服装纺织零售两极分化库存水平依然偏高

　　在“双11”及涨价刺激下，11月中国零售业表现创5个月新高。在消费类别中，服装销售则依旧疲弱，显示该类别供应过剩，市场两级分化严重。主要体现在高端品牌与中低端的差距，高端品牌并没有随波逐流，反而消费回流明显。与此同时，存货方面的数据则由2018年前三季度的821.02增加至2019年前三季度的854.18亿元。服饰本质上就是一个不断更新换代的产物。在更新换代的过程中，服饰又不可避免产生库存。这些库存反而会反噬服饰零售企业。

　　服装纺织零售两极分化

　　在“双11”及涨价刺激下，11月中国零售业表现创5个月新高，同比名义增长8.0%至38,094亿元，超过市场预期的7.6%增幅，更远超10月份7.2%的增幅。不过，扣除价格因素，11月零售业实际增长4.9%，与10月齐平。此前统计局发布的CPI数据显示，11月居民消费价格同比上涨4.5%，创2012年1月以来的近七年新高。

　　在消费类别中，服装销售则依旧疲弱，显示该类别供应过剩，市场两级分化严重。11月限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类销售1,427亿元，同比增长4.6%，但考虑到“双11”效应抑制10月销售下滑0.8%，综合两个月表现仍逊于前十一个月整体3.0%的增幅，1-11月，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品类销售12,016亿元。

　　“两极分化”主要体现在高端品牌与中低端的差距，高端品牌并没有随波逐流，反而消费回流明显。奢侈品牌加快入驻国内电商平台，中信建投研究观点认为，虽然今年1-4月国内整体零售相比去年下半年以来的放缓没有出现明显反弹，但企稳态势明显，大部分奢侈品牌一季度继续实现良好增长，加速入驻电商是其看好国内高端消费稳健性的表现之一。

　　库存水平依然处于高位

　　伴随着2019年三季报的结束，纺织服装上市板块营业收入及盈利端在去年冷冬高基数影响下同比增速略显压力，第一纺织网监测数据显示，截至2019年前三季度，A股83家纺织服装公司实现营业收入1916亿元，与上年同期的1921.58亿元减少近5亿，归属于母公司的净利润合计118.68亿元，与上年同期的146.81亿元相比，减少28亿元左右，存货方面的数据则由2018年前三季度的821.02增加至2019年前三季度的854.18亿元。

　　太平洋证券分析师郭彬表示，2019年三季度由于休闲服板块部分公司亏损及部分龙头公司业绩低于预期影响，在营收和净利方面受到较大拖累。由于2017年四季度的冷冬效应，致使18H1整体基数水平较高，站在现在时间展望下半年服装行业的基本面数据，预计可以相对乐观一点。从季节性的因素来看，2018年四季度暖冬基数较低，随着未来基数效应的下降，行业同比数据会出现边际改善。未来随着高基数效应的减弱和消费环境的稳定，改善部分子行业和公司，下半年有望会出现回升。

　　服饰本质上就是一个不断更新换代的产物。在更新换代的过程中，服饰又不可避免产生库存。这些库存反而会反噬服饰零售企业，给企业带来沉重的成本负担。

　　不过从国家统计局的数据显示，服装业库存同比增速自2013年起始终保持下降趋势，并在2019年前三季度达到多年来最低值-0.30%。存货占流动资产比例也从2013年的28.12%下降至2019年8月的26.9%，降幅1.2个百分点。另一方面，行业低迷和生产环保要求日益趋严使得行业中经营不善、生产不达标的小企业、小作坊被迫退出市场，行业优胜劣汰进程得以加速。

　　下游市场略有好转但与旺季仍有差距

　　近日，中棉行协调研团分别走访了广东、浙江、河南、山东等纺织服装市场及产业集群部分企业。广州各大纺织服装市场调研来看，下游市场比上月有所好转，但与旺季比还有明显差距。

　　广州、中山服装批发市场以前销售火爆，现在门可罗雀。这一现象产生原因，除经济下滑带来需求下降，还有经营模式转变，及政府调控治理等。在旺季时印染厂坯布堆满仓库、排单较长，但目前大部分被调研企业反映广东印染厂开机率不足60%，这还是在环保关停很多企业情况下。

　　对于色纱、色布、衬衫布等中间产品，旺季时会根据服装款式及面料需求产生接连爆款。今年贸易商和加工厂称目前只是阶段性出一两个爆款，有的贸易商甚至称目前没有看到爆款。

　　另外，被调研企业认为各自所在产业链成品库存十分大，不论是港口的进口纱，还是色纱、坯布、服装的库存都处历史高水平。

　　下游对整体市场预期悲观，被调研企业称产业现状是从业以来所看到的最差年份。同时大部分认为趋势不会有好转，究其原因在于全球经济下行，需求持续调减。尤其美国制造业PMI创下新低，长短债收益率倒挂、黄金大幅升值等都显示出投资者浓重的避险情绪。加之美联储降息声音，显示出其对美国经济悲观预期。