产业之一，在国民经济中处于重要地位。近年来，服装消费已经从单一的遮体避寒的温饱型消费需求转向时尚、文化、品牌、形象的消费潮流，行业面临转型压力。未来中国服装行业将向生产方式数字化、设计方式智能化以及购买方式DIY互动化发展。

更多资料请参考中商产业研究院发布的《2019-2024年中国服装行业市场前景及投资机会研究报告》,同时中商产业研究院还提供产业大数据、产业规划策划、产业园策划规划、产业招商引资等解决方案。