前三季度83家纺织服装公司净利仅118亿，存货却猛增至854亿！

伴随着2019年三季报的结束，纺织服装上市板块营业收入及盈利端在去年冷冬高基数影响下同比增速略显压力，第一纺织网监测数据显示，截至2019年前三季度，A股83家纺织服装公司实现营业收入1916亿元，与上年同期的1921.58亿元减少近5亿，归属于母公司的净利润合计118.68亿元，与上年同期的146.81亿元相比，减少28亿元左右，存货方面的数据则由2018年前三季度的821.02增加至2019年前三季度的854.18亿元。


太平洋证券分析师郭彬表示，2019年三季度由于休闲服板块部分公司亏损及部分龙头公司业绩低于预期影响，在营收和净利方面受到较大拖累。由于2017年四季度的冷冬效应，致使18H1整体基数水平较高，站在现在时间展望下半年服装行业的基本面数据，预计可以相对乐观一点。从季节性的因素来看，2018年四季度暖冬基数较低，随着未来基数效应的下降，行业同比数据会出现边际改善。未来随着高基数效应的减弱和消费环境的稳定，改善部分子行业和公司，下半年有望会出现回升。


观察来看，行业收入端复苏，利润端下降幅度收窄，但盈利能力有所承压，整体难言回暖，好的方面是，2018年四季度行业净利增速基数为-11.4%，基数压力显著减轻，同比角度复苏确定性较强。


兴业证券研究员赵树理分析，早期的服装企业在进货和存货管理上都缺乏合理的规划和布局，多数企业盲目大量进货。巨额的存货也为行业后期低迷发展埋下隐患：一旦售罄率不及预期，高额的存货不仅将引发大量减值损失，而且拖累企业的营业核心指标存货周转率。2011年起行业经历漫长低迷调整期。进入2011年，渠道扩张空间逐步缩减，原来通过单纯开店扩张支撑营收增长的经营模式难以为继。从2011年开始，服装业零售额增速大幅下降；近年来增速已放缓至个位数，过去五年2014-2018CAGR仅为2%，降幅明显。2019年1-9月限额以上服装业零售总额为6828亿元，同比增长仅3.0%；利润总额为626亿元，同比下降1.60%。


从企业内部来看，赵树理认为，前期盲目采购的货品滞销导致账上出现大量减值损失，加之店铺运营费用不断上升，服装企业的经营利润显著下滑；从企业外部来看，国内传统服装零售业受到国外品牌进一步渗透国内市场、电商等新零售业态的冲击；整体来看，服装行业“内外受敌”，自此陷入低迷：规模以上服装业的零售额和利润同比增速逐年下降。


不过从国家统计局的数据显示，服装业库存同比增速自2013年起始终保持下降趋势，并在2019年前三季度达到多年来最低值-0.30%。存货占流动资产比例也从2013年的28.12%下降至2019年8月的26.9%，降幅1.2个百分点。另一方面，行业低迷和生产环保要求日益趋严使得行业中经营不善、生产不达标的小企业、小作坊被迫退出市场，行业优胜劣汰进程得以加速。


而经过前期调整，服装行业主要上市公司的存货占比自2015年起持续下降，并于2017年末达到最低值的34%，较2015年下降了2个百分点，2018年受宏观经济形势影响有所回调，2019年前三季度存货占流动资产比例回升3.5个百分点至38.5%。


此间业内人士也认为，经济持续下滑将会影响到终端消费，如果终端消费持续低迷，则对整个服装消费有很大影响，一旦下游销售渠道不畅，则整个行业都将受到影响。