新郷化繊資金チェーンの緊張は5.55億増加し、新たな戦争による救済を導入する予定です。

二ヶ月ぶりに新郷化繊（000949.SZ）は5.55億元の増減案が新たに進んだ。

7月4日、新郷化繊は中国証券監督会から上記の増加に対する意見を受けたと発表した。今回の新郷化繊は非公開発行株式を通じて新疆生産建設兵団第三師、図木舒克都市投資集団有限公司を戦略投資家として導入し、5.55億元を超えない金額を募集します。4億元を銀行ローンの返済に使い、残りの部分は流動資金の補充に使います。

この5年間、新郷化繊は年産10万トンのウレタンプロジェクトを続々と拡張してきました。ウレタンプロジェクトの続々と生産を開始するにつれて、2019年に新郷化繊営収、純利益ともに増加しました。

新郷化繊士は「中国経営新聞」の記者に対して、会社は新規建設プロジェクトに資金の手配と準備があり、プロジェクトの生産が速くなり、必要な流動資金が多くなります。加えて、今年の疫病は会社の生産と販売に大きな影響を与えます。

資金繰りが逼迫している

新郷化繊はポリウレタンと接着剤の長い糸の二つの細分化繊維業界の先導企業です。

2015年から、新郷化繊はアンモニア繊維への大規模な投資拡大を開始しました。その中の2015~2019年、新郷化繊は新工場区に建設された2×2万トン/年の超柔軟アンモニア繊維、3×2万トン/年の超微細旦アンモニア繊維の新プロジェクトが続々と生産されています。

しかし、大量のプロジェクト投資後、新郷化繊の資産負債率も上昇しています。2017年末の貸借対照率は44.97%で、2019年末までに53.55%に伸びた。また、新郷化繊の流動比率と速動比率はそれぞれ2017年末の1.53と0.88から2019年末の1.20と0.65に下がっている。

2018年末に、新郷化繊の資産負債率は53.46%で、流動比率は1.05で、速動比率は0.58です。同期の業界A株は上場会社の貸借対照率の平均値より45.19%で、流動比率と速動比率の平均値はそれぞれ2.81と2.16である。同業界が上場会社に比べて、新郷化繊の資産負債率は業界平均より高く、流動比率と速動比率は業界平均より低い。

同時に、2017~2019年に、新郷化繊連結財務諸表の財務費用はそれぞれ6882.85万元、7621.63万元、12310.17万元となり、年々増加する態勢を呈している。ここ数年の財務費の営業収入に占める割合はそれぞれ1.68%、1.70%、2.56%で、やや上昇しています。

新郷化繊関係者によると、会社の近年の主力製品の生産能力、販売収入、市場シェアがさらに高まり、経営性流動資産の需要が増加し、会社の流動資金需要が増加した。

新郷化繊によると、今回の非公開株式の募集資金の一部は銀行ローンの返済に使われるという。資金を募集して所定の位置につくと、会社の資本構造が最適化され、流動比率、快速比率、貸借対照率などの返済能力指標が改善される。

競争の「紅海」に陥る

実は、新郷化繊だけでなく、近年では他のアンモニア繊維大手企業も拡大し、業界の集中度が高まっています。データによると、現在国内のトップ5のアンモニア繊維企業の生産能力は63.2%に達しています。生産能力の方面から見て、現在国内の華峰のアンモニアの綸（0020644.SZ）の生産能力は最大で、新郷の化繊のランキングの第2。

記者はアンモニア繊維の毛利率について、新郷の化繊は華峰アンモニア繊維よりずっと低いことに気づきました。2016~2019年、新郷化繊のポリウレタン製品の粗利益率は1.39%、12.37%、9.56%、10.31%であった。しかし、華峰アンモニアラウレタンの製品の粗利率は17.22%、20.46%、22.64%、22.33%です。

新郷の化学繊維の人は記者に教えて、華峰のアンモニアの綸はずっと業界の先導者で、新郷の化学繊維はここ数年増加して生産能力が比較的に速くて、まず解決したのは市場を開けて、市場を占領するので、最も簡単なのは価格を下げるのです。こうすると粗利率が低くなります。しかし、市場が正常な水準に戻ると、粗利率は改善されます。

これに対し、中研普華研究員の王文丹氏は記者の取材に対し、「華峰アンモニアロンは発売以来、毛利率の水準はずっと高い区間で維持されている」と述べました。華峰アンモニア繊維は原材料の近くの供給とエネルギー価格の大きな優位性を持っていますので、毛利率の安定度が高いです。新郷の化繊の優位は主に生産技術にあります。ポリウレタンの価格変動が大きいにもかかわらず、華峰アンモニアはそのコスト管理能力によって、粗利率と純利率はずっと高い水準を維持しています。2006~2019年に同社の平均粗利率は22.97%に達し、平均純利率は10.34%に達した。2020第1四半期は疫病の影響を受け、市場価格が下がり、粗利益率は依然として21.92%に達しており、華峰アンモニア繊維のコスト管理レベルが高いと説明しています。

中国化学繊維工業協会の李増俊・ポリウレタン分会副会長は「数年前、ポリウレタン業界の景気時の利益率は化学繊維業界の平均水準よりずっと高く、その段階で、ポリウレタンメーカーの生産能力の拡充が加速した。しかし、2017年から国内のポリウレタン市場は下り通路に入りましたが、製品価格は依然として上昇傾向にあります。しかし、2018年になると、ポリウレタン業界全体が下振れの周期にあり、PTMEGやMDIなどの主要原料価格が低下する圧力で、ポリウレタンの主要品目の価格はいずれも下落し、在庫も増加し、業界の利益総額と利益率が低下し、全体の収益水準が低下している。

この背景において、新郷化繊は絶えず市場を占拠した後、その売掛金回転率は年々低下している。2016~2019年、新郷化繊売掛金回転率はそれぞれ17.59、13.8、9.73、7.83である。

経済学者の宋清輝氏は記者団に対し、近年、ポリウレタン業界は絶えず生産拡大によって競争が激しくなり、新郷化繊は売掛金の増加と回転率が著しく低下している、或いは会社は市場を拡大するために、お客様に一定の売掛政策を提供している。

王文丹は記者に教えて、現在アンモニア繊維業界の競争は激しくて、ここ数年会社の生産能力は拡張して、増加の生産能力はできるだけ早くの流通が必要で、新郷化繊の販売モデルは主に販売を主として、製品の流通を増加するため、普通はディーラーに1年の帳簿期間をあげて、そのため会社の売掛金回転率が下がることを招いて、資産の流動は遅くなります。しかし、新郷化繊はアンモニア繊維のディーラーに対して管理管理が厳しく、もし返済が適時でなければ、翌年に販売資格を取り消します。そのため、新郷化繊は運営コントロールを通じて、生産能力を拡大し、市場シェアが増加し、その資金運営は次第に安定していきます。