山东如意：债务压身，放慢“买买买”步伐

成立于1972年的山东如意科技集团(下文简称“山东如意”)以纺织制造起家，近些年通过在国际上大肆收购，体积不断膨胀，其总估值在中国服装企业中已排名前列，目前旗下拥有如意集团、香港利邦控股、法国时尚集团SMCP、日本成衣公司Renown四个已经上市的服装企业。

山东如意2018年宣布将在中短期内放慢收购速度，并专注于整合现有品牌，未来的收购目标主要是有潜力的轻奢品牌。2019年，专注于“买买买”的山东如意放慢了收购脚步，并未增加新的大型并购计划。莱卡集团是山东如意2019年最重要的一笔收购。6月，莱卡集团在上交所科创板举行了上市启动仪式，有望成为山东如意旗下第五个上市公司。

同时旗下的SMCP集团则开启了并购之旅。2019年2月，SMCP集团宣布继续扩张版图，同年6月，SMCP集团宣布将收购法国的轻奢男装品牌De Fursac。目前，SMCP集团2019全年的财务表现仍未公布，不过上半年财报的表现符合预期，销售额同比增长9.5%至5.4亿欧元，中国大陆市场销售额增幅超30%。

不断并购之后，山东如意2019年凸显出较为严重的债务风险。截至三季末，山东如意账上资金87.5亿元，未来却有近120亿元的债务需要偿还，以至于被国际评级机构标普、穆迪多次下调评级。好在10月18日，山东如意宣布获得济宁城投入股，将成为第二大股东，并宣布为山东如意的“15如意债”提供无条件的不可撤销的连带责任担保。12月19日，山东如意公告称其发行的3.45亿美元债券完成全额兑付，至此，山东如意2019年内分别到期或到回售期的中票、公司债均如期兑付。

这在很大程度上缓解了市场对于山东如意的质疑，不过解决债务问题依然是2020年之后的当务之急，尤其是在旗下品牌盈利状况堪忧的情况下。此外，从收购轨迹中看出，不同于LVMH、开云等巨型奢侈品集团的品牌矩阵，山东如意旗下公司既包括时尚产业链下游的零售品牌，又包括上游的面料供应商和服装制造企业。在没有前人经验情况下，山东如意未来更要谋划整合旗下公司，增强盈利能力，以支撑自己成为“中国LVMH”的野心。