石化垄断龙头亏损过百亿，民营化纤巨头“闷声发大财”！

   2020年开年至今，受到全球疫情影响，原油跌至历史性低价，我们甚至见证了负油价的出现，放在几个月前，这都是完全不可想象的。

对于石化行业来说，这是最坏的时刻，也是最好的时刻。

所谓最坏的时刻，石化行业垄断龙头两桶油肯定深有体会。2020年的一季报显示，石化行业中的垄断龙头——中国石油、中国石化分别亏损过百亿。

所谓最好的时刻，则是对相对下游的炼化企业而言的。同样是2020年一季报数据，A股市值最大、最具代表性的三家民营炼化上市公司均交出了极为亮眼的业绩数据：

• 恒力石化，一季度业绩增长323%，净利润21亿

• 荣盛石化，一季度业绩增长102%，净利润12亿

• 恒逸石化，一季度业绩增长82%，净利润8.1亿

显然，这三家石化下游公司，在油价的历史性低谷中迎来了最好的时光，闷声发大财！

对于两桶油的亏损，其实有很多方面的原因，我们之前已经做过叙述。很重要的一点是两大巨头体积太过庞大，客观上无法规避宏观黑天鹅。知势研究局这两天也发现，在互联网上网民对两桶油亏损有很大的情绪，但我们还是要指出，两桶油的亏损并不全是坏事，反过来倒逼两桶油真正走向改革。

而三家逆势大赚的化纤企业呢？要知道，从利润增长幅度来看，这三家公司的增长幅度甚至还高于在疫情中大热的防护用品公司，我们拿国产呼吸机龙头鱼跃医疗来比较，鱼跃医疗订单爆满，一季度业绩也只不过增长55%。所以，用“闷声发财”来形容它们是一点都不过分的！

有的人会说，因为它们是民营企业，天然经营决策灵活；也有人会说，他们成本控制比国企得好。这些都没错，但也都不对。

要知道，在过去几年里面，这三大民营石化都采用了负债高速扩张的经营战略；而过去两年里面，从康得新到康美药业，无一不是负债扩张崩盘的民企反面案例。

负债高速扩张是一把双刃剑，用得好就是三五年光景企业规模翻10倍；用得不好，就是崩盘破产。

这三家民营石化至今还活得不错，很重要的一点就是选对了方向——专攻毛利高的炼化中下游。

应该说，成本降低是非常重大的利好，而且由于位居中下游，民营石化公司实际上都是石油的消费者——在销售利润率方面，体现得最为直观。

以恒逸石化为例，在整体经济受疫情影响停滞，一季度营收下滑了14%，净利润却仍然增长了82%，这其中依靠的就是毛利的提升——恒逸石化一季度的销售毛利率达到了8.69%，比去年同期的4.39%几乎直接翻倍。

而横行对比，恒逸石化这个8.69%的毛利在三大民营石化企业之中还是个弟弟，其他两家分别是恒力石化22%、荣盛石化17.78%。都远远超过了去年同期。

说实话，三大民营石化的扩张都是高负债型扩张，资产负债比冲到近80%的红线，确实令人放心不下。然而，本次疫情导致的低油价带来了高毛利，让三大民营石化之前的扩张押中了宝，这就好比加了几倍杠杆买到了连续涨停板一样，只要低油价持续得越久，民营石化的好日子就会越长。

看着油价屡屡创下新低，大家都以为要抄底石油，但从银行原油产品穿仓事件来看，中国投资者，无论是个人还是机构，在心理素质还是在专业知识基础上都有欠缺，直接参与石油博弈风险不小。

退而求其次，油价那么低，买哪些消费石油的公司不香吗？实际上，石化产业链上，除了两桶油之外，相当一部分公司都是实际受益低油价的。在投资中，我们常说的一句话是，千金难买确定性；买这类受益于低油价的公司，也就买到了珍贵的高确定性。