ダフニ崩壊：株価急落損失額≒6.5倍時価総額

富貴鳥に続いて靴業界株が崩壊したが、今回は婦人靴界の「BMW」ダフニだ。
香港株ダフニ国際は午後にダイビングの量が暴落し、一時47%以上下落し、終値は36.84%下落し、出来高は2億2900万香港ドルに拡大し、最新の時価総額は4億9500万香港ドル（約4億4500万元）だった。ダフニ・インターナショナルの今年上半期の売上高は前年同期比37.9%減の14億3000万香港ドルだった。
情報面では、9月25日夜、ダフネ・インターナショナルが人事異動を発表し、業界内でスニーカー分野への進出の大きなシグナルとされている。このニュースは26日、同株の26.67%の大幅上昇を刺激したことがある。
windデータによると、ダフネ・インターナショナルは2015年から赤字を出している。今年上半期現在、4年半の間に合計28億7800万元の損失を計上した。同株の株価は最高11.45香港ドルだったが、終値は0.3香港ドルにとどまり、株価の下落幅は97.37%に達し、会社の損失総額は時価総額の6.5倍に近づいた。
今年に入ってから、「靴の炒め物」がブームになっている。多くの限定版の靴が天価で売られている。このような背景の下で、ナイキの株価はいずれも高値を記録したが、中国の靴業界では問題が頻発している。2012年、百麗、ダフニ、富貴鳥が中国のカジュアルシューズ市場のシェアトップ3を占めた。しかし、その後3つの企業の業績は相次いで下降線に入り、2013年、ダフニの営業収入は低下し始め、2015年、百麗の業績は大幅に下落し、富貴鳥の売上高と純利益は共に低下した。2017年、百麗は香港株の私有化を率先して退市し、今年8月末、富貴鳥は破産を宣言し、港交所に上場を取り消され、ダフニは大損を続けた。
これはいったいどういうことなのだろうか。
　ダフニの午後の閃光崩壊
婦人靴の「BMW」と呼ばれるダフニは午後に閃崩した。
ダフニ・インターナショナルは9月10日、今年上半期の営業収入が前年同期比37.79%減の14.13億香港ドルだったと発表した。純利益は3億9000万香港ドルの損失で、前年同期より4億9300万香港ドルの損失が縮小した。しかし、同社は2015年以来、赤字状態が続いており、今年上半期現在、総損失は28億7800万元に達している。
業界によると、一代の靴王ハイライトはもういないという。この危機の時、ダフニも実は自助行動を起こした。最近の「靴の炒め物」の爆発的な場面を見たのか、9月25日夜、ダフニ氏は同社の独立非執行役員、審査委員長、報酬委員会、指名委員会のメンバーに任命されたと発表した。26日、ダフニ氏の株価は26.67%上昇し、0.475香港ドル/株となった。韓炳祖の経歴では、361度国際有限公司独立非執行役員、KAPPa親会社中国動向（集団）有限公司最高財務責任者を務めた。この信号は業界関係者にも解読され、ダフニ氏はスポーツ市場で力を出そうとしている。
しかし、この信号は市場に持続的な動力を与えていない。1日の急騰を経て、投資家を迎えたのは今日の急落だった。
　ダフニは何を逃したの？
ダフニ、百麗、富貴鳥の3つの靴企業の中で、ダフニは最初に発売された。ダフネ・インターナショナルは1987年に設立され、1995年に港交所に上場した。2015年に連続赤字が始まるまでは、ダフニ氏に危機がなかったわけではない。1999年、同社はデザインの老朽化で在庫が滞り、ブランドが割引され、業績が落ち込み、役員の転職があった。幸い、その電子商取引が特に発達していなかった時代には、企業も製品も生命力が強くなっていたようだ。陳英傑が就任してから、すぐに敗色を出し、高速発展の道に向かった。
2004年、ダフニは中国のブランド婦人靴5足に1足がダフニから来ていると主張した。業績が最も良い時期には、ダフニは1年に5000万足の婦人靴を販売することができ、5年連続で大陸の婦人靴第1ブランドの座に座り、市場占有率は20%近くに達した。2012年はダフニのピークだった。当時、ダフニの営業収入は100億香港ドルを突破し、純利益は9億5600万香港ドルを実現し、会社の時価総額は最高189億香港ドルに達したことがある。業界は「婦人靴界のBMW」と名づけた。
しかし、電子商取引はダフニに今までで最大の「痛み」を迎えさせた。2009年、ダフニは百度と共同で電子商取引プラットフォーム「耀点100」に投資した。このプラットフォームをサポートするために、ダフニは賭けをして京東、楽淘などの流通ルートを閉鎖したが、結果として3年後、2012年7月28日に「耀点100」が資金チェーンの断裂で倒産し、ダフニもここから深淵に滑り込んだ。2013年から同社の営業収入は落ち込み始め、今年上半期になっても減収幅が拡大している。
もし電子商取引を逃したのがルートを逃したのであれば、「運動」を逃したのは製品を逃し、ファッションを逃したのである。中国産業情報網によると、2014年から2016年にかけて、国内のスニーカー消費総額は686億元から928億元に上昇し、複合年平均成長率は16.31%に達し、靴消費に占める割合は20.1%から25.7%に上昇した。このスニーカーのゴールデンタイムにダフニーは捕まらず、むしろ国内でも多くの苦難を経験したブランド「李寧」が大きな恩恵を受けた。
国盛証券研究報によると、2018年の中国全体の靴市場規模は3771億ドルで、運動靴服は全体の靴市場全体の10.6%を占め、2023年には11.7%の浸透率に達する見通しだ。この割合で試算すれば、空間は特に大きくなく、ましてブランドの押し出し効果がある。この時、ダフニ氏がこの分野に進出したのが遅かったのかも疑問だ。今年に入ってから、「靴の炒め物」の熱はすでに高まっている。通常の法則では、1つの製品は炒め物を経験した後、その価格と需要は通常低迷期を迎える。
ナイキ株が高値更新、中国靴業界はなぜ「焦げ付き」になったのか
「靴の炒め物」は本来、靴会社にとって良いことだ。しかし、中国の靴業界の2大巨頭「富貴鳥」と「ダフニ」はなぜこの風口に倒れたのだろうか。
まずは「比較しなければ、ダメージはない」ナイキを見てみましょう。米東時間の火曜日、ナイキが発表した最新シーズンの財報によると、世界貿易の緊張を背景に、今季の販売は前年同期比7%増加したが、そのうち大中華地区の収入は22%増の16億8000万ドル、市場は15億7000万ドルを予想している。中国地域は明らかに最も主要な成長動力となっている。具体的な売上高の数字は以下の通りで、2020第1四半期、ナイキの総収入は107億ドルで、市場予想の104.3億ドルを上回り、前年同期は99.48億ドルで、前年同期比7%増加した。これを受けて、ナイキの株価は過去最高値を更新した。
「腹立たしい」のは、ナイキの業績がこのように優れている主な原因は、大中華区の業績が急騰し、収益と利益の伸び幅が他の地域をはるかに上回っていることだ。
この逆天的な財報の背後には、中国の「靴炒め」の大軍功があってはならないという分析がある。最近半年間の「靴炒めブーム」はナイキ靴の熱を極め、ナイキAir Jordan 1 Retro High Rust Pink汚れ粉黒足指の限定モデルは1299元だったが、アプリで66669元まで炒めることができた。
レッドタワー先物の資料によると、ここ2年、多くの力に後押しされて、シューズ市場は爆発的な成長を迎えた。ある限定シューズが発売され、業者は抽選で番号を振ることで販売している。しかし、抽選に並んだ行列の中には、売買価格を目的とした買い手が多く現れ、最終的には靴の価格が高くなる傾向にある。もともとは小人数圏の遊び物だったが、わずか数日で数倍の価格が暴騰し、多くの「圏外者」が続々と登場した。
関連プラットフォームのデータによると、8月19日の出来高上位100のシューズのうち26のヒット商品の出来高は4億5000万元に達し、同日の新三板9431社の出来高を上回った。
このような爆発的な市場の中で、かつての靴大手「富貴鳥」は倒れ、「ダフニ」も余命を延ばしているだけだ。これはいったいなぜ？業界関係者は、靴業界には風口があるが、これらの大手企業は風口の上に立っていないと分析している。炒め物を持ってくることができる靴の多くは限定版のスポーツファッションブランドで、それまでのダフネや富貴鳥はこのようなブランドを出せなかった。専門的な説によると、モデルチェンジはタイムリーではなく、製品に十分な工夫をしていないと、サイクルの捨て石になってしまう。ダフニは今、スポーツブランドの路線を歩むかもしれないが、運動周期の終わりに来ているかもしれない。分析者は、転換するよりも戦線を収縮させ、職人精神を発揚し、既存製品の研究開発をしっかりと行い、「百年の老舗」の路線を歩むほうがいいと考えている。