华菁证券常务副总经理魏山巍：创业板注册制改革会更加有的放矢

如今科创板设立已经满一周年，新三板全面改革刚刚启动，证监会“深改”12条中多层次资本市场的改革中仍有创业板处在待发的阶段。

相比科创板是新设立的市场，创业板改革将是存量增量改革兼顾的板块。

制度的变革也将传导至证券市场，事实上科创板的设立已经开启了一轮券商格局的洗牌，无疑创业板注册制的到来会加速变革。

资本市场迎来大变局，创业板注册制改革将何往，投行业务又将何往？带着这些问题，21世纪经济报道专访了华菁证券常务副总经理、投行业务负责人魏山巍。

魏山巍。资料图

改革必要性

《21世纪》：现在的创业板能达到十年前创设时设想的初衷吗？十年发展后，整个市场积攒了哪些沉疴，现在是推行创业板改革最合适的时刻吗？

魏山巍：历经十年发展后（自2009年10月），创业板企业构成中，高新技术企业占比高达90%以上，战略性新兴产业企业占比75%以上，这符合当年创立创业板时“支持高新技术企业通过中小板、创业板等资本市场发展壮大”的期待。

但目前设立十年之后再回头看，创业板发行、定价、审核整个体制都与其他板块相类似或采用同样的标准，虽然在技术细节上还有所区别，但本质上已经没有太大区别，这也导致创业板目前来看与主板和中小板越来越趋同，缺乏自己的特点。

从全球各地的情况来看，包括在美国等地创业板都是明显区别于主板的一个板块，应该是肩负不同的历史使命。这也导致了尽管目前创业板也涌现了大批优质的公司，但先进的、走在最前面的新经济公司确实比较少。

当下资本市场改革的核心应该放在如何把这一轮在私募市场利用PE/VC的资本快速长大的公司留在中国市场，目前来看光有科创板是不够的。

《21世纪》：上一个问题你谈到了创业板定位的问题，这也是市场对这一次创业板改革十分关心的地方，从你的理解来看，创业板这一轮改革应该坚持怎样的定位？

魏山巍：从创业板的角度来讲，历史上创业板是有板块聚集效应的，比如精密制造业，医疗器械，软件类的公司，因此我建议创业板可以沿着相对来说比较成型的板块方向，进一步推动形成板块的聚集效应。

另外希望创业板能够增加包容性，现在市场上有一种声音认为应该把创业板企业上市的门槛降得更低，但我认为没有必要，而是应该增加创业板的包容性，包容性就体现在应该从哪些指标，哪些方面去考虑，去欢迎和促进哪些公司来上市，不要过于苛求企业的硬件条件，更多要让市场去做选择。

《21世纪》：同科创板试点注册制不一样的是，创业板并不是一个新设立板块，因此这意味着创业板注册制的改革是基于存量的市场的改革，对此你怎么看？

魏山巍：创业板虽然有与主板、中小板趋同的趋势，但是毕竟运行10年，积累了一定的经验、数据和教训，从这个角度来讲创业板去做存量注册制的改革会更加有的放矢，稳妥性和成功的概率会更大。

另外，整个中国注册制改革本身也不是颠覆式的一步到位的改革，而是在存量基础上逐步渐进的改革。相信深交所至少在1-2年以前就已经在持续研究和总结创业板运行过程中的存量问题，基于此，我认为创业板注册制改革的推进会更稳妥，短期内见效会比较快。

《21世纪》：注册制改革是否也会给投行尤其是IPO业务带来非常大的改变？

魏山巍：市场将注册制改革的注意力只集中在定价问题上是片面的，未来真正形成的市场化改革是要求投行对公司业务的本质有深入的理解和看法，特别是战略层面，另外未来在企业增长层面也可以给客户一定的建议或意见，甚至一定程度能够去反向梳理企业发展历程，影响客户的投资战略。

另外注册制改革对二级市场的研究和销售体系也会有所冲击，目前已经有个别新兴券商开始有意识建立符合中国特色、符合中国未来注册制情况下的研究和销售体系，但这样的机构确实很少，和全球市场的金融机构相比相差非常远。

券业新竞争格局

《21世纪》：未来资本市场的变革是否也是中小券商弯道超车的好机会？

魏山巍：我相信对于所有中小券商都是重要的机遇，这样的机会甚至不能说是弯道超车，而是换赛道去比赛。

也就是说中小券商可能会有一定的先发优势，例如能够获得两年以内的窗口期，这两年是否能够抓住机会，在业务数量上快速增长，更重要的是要有代表作。因为在数量上超过传统头部券商的机会不大，但没有一定的业务量也就没有市场影响力。

因此，扩大团队是必须的，同时要在扩张的时候保证动作不变形，团队质量不下降，而且有自己的特色，保证特色不被过度稀释，保证原有的优势能够发挥出来，有说服力的代表作，为下一阶段竞争提供充分的支持和基础。

《21世纪》：从你的判断来看，未来竞争的窗口期是多久？

魏山巍：基于这样的判断，注册制改革下投行业务的竞争就看未来的18个月，刚好是科创板开板后的24个月，这24个月会变得至关重要，因为这24个月市场会逐渐变化，走向成熟，会让大家看明白新的游戏规则是什么。