紡績服装業界：疫病状況は通年の影響試験で判定されます。香港株年報から話します。

ブランドの服：割引で販売を変えて、Q 1小売は30%から40%下落して、Q 2はまだ影響があると予想しています。今週1-2月の会社のゼロのデータは披露して、服装の靴の帽子の針の織物の小売額は同31%下落して、予想の断崖式の下落を現して、今週の各香港株会社の披露状況と一致します。

特歩国際を例として、スポーツ分野の細分化、3年の改革成果のリリース期間を重ねて、特歩19年通期/単一Q 4の小売成長はいずれも20%を超えています。20年1月の春節前の販売シーズンも依然として20%以上の小売成長を維持していますが、疫病の影響で、2月と3月の販売はそれぞれ80%/40%下落しました。割引率は7-7.5から5.5-1.5%に下がりました。ルート在庫は4-4.5ヶ月から5-5.5ヶ月まで上昇しました。第一四半期の販売の中で1月の絶対値が一番高いため、これによって2、3月は明らかに下落しましたが、全体的に見れば、第一四半期の小売売上高の下落幅は25%から30%の間にあると予想されます。同時に代理店のサポートの角度から、代理店の商品交換（Q 1商品でQ 3商品を交換し、Q 3商品の生産を減少させる）、メーデーまたは618に対して割引補助金を行い、一時的に総代理店の帳簿期間を延長するなどの措置を取っています。これによって、後続の四半期の収入と利潤表現にも一定の圧力がかかります。

メンズリーダーの中国利郎氏によると、2020年1月の小売業は依然として伸びており、2月は90%下落し、3月は現在も7～8割下落しており、これによりQ 1小売は40%以上下落する見込みで、4月は5～6割の販売を回復することができます。

特歩と利郎は二つの代表的なサブ業界のリーダーとして、その基本的な面の変化は代表性を持っています。3月までに多くのブランド会社の8割が営業を始めましたが、顧客の流れは依然として緩やかに回復している状況で、5月前には19年の同期の販売水準に回復するのは難しいと予想されます。それと同時に、ほとんどの企業がQ 1製品の返品率を高め、Q 3製品との交換を許可し、Q 3製品の生産を減少させる方式で販売店と自身の在庫圧力を軽減することを考慮して、19年前の第3四半期にブランドの服装報告書が悪影響を受けると予想していますが、20 Q 4は19 Q 4暖冬＋春節前にもたらした低い基数のため、多くの会社が比較的良い成長を実現する見込みです。これにより、私たちは20年の服装の内需小売需要の全体的な判断は、第一四半期は30%下落し、第二四半期は15%下落し、第三四半期は横ばいで、四半期は一定の伸びがあるということです。

製造端：世界的な疫病が蔓延し、輸出需要の影響はQ 2に次第に現れます。製造側は3月までに国内の生産能力の遅れや再稼働の影響を受け、輸出から見ると1-2月の織物と服装の輸出は合計298億ドルで、同20%下落した。3月以降、疫病の世界的な発酵に伴い、海外需要市場が直面しています。1）東京五輪を含む多くの大規模な国際試合が延期されています。2）Nikeをはじめとする多くのブランドが世界の重点疫病地域の小売店を一時的に閉鎖すると発表しました。中国の紡績服の輸出は前の国の多くが疫病地区で、これによって3-6月の輸出全体も30%ぐらいの下落危機に直面すると予想されています。3-6月の輸出は年間の輸出の30%以上を占めています。加えて、1-2月に20%下落しました。7月から輸出が回復しても、通年の紡績服の輸出は15%以上下がる見込みです。しかし、各企業に具体的に影響を受ける状況はお客様の構造、製品の種類によって違います。

投資ロジック：長期的には白馬株を配置し、短期的には新経済に焦点を当てる。先週に続いて、「消費品の先導は落ちましたか？」というテーマの報告の中の観点：

1、長期的に見て、中国の消費財の先導は見返り率を含み、3-6ヶ月前にすでに著しく回復しました。この期間には、創業板との上昇はそれぞれ10%+20%＋で、言い換えれば、消費品の先導力の魅力は相対的に著しく向上しました。

2、しかし、国内でも国際的な需要から見ても、今後半年間は楽観的ではなく、海外での疫病状況が不安定な場合、市場は依然として激しい変動が予想される環境の中で、投資者の許可されたリターン周期が十分長いなら、最近の変動を利用して、低レベルに対する消費の先導配置を考慮することができます。この観点から、引き続き安踏体育、申洲国際、李寧、滔搏、波司登、天虹紡績などの先導会社を推薦します。

短期的に見て、生放送の電気商のテーマは市場の新しい経済に対する情熱を引火して、当面の経済環境の下で、これも確かに貴重な持続的な成長の空間を備えた領域です。私達も生放送の電気商を突破口にして、新しい小売業チェーンに沿って引き続き機会を発掘して、安正ファッションを代表とする新しい経済指標に注目することを歓迎します。

リスク提示：マクロ経済の減速により端末の消費が弱くなり、原材料の価格が変動する。