棉花供应段行情综合测评

　　国内棉花库存高企，去库存道路曲折漫长，在这样的大背景下，预计2016/17年度，对于进口棉花政策上不会放松，仍以89.4万吨的1%关税配额为主，预计进口量不会超过100万吨。2016年全国棉花种植面积预计为4227万亩，减幅10%。分地区来看，新疆植棉面积3035万亩，减幅6%;内地植棉面积1192万亩，减少18%。16/17年度国内棉花产量预计在450万吨左右。由于近期内地暴雨频繁，国内产量还有下调空间。

　　库存方面，16年年初以来，国内工商业库存快速下降。由于年初市场对后市缺乏信心，不管是商业库存还是工业库存都维持低位。最新数据显示6月底商业库存为85.17万吨，环比减少14.3%。其中，在疆新疆棉33.06万吨，内地仓库44.71万吨，保税区7.4万吨。工业库存为66.4万吨，环比增加15.5%，同比减少7.1%。棉花平均库存可使用天数约为33.6天，环比增加4.5天，同比减少0.9天。

　　海关总署最新数据显示，2016年6月份，我国出口纺织服装约240.14亿美元，同比减少5.27%。其中，出口纱线、织物及制品91.18亿美元，同比减少3.7%;服装及衣着附件148.96亿美元，同比减少6.21%。2016年1-6月份，我国累计出口纺织服装约1250.3亿美元，同比减少2.63%。其中，出口纱线、织物及制品424.43亿美元，同比减少0.91%;服装及衣着附件725.88亿美元，同比减少3.83%。

　　7月份，在下游纺企要求增加投放量的强烈呼声下，储备棉轮出量较6月份出现回升。但政府也没有能够完全兑现每天3-5万吨的承诺，每周前半周基本都维持在3吨左右一天，但随后轮出量便会出现下滑。当月几乎每日成交率都维持100%，成交均价也由月初的13000元/吨最高飞跃至15500元/吨一线。月底相关消息称，储备棉投放将延长至9月30日，增加一个月的投放时间，市场氛围立即转变，成交均价下滑至14500元/吨一线。

　　我们对后期本年度抛储情况做了一个推测，若8月份抛储成交量恢复至60万吨，四个月供给222万吨，这是本年度储备棉的最大供应量，最低供应量我们上调至202万吨。抛储延长至9月底，单月或将增加40-60万吨的供给，2016年全年的抛储量在242-282万吨。具体体现到平衡表中，我们会在最后的总结中给出。

　　下游棉纺行业在3月份开始呈现复苏状态，4月份持平，但5、6月份持续出现回落。2016年6月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为47%，较上月下降8.7个百分点，跌至50%枯荣线以下。6月份棉纺行业PMI五个分项指标均呈现下降之势，其中新订单指数、生产量指数下降超过10个百分点。可见，棉纺行业进入淡季，产销形势下滑，且后续动力不足。但我们认为后期下游有好转希望，一是原材料价格下滑，价格优势较外纱更明显;二是再过一个月就进入金九银十的传统旺季，所以新订单、生产量、开机率有望回升。

　　7月份，下游纱线价格大幅上行，国内32支普梳纱线价格指数近期迅速涨至23030元/吨，上涨3200元/吨;40支精梳纱线价格指数25570元/吨，上涨2125元/吨。利润方面，由于近期纱线价格大幅提升，高支纱利润回升，但低支纱由亏损转变为小幅盈利，我们按当前的纱线价格测算盈利临界点，原材料棉花价格为16000元/吨。进口棉纱方面，2016年进口棉纱出现下降，符合我们年初的预计。2016年1-6月累计进口棉纱96.29万吨，同比减少18.68%。2015/16年度(2015.9-2016.6)累计进口棉纱170.08万吨，同比减少10.54%。

　　进口棉纱量的回落主要源于印度，印度纱一直占据国内进口纱市场的首席位置，但前文中我们提到印度由于国内的干旱导致减产，印度国内棉价飙升，进而导致印度纱线价格上涨，价格优势逐步褪去，近期的价格已经超过国内纱线。印度纱市场份额的回落对国内纱线是一大利好，国内纱线市场份额会因此增加。外纱总体进口量的萎缩(不仅仅是印度纱)，回流到国内棉花消费上，具体量我们预计每个月约在5万吨左右。纯棉坯布方面，本年度无太多亮点，价格较稳定。订单相对一般，部分大厂开工尚可，维持在80%以上水平，但长期订单相对缺乏，利润也一般。