3/4月份国内棉花市场走势：跌有底，涨有顶

2月下旬以来随着“风向标”郑棉止跌反弹，国内涉棉企业信心都进入上升通道，整个棉花市场呈现欣欣向荣的景象。3月7日CF1905合约盘面价格再次逼近15500元/吨关口，南疆监管库“双28”手采棉（杂质1.5%以内）毛重报价也打开16000元/吨局面，一些疆内棉花加工企业、棉花贸易商的普遍认为是“终于熬过寒冬，静待春暖花开”。

近日疆内外棉企对高品质高可纺性棉花惜售、捆绑报价的情绪蔓延，CF1905合约破15500元/吨，甚至打破16000元/吨成为部分囤棉企业的一致看法。“双28/双29”棉花现货公定报价顺理成章的上调到16000元/吨。因此笔者判断即使CF1905合约乘胜站上15500元/吨，棉花企业入市套保（或套利）、规避风险的积极性仍然不高，仓单+有效预报之和破80万吨还需加把劲，皮棉成本累积和外围市场释放的利好使棉花企业的眼光越来越高，赌市场心态加重。

对于3/4月份的国内棉市场走势，笔者的看法是“跌有底，涨有顶”，涉棉企业追高、做多要注意风险，每年春季我国大部分地区“倒春寒”的现象比较常见，棉花市场亦然。对于新疆机采棉轧花企业而言，CF1905合约15500元/吨以上仍是批量套保（含套利）的机会，对用棉企业而言，“追涨杀跌”也要把握分寸。原因包括如下几点：

其一、短期期现上涨的关键因素是政策支撑，来自外部而非供需基本面。自2019年1月份开始从央行分两次下调1个点准备金率到普惠制减税全国范围内铺开。2019年重点降低制造业和小微企业税收负担（制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%），为刺激、促进实体经济复苏可谓不遗余力，在政策性指引下，从棉花到棉纺织再到服装外贸公司的信心、积极性正逐渐恢复。

其二、美棉在中国采购美农产品的清单中无论以何种方式进口都将对国内棉花供应、价格形成冲击。2月28日，美国贸易谈判代表莱特希泽确认，中国采购美国农产品的清单上包括棉花，但具体协议还没有达成。但无论何种方式进口，美棉都会实实在在的进入中国仓库，对ICE、对外棉现货利多大于利空，而对国内棉花市场而言则先多后空。

其三、郑棉不断创纪录的仓单对棉花市场的影响不容低估，5-9月份如何流出瘦身是反弹的关键。据统计，截至3月6日郑棉仓单17189（-27）张，有效预报仓单2446张，合计折棉花78.5万吨，虽然近日仓单+预报增长大幅减速甚至停滞不前，但进入3月份郑期仍有如此大的实盘压力不得不令人担忧。

其五、下游棉纱坯消费需求是“真增长”还是“假突破”及中美贸易磋商是否能最终达成一致仍需观察。从对河南、湖北、安徽、山东等地的纺企调查来看，40S及以下支数棉纱订单持续好转得到确认，但大单、长单、有利润的单子仍不足，因此纱布需求能否有效支撑棉价上行存在变数。另外，中美谈判双方不断释放积极信号，但协议这只靴子没落地前还是宜观望或看多不做多。