110亿！服装业离不开的这家化纤巨头拿下桐乡1400亩地开建新项目

新凤鸣集团股份有限公司（以下简称“新凤鸣”）6月8日发布公告称，公司全资子公司桐乡市中友化纤有限公司（以下简称“中友化纤”）拟以自有资金或自筹资金投资建设新材料项目，建筑面积约1400亩，该项目位于桐乡市洲泉镇工业区临杭大道北侧，建设投资约110亿元，其中：年产200万吨差异化直纺涤纶短纤总投资65.50亿元，100万吨功能性差别化纤维总投资30亿元，30万吨聚酯薄膜等配套新材料总投资14.50亿元，项目建设工期预计60个月。

新凤鸣表示，随着公司总体产能的不断提升，根据“一洲两湖”布局要求，公司洲泉基地产能突破290万吨。为进一步扩大洲泉区域，强化洲泉产业集群和生产力量，进一步提升公司盈利水平，完善产业链结构，公司规划此次投资。项目建成后，有助于完善产业链结构，进一步提升公司盈利水平，并巩固和提升行业地位。

业内人士表示，根据目前的产能规划，预计2021年新凤鸣将以580万吨长丝产能跃居行业第二，产能占全行业的13%，呈现出强者恒强的趋势。此外，新凤鸣在建两期共440万吨PTA产能，投产后将实现原料自给自足、提高公司竞争能力和企业抗风险能力。

分析来看，新凤鸣的核心竞争力在于成本控制，2019年财报也显示，新凤鸣的销售费用、管理费用、财务费用、研发费用占营收比例分别0.45%、0.84%、0.81%、2.00%。管理能力可见一斑。报告期内，新凤鸣的化纤业务营收为289.26亿元，同比上涨7.21%，截至报告期末，新凤鸣的涤纶长丝总产能达到430万吨，2020年预计新增长丝产能60万吨，助力业绩提升，新凤鸣一期年产220万吨PTA项目已于2019年10月投产，全部满足生产自用，进一步降低生产成本，提升盈利空间。未来国内炼化产能投产后PX价格将下行，PTA盈利未来有望进一步提升，2020年三季度，新凤鸣预计再投产220万吨PTA，公司将坚持“PTA-长丝”的基础路线，延伸公司产业链。

国信证券分析师龚诚此前表示，随着国内民营大炼化投产，PX对外依存度下降，价格呈大幅下跌态势，PX加工费在2019年底降至400元/吨左右。从新凤鸣的PTA扩产来看，PX价格下降显著利好公司盈利空间。

分析来看，随着国内民营大炼化投产，价格呈现大幅下跌态势。2018年国内PX进口依存度达到60%，PX在涤纶长丝产业链中利润占比较大，随着2019年恒力炼化项目投产，PX价格迅速下降，PX加工费在2019年底降至400元/吨左右。新凤鸣PX为外购，成本占到PTA的85%，从公司PTA扩产来看，PX价格下降显著利好公司盈利空间。

龚诚认为，受到国际原油价格断崖式下跌的影响，聚酯产业链产品价格都呈下跌趋势，但上游PTA和MEG跌价显著高于聚酯，产业链利润向下游转移，新凤鸣涤纶长丝盈利性将明显增加。下游需求端而言，虽然疫情可能聚酯下游需求有所影响，但是聚酯需求量与国民经济密切相关，长期看随着消费升级市场需求将持续增长，另一方面新凤鸣产能扩张市占率逐渐提高，也给业绩带来持续增量。

东方证券研究员赵辰则指出，涤纶下游终端为纺织服装，虽然受疫情影响短期需求有所下滑，但长期看随着居民收入提高，全球消费量仍将持续增长。从历史数据看，过去十年我国涤纶长丝产量复合增速约10%，2019年产能已突破4000万吨。而这个行业竞争核心就是比拼成本，目前只有龙头有能力扩产，小企业只能不断让渡市场份额，本轮疫情客观上也会加速行业向龙头集中的趋势。

赵辰指出，聚酯行业体量高达4000万吨，与其直接相连的上游PTA体量也超过3000万吨，基本是化工行业中最大的单品，而且下游为偏消费的纺织服装，不像地产链的大单品，需求还远未见顶。同时行业集中度又很低，最大上市企业市值也只有200多亿，是典型的大行业小公司，目前新增产能全部来自于前三大企业，行业集中度正不可逆提升，在其中新凤鸣的成本优势最强、历史ROE最高、市占率却最低，只有11%，居于行业第三，这也预示着巨大的成长空间。

公开资料显示，新凤鸣的前身桐乡市中恒化纤有限公司成立于2000年2月，公司位于浙江省嘉兴市桐乡市洲泉工业园，业务涵盖PTA（精对苯二甲酸）、PET（聚酯）、涤纶、纺丝、加弹、进出口贸易，连续多年跻身“中国民企500强”、“中国制造业500强”、“浙江省百强企业”之列。公司于2017年4月登陆上交所A股上市（股票代码603225）。截止2018年底，公司整体涤纶产能规模已达370万吨，民用涤纶长丝产能规模位列全球前三。

新凤鸣是民用涤纶长丝行业龙头，主要存量业务为民用涤纶长丝的研发、生产和销售，主要产品为POY（涤纶预取向丝）、FDY（全拉伸丝）和DTY（拉伸变形丝）三种涤纶长丝，涤纶长丝早期主要用于丝绸服装，随着各种加工技术的开发，现已扩展到仿毛、仿麻、仿棉等整个衣着领域，并向装饰、产业和非纤化等领域发展,其典型的应用领域和终端产品为：

服装：内衣、睡衣、衬衫、裙子、夹克衫、西装、外套、运动衣、领带、头饰、围巾等；

装饰：窗帘、窗纱布、贴墙布、台布、挂毯、地毯、沙发套、汽车内部装饰布、雨披、伞等；

床上用品：床单、被面、枕巾、被套、床罩、蚊帐、絮棉等；

工业用品：缝纫线、轮胎子午线、传送带、帆布、土工布、过滤布、篷帐、网类和绳索；

非纤化用品：人造麂皮，主要用作皮大衣、皮茄克、女式上衣等。

财报显示，2019年度，新凤鸣的涤纶长丝年产430万吨，位列全国第三，预计2020年和2021年的产能将分别达到500万吨、600万吨，市占率提高至12.7%。

前述东方证券研究员赵辰也指出，就盈利能力而言，新凤鸣应该是行业内最具成长潜力的企业，过去5年其市占率也从7%快速提升至11%。展望未来，新凤鸣在桐乡洲泉、湖州吴兴和平湖独山三大基地布局已基本成形，未来新凤鸣凭借成本优势，只要保持好扩产节奏，最终成长为聚酯+PTA行业寡头，并占据30-40%市场份额，是最符合逻辑的推演。这也意味着其终极态的利润规模将达到近百亿。