牵动“神经”的棉花市场稀罕期货工具吗？看这份权威《白皮书》咋回答

在6月20日~21日于青岛举行的“2019中国国际棉花会议”上，中国棉花协会和郑州商品交易所共同发布了《棉花期货服务棉花产业高质量发展白皮书》（以下简称《白皮书》）。

郑州商品交易所于2004年6月1日推出棉花期货交易，今年6月1日是棉花期货上市15周年。《白皮书》的发布，旨在回顾棉花期货发展历程，展示期货市场服务棉花产业健康发展成果，展望棉花期货的发展前景。

《白皮书》共分7部分，包括“前言”、“应时代变迁而生，因市场改革而起”、“稳步发展成长，市场基础牢固”、“功能作用突出，助力产业发展”、“不断自我完善，丰富工具体系”、“把握改革主线，坚持创新发展”和“结束语”。

中国棉花协会秘书长王建红在《白皮书》发布仪式上表示：“中国棉花协会作为代表棉花产业链各方利益的行业组织，一直致力于推动利用衍生品市场服务行业发展。为进一步发挥金融市场助推实体经济的效能，中国棉花协会与郑商所共同制定了《白皮书》，并选择在中国国际棉花会议上发布，希望通过多方努力推动中国棉花市场进一步走向成熟，为企业风险管理提供更多选择。”

系统梳理我国棉花市场发展历程

《白皮书》中比较系统地回顾了我国棉花市场和棉花期货的发展脉络。

21世纪初，我国棉花市场发展进入新的阶段，我国棉花产业发生了深刻变革。

一是棉花产业开始市场化改革。棉花是我国重要的战略物资，新中国成立以来，政府对棉花实施统购统销。党的十一届三中全会以来，我国社会经历了改革开放的历史性变革，棉花市场也逐步放开。1998年，棉花销售价格放开；1999年，国务院决定进一步改革棉花流通体制，棉花购销价格主要由市场决定；2001年，国务院进一步深化棉花流通体制改革，提出了“一放，二分，三加强，走产业化经营的路子”的总思路，棉花流通体制改革落地实施，至2001年已有30％的民营及其他性质的企业进入棉花贸易流通环节，改变了原来完全由棉麻系统企业专营的业态。

二是市场形成价格机制逐步建立。棉花价格波动加大，1999~2001年间，棉花年均价格波动率达到29.4%，棉花生产经营者管理风险需求增加。

三是我国棉花价格体系逐渐完善。国际市场有影响力的棉花价格有两个，一个是英国利物浦棉花现货价格（Cotlook A、B指数），另一个是纽约期货交易所（NYBOT）的棉花期货价格。现货指数反映即期棉花价格，期货指数体现远期供需变化。中国棉花协会于2002年发布中国棉花价格指数（CCIndex），期货价格体系暂缺，棉花价格体系需要进一步丰富。我国期货市场清理整顿结束，棉花期货应运而生。

上世纪90年代，我国期货市场刚刚起步，市场缺乏集中统一的监管机构，法律法规不完善，市场发展较为混乱。1993年~2001年，国务院开展期货市场清理整顿，将期货交易所由50余家缩减至3家，提高了期货市场发展的规范性。2004年2月，国务院颁布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，提出要“稳步发展期货市场”，“在严格控制风险的前提下，逐步推出为大宗商品生产者和消费者提供发现价格和套期保值功能的商品期货品种”。至此，我国期货市场生态得到有效改善，具备推出新的期货交易品种的基础条件。

在此背景下，郑商所于2004年6月1日上市棉花期货，拉开了棉花期现货市场快速协调发展的大幕。

对于棉花期货上市15年来所发挥的价值，《白皮书》中这样描述：“15年来，棉花期货坚持走助推产业改革之路，顺应国家产业政策调整，主动求新求变，调整基准交割地至新疆，开展‘保险+期货‘试点，增强国家产业调控的实施效果，成为产业改革的催化器。15年来，棉花期货坚持走创新发展之路，不断丰富涉棉衍生品体系，先后推出棉纱期货、棉花期权等品种工具，搭建综合业务平台，满足实体企业风控、融资需求，成为棉花产业发展的加速器。”

棉花期货助力产业稳定健康发展

《白皮书》显示，上市15年来，棉花期货为棉花产业稳定健康发展做出了积极贡献。

一是期货市场功能持续发挥。2004年以来，棉花期货日均成交和持仓量分别达到14.4万手和15.3万手，累计生成仓单385万吨，累计交割棉花156.4万吨，期现价格相关性在0.95以上。

尤其值得指出的是，新疆是我国棉花主产区，目前，新疆地区90%以上的棉花加工企业以直接或间接的方式融入期货市场，大型纺织企业也纷纷开展套期保值业务。

《白皮书》中指出，棉花期货运行15年来，巩固了新疆作为我国棉花主产区优势，增强了我国棉花市场目标价格补贴政策效果。我国棉花市场目标价格补贴政策的重心在新疆，棉花期货在巩固新疆产区优势方面发挥了积极作用，具体体现在以下几个方面：

便利新疆棉花加工企业利用期货套保，稳定棉农收益，巩固新疆棉花主产区地位；对新疆棉花设置升水，体现优质优价，新疆棉花在期货市场卖出了好价格；顺应棉花产业发展趋势，郑商所于2017年9月启用新疆棉花期货交割库，调整基准价区至新疆，突出新疆棉花价格标杆作用，推动棉花产业加快向新疆转移。

2018/2019棉花年度，新疆棉累计注册仓单数量达到24053张，折合棉花约101万吨，占全部仓单注册量的95%，越来越多的新疆棉花在期货市场实现保值和销售。

二是探索新型补贴方式。《白皮书》中指出，自2016年开始，郑商所开展棉花“保险+期货”试点，目前共建设试点项目28个，项目覆盖新疆、甘肃、山东、湖南、湖北、安徽等我国棉花主产省区，为4.12万吨的棉花种植保“价”护航，共支持资金约2500万元，累计赔付2070.83万元，赔付率超过74%。从试点效果来看，“保险+期货”能够在一定程度上解决我国棉花“小生产”和“大市场”之间的矛盾。

王建红表示：“2015年，中国棉花协会和郑商所、期货公司、保险公司合作，制定了业内第一个棉花‘保险+期货’方案试点方案，为探索改变棉花补贴方式提供了新思路。自去年开始，中国棉花协会与郑商所合作，举办了两期涉棉企业高层期权培训班，受到业内好评。”

三是丰富交易工具。郑商所上市棉纱期货和棉花期权，推出综合业务平台及仓单交易业务，丰富涉棉衍生品工具体系。

截至今年6月1日，棉纱期货日均成交和持仓分别达到4.5万手和1.8万手，初步实现了活跃；棉花期权累计成交109.7万手，累计成交金额30.8亿元，日均持仓量达到5.2万手；棉花仓单交易业务成交量突破6.76万吨，成交金额突破10.4亿元。

“棉花衍生品市场的发展改变了传统贸易模式，利用期货市场套期保值、寻求更多获利空间也是绝大多数棉花贸易企业的通行做法；可以说，衍生品市场的发展对提升行业的规模和发展质量、增强企业在国际市场的议价能力和风险管理水平具有重要作用。”王建红说。

郑商所将持续提升棉花期货功能作用

在《白皮书》发布仪式上，郑商所相关负责人表示，未来，郑商所将一如既往持续努力，不忘初心，牢记使命，做好以下工作。

一是继续提升棉花期货功能作用，推动产业提质增效。

《白皮书》指出，目前，我国棉花市场多层次风险管理工具体系已经初步形成，期货市场功能作用更加凸显。棉纱期货延伸涉棉期货链条。棉纱是棉花的下游产品，在棉纺织产业链条中起到承上启下的作用。基于棉花期货的成功经验，2017年，郑商所成功上市棉纱期货，与棉花期货和PTA期货一起，形成了纺织纤维类期货品种序列。棉纺织企业可以通过棉花和棉纱期货间的跨品种操作锁定加工成本，增强抗风险能力，稳定生产和经营。

接下来，郑商所将继续发挥期货市场价格发现功能，服务目标价格改革；加强银期互通，推广仓单质押融资业务，扩宽涉棉企业融资渠道；继续扩大“保险+期货”试点工作，探索“订单农业+保险+期货（权）”模式。

二是扩大对外开放，增强国际影响力。下一步，郑商所将继续研究棉花期货国际化制度规则，推动棉花期货引入境外投资者，探索开展进口棉纱交割。

三是继续优化规则制度，夯实市场发展基础。

接下来，郑商所将稳步增加新疆棉花期货交割仓库数量，持续优化棉花期货、期权规则制度，提升综合平台功能作用，打造多层次的棉花期货衍生品体系。

“当今世界正处在百年未有之大变局，国内一系列改革持续推进，变是常态、变是主题、变中图强。棉花及纺织产业对外依存度较高，国际贸易秩序的改变易于对整个产业体系造成冲击，影响棉花和纺织产品价格波动的因素将增加，利用期货市场管控风险需求将进一步提升，棉花期货功能作用发挥正当其时。”《白皮书》中这样表述。