Li Yujia: La Base Du Système Du Marché Des Taureaux Doit Encore Être Consolidée

Récemment, le marché des actions a a été très dynamique. L’indice composite de Shanghai est passé d’un creux de 2050 points en juillet à près de 2800 points, en hausse de plus de 35%, dépassant non seulement le Sommet de 2444 points au début de 2013, mais aussi la tendance à la baisse depuis 3478 points. L’argument du marché des taureaux a gagné en popularité.La volonté des investisseurs d'entrer sur le marché a également augmenté de façon spectaculaire, tous les jours de négociation récents ont maintenu le volume total des échanges de plus de 500 milliards de RMB dans les deux marchés, et le nombre de nouveaux comptes d'actions dans les deux marchés a dépassé 200 000 pour la septième semaine consécutive.À la fin d'octobre, 4,83 millions de nouveaux comptes de fonds avaient été créés au cours de l'année, soit plus que l'année précédente.

À l'heure actuelle, le principal moteur du marché boursier est la baisse du rendement sans risque.Depuis 2010, le pays a commencé à réduire l'offre de monnaie et de crédit, mais la demande d'investissement immobilier à long terme et de fonds d'investissement pour les projets locaux est rigide. En raison de la hausse des prix de l'immobilier et des contraintes budgétaires douces, les entreprises et les plateformes immobilières sont très tolérantes aux taux d'intérêt.Ainsi, le système bancaire parallèle sous le couvert de taux d'intérêt axés sur le marché est devenu populaire.Les entreprises immobilières ont réussi à parier que les autorités locales ne toléreraient pas la baisse des prix de l'immobilier, la garantie implicite de la plate - forme de financement locale, le « remboursement rigide » de la Banque parallèle n'a pas été brisé à long terme.Par conséquent, le taux d'intérêt du système bancaire parallèle est devenu un taux sans risque, et l'argent a abandonné le marché boursier, ce qui a entraîné un ours de cinq ans.

Cette année, la publication du « document 43 » signifie que la fonction de financement gouvernemental et la fonction de garantie de la plate - forme doivent être entièrement dépouillées, tandis que la mise en œuvre de la nouvelle « loi budgétaire » signifie que la « contrainte budgétaire souple » des administrations locales doit être complètement éliminée, que les fonds commencent à contourner la plate - forme de financement et que l '« encaissement rigide » montre des signes de rupture.Depuis avril, les cas de défaut de paiement des produits fiduciaires ont augmenté progressivement.Alors que le marché immobilier continue de baisser, il est de plus en plus difficile de recueillir des fonds pour les produits fiduciaires connexes, le rendement sans risque du marché a commencé à diminuer et le rendement des produits « Baby » est tombé à moins de 4%.Après la baisse du rendement sans risque, l'appétit de risque s'est redressé et les fonds ont commencé à revenir sur le marché boursier.

Cette année, la baisse du taux de rendement sans risque, en fait, est davantage le résultat de l'initiative de la Banque centrale, de la baisse du marché immobilier et de la rupture du « remboursement rigide ».Afin d’éviter les tensions de liquidité en juin 2013 et de réduire les taux d’intérêt à court terme afin d’ouvrir le canal de transmission de la politique monétaire, réduisant ainsi les taux d’intérêt à moyen et à long terme, de résoudre les « difficultés de financement», « coût élevé du financement» et de soutenir la « croissance stable» de l’économie réelle, la Banque centrale a joué un rôle de placement net sur le marché ouvert cette année et les taux d’intérêt du marché monétaire ont constamment diminué.Par conséquent, la baisse du rendement sans risque est en grande partie le résultat de l'initiative de la Banque centrale.

Le 17 novembre, le lancement de « Rong ten » visant à réduire globalement les coûts de financement a provoqué une petite crise de liquidité.Bien que l’industrie l’ait blâmée pour la « pression sur les normes de paiement» causée par l’ajustement du calibre des dépôts, qui s’ajoute au gel des fonds par les pape, elle n’est pas fondamentalement différente des tensions de liquidité de juin 2013.En d'autres termes, la création d'une nouvelle forme de banque parallèle, le transfert de capitaux à la construction d'infrastructures gouvernementales et à la plate - forme de financement, entraînant une asymétrie des échéances, le risque de liquidité a commencé à éclater dès que la surface du capital a été agitée.

Le resserrement de la dette locale est une tâche de réforme en 2014, et les autorités financières n'osent pas ralentir.Les fonds évitent les obligations d'investissement de la ville et le financement de la plate - forme, ce qui fait que les administrations locales sont ennemies.L'investissement dans les infrastructures a augmenté de 20% cette année, ce qui a entraîné une forte pression sur les investissements de soutien locaux, mais le resserrement global a rendu difficile l'accès local à de nouveaux fonds et a entraîné le remboursement de 20% de la dette en cours à la fin de l'année.Par conséquent, les banques soumises aux mêmes contraintes douces ont créé des banques parallèles 2.0, telles que des garanties, des contrats de crédit - bail, des investissements de capitaux propres et des P2P, pour répondre aux besoins de prêt susmentionnés.

Bien que l'offre de fonds sur le marché interbancaire soit suffisante et que le niveau des taux d'intérêt ait été réduit à plusieurs reprises, le financement bancaire s'est encore accumulé sur le marché des capitaux qui relie les plateformes de financement locales et les investissements dans les infrastructures. Non seulement les problèmes de « financement difficile » et de « Financement coûteux » de l'économie réelle n'ont pas été résolus, mais aussi les problèmes liés aux contrats souples locaux et au risque de dette n'ont pas Progress é de façon significative et le remboursement rigide a été brisé.La logique qui sous - tend la baisse du taux d'intérêt sans risque n'est donc pas valable.

DriveMarché boursierLe deuxième facteur de renforcement est le dividende de la réforme.Pendant longtemps, les marchés de Shanghai et de Shenzhen ont été dominés par des industries telles que l'acier, le charbon, les machines et les banques, qui représentent l'ancien modèle.Pour des raisons institutionnelles, l’ancien modèle a été stimulé et moins innovant au fil des ans. D’abord, les prêts bancaires ont été explicitement renfloués, puis le système bancaire parallèle a fourni une aide secrète. En particulier, depuis 2008, l’ancien modèle n’a pas été désendetté, mais a plutôt utilisé l’expansion de la demande intérieure pour inverser le marché et accroître l’effet de levier.Cette année, l'investissement immobilier est tombé à 12%, contre plus de 20% au cours des dernières années, et le grand cycle a commencé à baisser.C'est un signe positif, ce qui signifieAncien modèleLa source de l'IPP a commencé à se désendetter, ce qui a entraîné le désendettement et le désendettement de l'industrie manufacturière traditionnelle.Ce que l'on appelle la rupture de l'ancien et de l'ancien, la rupture de l'ancien et de l'ancien, qui apporte une rêverie infinie pour le marché boursier, le nouveau modèle n'a plus besoin d'aller loin à l'étranger pour le financement, l'évaluation augmentera progressivement.

Cependant, la transition vers la nouvelle normale et vers le nouveau mode est loin d'être aussi facile.Dans un environnement économique et financier où la « superposition en trois étapes » et la réforme nécessitent une croissance stable, la capacité de production de l'ancien modèle et le désendettement ne peuvent pas être réalisés rapidement.Récemment, la Chine et l'économie mondiale ont de nouveau montré des signes de faiblesse, novembreIndustrie manufacturière en ChineL'IPM officiel et l'IPM HSBC ont chuté simultanément, tandis que l'IPM officiel a chuté pendant quatre mois consécutifs et a atteint un nouveau creux de huit mois, avec une déflation accrue à court terme et une forte pression à la baisse sur l'économie.En outre, la nouvelle politique du 30 septembre en matière de prêts immobiliers a permis au marché du logement des grandes villes de se redresser de 20 à 50% en octobre, mais le marché national du logement a encore chuté de 7,8% au cours des 10 premiers mois, avec une baisse de près de 0,8 point de pourcentage, ce qui signifie que la différenciation du marché du logement s'est encore accentuée et que les marchés du logement des villes de deuxième et troisième niveaux et des villes de troisième et quatrième niveaux excédentaires n'ont pas suffisamment d'élasticité pour stimuler la politique.En novembre, le marché du logement dans les grandes villes n'a pas poursuivi l'explosion d'octobre. Le cycle de stimulation de la politique du logement a été raccourci et l'effet a été affaibli. Outre l'offre excédentaire, le coût élevé du financement (coût des prêts hypothécaires et des taxes) a été la principale raison.

Récemment, les initiés de l'industrie ont appelé le marché immobilier non seulement à ne pas se désendetter, mais aussi à maintenir une croissance stable.On s'attend à ce que, sous la direction des frais de promotion, des politiques de stimulation du marché du logement soient mises en place à l'avenir, y compris des allégements fiscaux, des réductions de taux d'intérêt, etc., afin de permettre à ce géant de sept fois la valeur marchande des actions de jouer un rôle de coussin dans la transition vers la « nouvelle normale » et le « nouveau mode ».Si le désendettement de l'immobilier ralentit ou même s'arrête, l'industrie manufacturière ne peut pas prendre l'initiative de « désendetter » ou de « désendetter », et l'arrivée des dividendes de la réforme ne sera pas aussi harmonieuse.

À court terme, dans le cadre de la double structure de faible inflation et de faible croissance, la voie de l'assouplissement de la politique monétaire a été ouverte, de même que les grands espoirs placés dans les investissements dans les infrastructures, et un environnement monétaire relativement lâche est également nécessaire, de sorte que le taux d'intérêt sans risque restera faible.Entre - temps, le sentiment du marché a été stimulé et l'effet de l'argent attirera un flux continu de capitaux.Après 5 ans d'ours, l'énergie cinétique de récupération du marché boursier est relativement grande, l'enthousiasme de participation est pleinement libéré, le marché boursier à court terme est une forte probabilité.Toutefois, la force à court terme n'est pas un marché des taureaux, et la force du marché boursier est le résultat de la force du capital, en particulier la baisse du marché immobilier, la réduction du seuil d'entrée sur le marché, la baisse de la marge de négociation des contrats à terme sur indices boursiers, l'Ouverture de nouveaux comptes de crédit et l'assouplissement des marges de financement et des obligations, qui sont devenus la force principale pour promouvoir la Force continue du marché boursier à court terme.Toutefois, le coût élevé du financement, la faiblesse de l'économie réelle, le désendettement de l'ancien modèle et le désendettement de la capacité de production sont loin d'être terminés, la base institutionnelle du marché des taureaux n'a pas été consolidée et la spéculation de détail sur le marché boursier est revenue récemment, ce qui est un mauvais signal.