数問A株の深さ調整：短期調整で底を築き、中長期向上傾向は変わらない。

2020年春節休暇後の最初の取引日に、疫病の発生による不確実性の下で、A株は深さ調整が発生しました。上海は2746点を収め、7.72%の下落となりました。

初日の下げ幅はすでに既定の事実となり、深度調整の背後には、初日の下落後の負の感情が消化されるかどうか、大規模な資産配置において、持分類資産はまだ配置価値があるかどうか、A株の業界配置ロジックが変化しているかどうかなどの考えが広がっています。

いわゆる兼聴則明、21世紀の経済報道記者は市場の関心を持ついくつかの問題を持って、数人の首席経済学者、首席アナリスト、公募ファンドマネージャー及び有名な私募投資者を取材しました。

短期調整で底を築く

2月3日A株は深い調整がありました。当日の調整は十分に市場の情緒を釈放しましたか？

新時代の証券副総裁兼首席経済学者の潘向東氏：A株の祝日後の最初の取引日に感情の流出が予想され、A株の下落幅と標的になった富時の中国A 50指数は春節期間の減少幅はほぼ一致した。今後一週間の新規の疑い例と新規医学観察例が減少傾向にあると、A株市場は中期的な底部領域を形成する可能性がある。

金融政策基金の劉安坤経理：2月3日の市場感情の釈放または終盤近くで、歴史的な疫病、突発的な負の事件の経験から見ると、指数の一日の下落率は7%を超える日数も指折り数えられています。私達はこれから市場が底をつぶして消化する段階に入ると思って、大体U型の動きが現れて、底の向上の松葉点は疫病の増加の疑いと診断の指標の変化を観察しなければなりません。

国金証券のチーフストラテジスト、李立峰氏：ある程度の過程が必要だと思います。市場の情緒を転換するには一定の過程が必要です。短期的にはまだ不確実性があります。だから市場は後続の政策を打ち出して、政策の導入によって市場の情緒を逐次修復することができます。

「21世紀」：2月3日に北上資金が100億円を突破する現象をどう思いますか？これは北上資金と国内市場の配置ロジックに違いがあるということですか？

潘向東：A株の深度調整が、外資の流入が加速しているということは、外資がA株に対する影響は短期的で、長期的に見てもA株は世界資産の中で高い価格性能比を持っているということです。現在のA株は大幅に減少しており、むしろ配置の好機である。

劉安坤：北上資金の行為は反映しています。一日目の調整は確かにはっきりしています。休暇中の香港株の主要指数の下げ幅を超えて、A株の多くの株は再び長期配置の価値を備えています。二日目には常連配置型ファンドをはじめとして、長期債務を負担しています。長期負債、配置理念は確かに国内市場の資金と一定の違いがあります。

李立峰：いろいろな要因によると思いますが、一方では週末の監督層の積極的な指導で、証監会、銀保監会の積極的な指導を含めて、もう一つの面では、多くの株は下落している位置にあり、全然売れないので、資金の流出側は一定の制限を受けています。北上資金は中長期に偏っているかもしれませんが、国内の資金の一部は短期的または償還の圧力が強いかもしれませんので、やはり違っています。

A株の中長期向上傾向を改めない

『21世紀』：中長期から見て、A株の動きは影響を受けるかどうか？

国泰君安証券首席マクロアナリストの高瑞東：新冠疫病は経済に対する衝撃が短いので、A株市場に対する衝撃も一時的です。わが国は資本市場の発展に非常に有利な大きな環境の中にあります。政策決定層の資本市場に対する重視度は未曾有のもので、資本市場の効率は絶えず高まっています。また、新たな利下げのサイクルが始まり、金融政策は引き続き柔軟で適度なものを保ちつつあるとともに、住民資産配置は歴史的に不動産から金融資産への移行を開始している。また、我が国の経済は2019年の年末からすでに短期的に底を築き、在庫サイクルが徐々に開けていく兆しを見せています。このため、流行がA株に与える影響は短期的で、2020年通年のA株の動きは、絶対に疫病によっては中止されません。私たちはA株の中長期的な機会を非常に期待しています。

潘向東：短期的には金融市場に対する影響が大きいかもしれませんが、疫病が緩和されるにつれて、A株市場は中間底の地域を形成するかもしれません。投資家にとって、もし短期操作に属するならば、短期の動きは疫病の変化によって把握しなければならなくて、もし中長期の投資家だならば、実はこのような変動は無視できます。

重陽投資総裁王慶：ここ数年来のレバレッジ政策の調整を経て、マクロ経済は徐々に底に触れて反発し、政策環境も次第に回復してきました。それに相応するサイクルの調節も力を出しています。そのため、疫病が経済に与える影響も短いです。2003年のSARSと比べて、今日の状況は違っています。現在の経済の基本面と上場会社の業績はいずれも着実に反発する信号と趨勢があります。

「21世紀」：今回の疫病は明らかに一部の業界に影響を与えました。特に消費資産は次の業界または株式配置の論理をどう見ますか？

海富通基金の黄峰経理：今回の突発事件の影響について、消費資産の衝撃は主に短期報告書であり、その投資ロジックに影響しない。それに比べて、順周期産業が受ける衝撃は一番大きいです。消費類の表示は春節シーズンのためにスープを入れて、短期の基本面は或いはもとの予想より低いです。しかし、多くの四半期を見て、大部分の産業、特に蛇口は、やはり前の予想の軌道に戻ります。

注目に値するのは、疫病が発生し、住民の消費が正常に回復するにつれて、消費資産の四半期のサイクルが転換点をもたらすことです。また、基本的には、夏の暑さが到来した後も、消費財はますます強くなります。そのため消費の先導者は或いは夏季の高温が来る前に反発して、甚だしきに至っては優良品質の株の革新の高さを排除しません。コア消費資産は依然として長期的な好ましいものであり、インパクトはより良い購入ポイントをもたらすだけである。

李立峰：関連医学権威の専門家が提供した今回の疫病の発展に対する予測を結び付けると、現在の時点では2003年の「SARS」4月中下旬に比べて、短期的にはA株はより多くのリスク回避ムードの影響を受けて株価が圧迫され、一部の消費業界（例えば、商業貿易、レジャーサービス、紡織服装、食品飲料）及び「交通運輸」業界の株価が圧迫されていでいでいでいでいでいます。業界の配置上、比較的に利益の“医薬”のプレートの以外、私達は引き続き“米株のマッピング”の3つの方向を推薦して、つまりリンゴの産業チェーン、電気自動車の産業チェーンと雲のゲームなど。

「21世紀」：今回の疫病は大規模な資産配置の変化を引き起こしましたか？中長期資産配置はどうすればいいですか？

潘向東：今回の疫病は比較的利潤で、債務市場と危険回避商品のために大幅な反発が現れました。短期的に大口の商品も圧力を受けます。アルミニウム亜鉛などは最近大幅な減少が見られます。将来の経済の短期的な圧力のため、投資家は金融政策が緩和されると予想しています。また、需要の急激な収縮によって、将来の物価の圧力は緩和されます。

劉安坤：A株市場の深度調整により、最新のEPR（1/pe-10年債利率）に測定されるリスク資産の相対的なリスク資産の魅力は2016年以来の高位に達しました。株価の下落、債券の上昇の局面が良いEPRは引き続き上昇し、極値に達することができます。前回のEPRが高位だったのは2018年末で、その後の2019年にA株が牛市を上演しました。この指標から見ると、権益を意味する大きな資産配置価値が徐々に上昇しています。